业绩超预期，盈利拐点确立，持续看好家储行业发展

事项： 公司发布2022年一季报：公司22Q1营收8.14亿元，同比+216%，环比+6%，归母净利润1.01亿元，同比+70%，其中22Q1公司计提了3446万元的股权激励费用。 评论： 公司业绩超预期，具体看： 1)出货量：21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别出货493/473/574/566MWh，22Q1环比21Q4几乎持平，如果刨除春节休假等因素，公司产能正在逐季释放。 截至21年底，公司电芯产能已达到3GWH。 2)储能系统单价：21H1/21 H2 /22Q1均价分别为1.45/1.33/1.44元/wh，2021年下半年均价下滑主要由于汇率下跌所致，2022年一季度公司和下游客户谈涨价事宜落地，整体价格略有回升。 3)净利率：21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别为22.5%/15.7%/8.4%/12.4%，2021年环比持续下滑，主要由于原材料涨价以及欧美元汇率下跌所致。22Q1环比回升，一方面产品涨价兑现，另一方面公司21Q4存货-原材料备库较多，享受了部分低价库存的收益。从单wh成本看，22Q1仅比21Q4增加2%。除此之外，公司22Q1计提了3446万元股权激励费用，若加回，则公司实际三费仅发生6000万元，同比仅增加33%，极致的费用率管控也是公司净利率环比提升的主要因素之一。 4)单GWh净利：21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别为3.15/2.04/1.13/1.79亿元，环比持续回升，22Q1利润拐点进一步确立。 盈利预测与投资评级：我们调整引入2024年公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.54、11.88和17.32亿元（前值22-23年分别为别为6.48和10.90亿元），对应EPS分别为4.22、7.67和11.18元（前值22-23年分别4.18和7.04元），对应目前PE分别为36、20和14倍。考虑公司标的的稀缺性，我们给予公司2022年45倍PE，对应目标价至190元/股，维持“强推”评级。 风险提示：1）海外业务汇兑损益风险；2）市场竞争加剧；3）产能扩张不及预期。 主要财务指标