核心观点与关键数据
业绩表现：海信视像2025年第三季度业绩符合预期，主营收入增长7%，归母净利润增长20%，扣非归母净利润增长14%。Q1-3收入增长5%，归母净利润增长24%（16亿元），扣非归母净利润增长22%。
电视业务：
- 全球表现：Q3全球额/量/价为+3%/+7%/-4%，明年增量主要在海外。
- 内销：额/量/价为+3%/-3%/+5%，海信内销均价表现更好，得益于子品牌和主品牌发力miniled及低基数。
- 外销：额/量/价为+3%/+10%/-6%，北美销量显著回升（+10%），欧洲小幅增长，海外均价走弱主要因美国份额低于TCL，发力点在竞争激烈的沃尔玛渠道。
- 展望：预计后续外销好于内销，Q4和2026年都比较乐观，2026年公司赞助美加墨世界杯，增速较高。内销受国补退坡压力，预计Q4下滑，明年增长以提份额为主。
新显示业务：预计Q3新显示业务增长30%以上，海外激光和商显高增带动，之前主要做国内，今年逐步出海带动增长，激光利润也在打开。
投资建议：公司内销表现不错，激光和商用产品外销带动新显示业务高增。明年赞助世界杯，预计海外增长双位数。根据Q3业绩调整全年业绩，预计2025/2026年归母净利润为25/28亿元（+10%/+13%），维持“买入”评级。
风险提示：面板价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。
财务数据
盈利预测表：
- 2024年归母净利润：22.72亿元
- 2025年归母净利润：25亿元（+10%）
- 2026年归母净利润：28亿元（+13%）
- 2027年归母净利润：32.82亿元
资产负债表：
- 营业收入：2024年5853亿元，2025年6146亿元
- 归母净利润：2024年22.72亿元，2025年25亿元
- 货币资金：2024年2683亿元，2025年4579亿元
利润表：
- 营业利润：2024年28.64亿元，2025年31.38亿元
- 净利润：2024年25.72亿元，2025年28.3亿元
研究结论
海信视像2025年第三季度业绩符合预期，电视业务外销表现强劲，新显示业务高增，公司赞助世界杯等催化因素下，预计2025/2026年业绩增长双位数，维持“买入”评级。
