海信视像(600060)：业绩符合预期 期待明年海外增长

——海信视像25Q3点评 海信视像（600060.SH）黑色家电 证券研究报告/公司点评报告 2025年11月08日 评级：买入（维持） 分析师：吴嘉敏执业证书编号：S0740524060003Email：wujm@zts.com.cn 总股本(百万股)1,304.97流通股本(百万股)1,300.17市价(元)24.15市值(百万元)31,515.08流通市值(百万元)31,399.07 报告摘要 公司披露25Q3业绩 25Q3收入+3%（主营收入+7%）、归母净利润+20%、扣非归母净利润+14%；Q1-3收入+5%（主营收入+6%）、归母净利润+24%（16亿）、扣非归母净利润+22%。收入利润符合预期。 电视：海信内销表现更好 25Q3全球额/量/价为+3%/+7%/-4%，明年增量主要在海外。 ➤内销：根据我们拆分，额/量/价为+3%/-3%/+5%。海信内销均价表现更好，得益于海信子品牌和主品牌都更多地发力miniled以及低基数。 ➤外销：根据我们拆分，额/量/价为+3%/+10%/-6%。①量：Q3销售略好于H1，主因是北美沃尔玛恢复出货，Q3销量看，北美+10%（显著回升）、欧洲+小个位数。②价：海信美国份额低于TCL，发力点主要还做竞争相对激烈的美国沃尔玛渠道，导致海外均价走弱。 相关报告 ➤展望：我们预计后续外销好于内销 1、《海信视像25H1：业绩符合预期，长 期 品 牌 开 支 削 弱 短 期 业 绩 》2025-09-04 2、《利润增长+19%，符合我们预期》2025-05-083、《 海 信视 像24A：Q4超 预 期》2025-04-07 ①外销：我们对Q4和26年都比较乐观。26年公司赞助美加墨世界杯，增速较高。 ②内销：确实国补退坡有压力，公司也在自补+发布多款高端新品，Q1-3miniled渗透率为16%/19%/近20%，此外miniled自身也在提价带动均价增长。24Q4高基数（24Q4内销收入+35%），预计Q4下滑，我们预计明年的增长以提份额为主。 新显示：我们预计Q3+30%+ 海外激光+商显高增带动。之前主要做国内，今年逐步出海带动增长，激光利润也在打开。 投资建议 目前公司内销做的不错，在激光和商用产品外销带动下，新显示业务高增。 明年公司赞助世界杯，预计海外+双位数。根据Q3业绩我们调整全年业绩，我们预计25/26年公司归母25/28亿（+10%/+13%），前值为25/29亿（+12%/+15%），公司电视主业出海逻辑顺畅，且有AI显示等各种逻辑催化，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。