蛋白粕周报：本周消息相对平淡，美政府重启USDA月报出炉

2025年11月15日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：11月USDA略下调总产，美政府恢复运作 广金期货研究中心 最新要点：商务部新闻发布会再确认中美农产品贸易合作 美国农业部USDA发布11月WASDE报：预计美国2025/26市场年度期末大豆库存2.90亿蒲式耳，分析师预期3.06亿蒲；预计大豆产量42.53亿蒲式耳，分析师预期42.7127亿蒲式耳；预计大豆收获量53.0蒲式耳/英亩，分析师预期53.11蒲式耳/英亩；预计大豆出口9.01亿蒲式耳，分析师预期8.69亿蒲式耳。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 13日下午，商务部新闻发布会何亚东表示，谈及中美吉隆坡经贸磋商联合磋商达成的主要成果共识，其中包括农产品贸易；12日讯，美国大豆出口协会（USSEC）首席执行官JimSutter，接受第一财经记者采访，谈及第八届“进博会”；11日美总统接受福克斯新闻采访，谈及多国关系。种种迹象表明，无需担心中国25/26停止美豆采购。 本周，美国政府史上最长停摆正式结束。美环保署EPA并未于10.31公布2026年RVO最终值，但本周有SRE消息跟进。而NOPA月报显示今年美豆压榨量显著较高，多数新需求来自于生柴原料需求。 策略方面，建议观察y2601-p2601价差与马棕榈油减产季的确认。 （二）菜籽粕：加菜籽出口显著慢于往年，印度冬菜籽扩种 今年加拿大菜籽丰产、收割顺利，当前商业库存完全足够出口；但是75.8%高额贸易保证金使得贸易迟滞。AAFC在10月报告预估2025/26年度油菜籽产量为2002.8万吨；估2025/26年度油菜籽出口量预计为700万吨。若贸易恢复，可参考2024年的出口量。 近期数据表明，中国上半年自印度进口48.8万吨菜籽粕；印度敏锐地抓住了机会，开始疯狂扩种油菜籽。截至2025年11月，印度油菜籽种植面积已经达到417万公顷，比去年同期增长13.5%。去年印度油菜籽种植面积就有893万公顷，今年的扩种力度更是罕见。 除了加印，中国还有澳俄蒙、乌拉圭等进口来源。但从贸易体量看，目前只有加拿大才能为2026二季度的菜籽供给提供足额支撑。 早前9月5日，商务部公告明确“加菜籽反倾销案”最终裁定推迟至2026年3月。在中加贸易恢复前，国产菜籽可以支撑“半壁江山”的供给，当前菜粕和菜油去库迅速，而菜粕冬季需求很少，但菜籽油是冬季餐饮业的重要需求。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类行情(11.7-11.14)：外盘方面，美豆01合约收于1148.5，涨幅3.70%；美豆粕12合约收于328.4，涨幅5.02%；ICE油菜籽01合约收于650.9加元/吨，涨幅2.78%。国内方面，豆粕2601最新价3092，涨幅0.72%；菜籽粕2601最新价2490，涨幅-2.08%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：中买美豆主题逐渐平稳，美豆本土压榨高于往年 本周11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了《持续拨款与延期法案》，正式结束已持续43天的美国史上最长纪录政府“停摆”。 美国农业部USDA在国内11月15日凌晨1点发布WASDE月报：预计美国期末大豆库存2.90亿蒲式耳，分析师预期3.06亿蒲；预计大豆产量42.53亿蒲式耳，分析师预期42.7127亿蒲式耳；预计大豆收获量53.0蒲式耳/英亩，分析师预期53.11蒲式耳/英亩；预计大豆出口9.01亿蒲式耳，分析师预期8.6948亿蒲式耳。 11月13日下午，商务部举行例行新闻发布会。发言人何亚东表示，近日商务部已就中美吉隆坡经贸磋商联合安排发布了相关消息，介绍了磋商达成的主要成果共识，其中包括农产品贸易。何亚东说，中国是全球农产品贸易的重要参与者，将继续秉持开放合作的态度……共同维护开放、稳定、可持续的全球贸易体系。 