海信视像24年报点评：拐点确立盈利超预期

核心观点与业绩表现

• 拐点确立，盈利超预期：海信视像2024年业绩表现强劲，Q4收入178.8亿元（同比+24.3%），归母净利润9.4亿元（同比+100.1%），全年收入585.3亿元（同比+9.2%），归母净利润22.5亿元（同比+7.2%），业绩接近预告上限并超预期，顺利完成100%激励目标。
• 收入拆分：
  • 智慧显示：Q4/全年收入同比+30%/+13%，主要受内销拉动，内销增速高于整体，量价贡献各半，国补拉动和产品线补齐成效显著，miniLED加速渗透为价增主引擎；外销Q4+15%以上，量增驱动价格持平，美洲、日本、欧洲增速依次递减，miniLED渗透空间仍存。
  • 新显示：Q4/全年收入同比-10%/+4%，激光显示聚焦百寸高端稳健，商显教育线主动收缩，芯片保持双位数增长，乾照Q4收入+1%，归母净利润5000万元。
• 盈利拆分：
  • 毛利率：Q4/全年毛利率同比+2/-0.6pct，面板成本压制逐季减弱，Q4毛利率大幅修复，主要受益MiniLED/大屏化渗透加速和国补升级，产品结构改善释放盈利弹性。
  • 净利率：Q4/全年归母净利率同比+2.0/-0.1pct，四费费用率同比下降，剔除股权支付费用后顺利达成100%激励目标。

投资建议与预测

• 盈利改善有望延续：Q4收入利润拐点向上，25年国补延续、MiniLED下沉普及、面板涨幅可控，全球化布局份额提升+渠道产品优化有望进一步兑现alpha效应，低基数下修复可期。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年营收预测分别为653.1/712.3/769.6亿元（同比+11.6%/+9.1%/+8.0%），归母净利润25.6/28.2/30.6亿元（同比+14.0%/+10.0%/+8.7%），当前股价对应PE为12/11/10X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业景气度波动、竞争加剧、面板成本大幅波动等。