海信视像(600060)：业绩符合预期 期待明年海外增长

公司业绩表现

• 25Q3业绩：收入增长3%（主营收入增长7%），归母净利润增长20%，扣非归母净利润增长14%；Q1-3收入增长5%（主营收入增长6%），归母净利润增长24%（16亿），扣非归母净利润增长22%。收入利润符合预期。

电视业务

• 全球表现：25Q3全球额/量/价分别为+3%/+7%/-4%，明年增量主要在海外。
  • 内销：额/量/价分别为+3%/-3%/+5%。海信内销均价表现更好，得益于子品牌和主品牌更多发力miniled及低基数。
  • 外销：额/量/价分别为+3%/+10%/-6%。①量：Q3销量略好于H1，主因是北美沃尔玛恢复出货，北美+10%（显著回升），欧洲+小个位数。②价：海信美国份额低于TCL，主要发力竞争激烈的美国沃尔玛渠道，导致海外均价走弱。

业务展望

• 外销：对Q4和26年都比较乐观，预计26年公司赞助美加墨世界杯，增速较高。
• 内销：国补退坡有压力，公司通过自补+发布高端新品应对，Q1-3miniled渗透率为16%/19%/近20%，miniled自身提价带动均价增长。24Q4高基数（内销收入+35%），预计Q4下滑，明年增长以提份额为主。

新显示业务

• Q3表现：预计增长+30%，海外激光+商显高增带动。之前主要做国内，今年逐步出海带动增长，激光利润也在打开。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司内销表现不错，激光和商用产品外销带动新显示业务高增。明年赞助世界杯，预计海外+双位数。调整全年业绩，预计25/26年归母净利润分别为25/28亿（+10%/+13%），维持“买入”评级。

风险提示

• 面板价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。