海信视像(600060)深耕“1+4+N”，质价比&中高端助力品牌布局

核心观点

海信视像以智慧显示为核心战略，构建了“1+4+N”协同产业生态。该生态以智慧显示终端为基础，通过激光电视、商显、云服务及芯片四大新兴业务协同发展，同时布局多场景应用，合力打造多元增长引擎。公司深耕ULED与激光显示技术十年，于2022年取得重大突破，成功孵化ULED X高端技术平台和全球领先的激光显示产业化能力，并前瞻性布局Mini/Micro LED技术。

关键数据

• 收入稳定增长：2024年营收达585.3亿元，2019-2024年收入年复合增长率达11.41%；同期归母净利润年复合增长率高达32.21%。
• 全球显示龙头地位稳固：2024年海信电视全球出货量排名第四，品牌彩电全球份额达10.7%。
• 终端显示收入占比：2020-2024年维持在80%左右，毛利率从17.37%下降至14.45%。
• 新显示新业务收入占比：从2020年的8.3%增长至2024年的11.57%，毛利率为29.98%。
• 地区收入占比：中国大陆与国外收入约各占总营收的一半（2024年为51.84%/48.16%）。

研究结论

• LCD仍占据全球显示技术主流地位：2024年LCD占比达97.1%，海信通过ULED技术平台提升液晶产品竞争力，拓展LCD业务的长期发展空间。
• 三大主流显示技术同步突破：公司以智慧显示终端业务为基石，持续深耕ULED显示与激光显示两大核心技术路径，引领显示产业的升级转型。
• 品牌布局：构建海信（高端品牌）、东芝（精品品牌）及Vidda（科技潮牌）三级品牌架构，实现从高端到主流、科技潮流的全客群需求覆盖。
• 差异化互补：海信覆盖全价格带主推MiniLED，东芝专注中高端市场，Vidda高低端双轨布局，形成技术互补与价格联动。
• 估值与盈利预测：预计2025-2027年收入分别为648/713/780亿元，归母净利润分别为26/29.9/33.7亿元，对应PE分别为11.6/10.1/8.9，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险
• 面板成本压力
• 市场竞争加剧