海信视像（600060）：2024年年报点评：Q4超预期

24年业绩在上次预告上限，超预期 24年收入585亿（+9.2%），归母净利润22.5亿（+7.2%），扣非归母净利润18.2亿（+4.9%），归母净利率3.8%。 24Q4收入179亿（+24%），归母净利润9.4亿（+100%），扣非归母净利润8.3亿（+122%），归母净利率5.2%，国补带动利润率达到历史较高水平。 24年拟分红11.5亿，分红率51%，当前股息率为4.4%。 收入拆分 拆分业务：24年电视+13%，新显示+4%。 电视：Q4内外销高增提振业绩，其中， ①24年：内销价增，外销量增。收入+13%（内外销增速相近）；量+7%（内持平微跌，外销+双位数）；价+6%（内+低双位数、外+低个位数）。 ②24Q4：国补带动作用巨大，外销降价放量+加库存抢出口策略效果显著。收入+18%（内+30%+、外+双位数）；量+双位数（内外销增速类似）；价+个位数（内+双位数，外销微跌）。 利润拆分 24年毛利率-1.3pct，其中电视-1.5pct，新显示业务-1.7pct。 电视：Q4面板成本环比走弱、以及国补带动利润高增，其中我们预计， ①内销：电视全年内销毛利率+1pct主要靠Q4+5pct，Q4均价显著增速快于Q1-3，主要是国补带动结构改善，面板成本优化贡献主要增量。 ②外销：外销竞争加剧全年毛利率-2pct，但Q4改善+1pct，主要也是面板降本带动。 整体费率改善0.9%，主要靠规模扩张带来的销售/研发费率降低。 投资建议 公司在一般的大环境下，24Q4业绩超预期释放，主要是国补的带动超预期，我们预计公司对25年也相对有信心。 根据24年业绩，我们调整盈利预测，预计25-27年收入+7%/+8%/+9%（25-26年前值为+10%/+10%），归母净利润+13%/+9%/+11%（25-26年前值为+15%/+16%），25年利润25.4亿（前值为21.55亿），对应PE为12.7X，维持“买入”评级。 风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、面板涨价超预期、关税风险、研报信息更新不及时风险。 盈利预测表