11月12日，贝森特在接受福克斯新闻采访时表示，政府正在讨论向年收入低于10万美元的家庭提供2000美元退税的"关税红利"计划。财长重申了此前承诺，称"大规模"税收退款将在2026年初发放。这一时间表意味着相关政策需在今年内敲定具体方案。他还透露，特朗普政府即将在未来几天公布"实质性"关税消息，并计划对咖啡、香蕉等商品实施关税减免。 来源：worldweatherag.,广金期货研究中心 11月12日讯，美国大豆出口协会（USSEC）首席执行官（CEO）苏健（JimSutter），对第一财经记者谈及第八届“进博会”时表示，他在进博会上的所见所闻以及与中国合作伙伴的交流，让他松了口气。在苏健看来，中美之间在农业领域的合作可追溯至43年前，彼时中国尚未进口美国的大豆，“双边关系经历过起起落落，但我们需要与美国大豆行业最重要的利益相关者始终保持联系。”诺贝尔经济学奖获得者萨金特在第八届进博会上，用上世纪30年代“大萧条”的例子，警示美国关税政策正重蹈保护主义覆辙。 此前，有报道称，美国政府本打算推出一项农业补贴计划，拨款120亿至130亿美元以救助受关税战影响生计艰难的农民。但由于联邦政府停摆，这项补助陷入僵局。“的确美国联邦政府有过关于为农民提供特别补助的讨论，但目前还没有美国农民收到过政府的相关补助。”苏健明确对第一财经记者表示，据他了解，美国农民更多是通过贷款来应对当前的资金流问题，“贷款也是遵循商业运作的逻辑，农民从银行贷款，然后在出售作物时偿还。”他进一步解释道：“但由于当前农作物的收购价格过低，农民一直很担心卖掉的钱是否足够偿还贷款。”至于联邦政府重启后是否会落实这些补贴，苏健表示，美国农业部USDA方面目前还没有作出任何决定。 11月10日，海关总署决定废止海关总署2025年第30号公告(关于暂停美国CHSInc.等3家企业大豆输华资质的公告)，自2025年11月10日起恢复CHSInc.等3家企业大豆输华资质。 美国政府仍处于部分运作状态，环保署并未在约定10.31日发布关于2026年的可再生能源产量义务RVO。但是，11月7日，美国环境保护署(EPA)表示批准了14家小型炼油厂提出的申请，允许这些炼油厂完全或部分免除执行国家规定 的生物燃料混合义务。今年早些时候，EPA已批准了140份申请，仅28份被拒绝。 Reuters:市场平均预期，NOPA月度压榨报告料显示，10月美豆压榨料增至2.09522亿蒲，较前月增5.9%，较去同增4.8%，或创单月最高。另预期截至10月末，行业美豆油库存料由前月的12.43增至12.57亿磅，为三个月来高点，较去同的10.74亿磅增17%。 Conab:11月13日，机构月报将巴西25/26年度大豆产量预估微幅下修至1.776亿吨，前月1.7764亿吨;其中，收割面积预估小幅下修至4906万公顷，前月4907万公顷;单产维持3.62吨/公顷。Conab:截至11月8日，巴西25/26年度大豆已播58.4%，前周47.1%，去同66.1%，五年均57%。布交所:截至11月12日，阿根廷25/26年度大豆已播12.9%，前周4.4%，同比慢7.4个点，较五年均慢3个点;延误主要集中于布宜诺斯艾利斯省中西部和北部(因降雨过多)。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：港口大豆库存比23年同期更高，足够26一季度 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 据Wind转载汇易网统计，11月14日豆粕（张家港）现货价3060元/吨，相比m2601基差-32，较上周五下降。 据海关总署最新数据：中国1-10月大豆进口9568.2万吨。中国10月大豆进口948.2万吨。早前，中国9月大豆进口量为1286.9万吨，8月大豆进口1227.9万吨，7月为1166.6万吨。其中9月对美豆进口量，海关统计为0，上一次如此，是在2018年9月。 但全球范围而言，植物油相对蛋白粕更紧缺。欧盟坚决推进生物柴油，2025是“SAF元年”；美国EPA环保署，也可能大幅上调2026年和2027年的RVO可再生燃料掺混义务量。 根据据联合早报10月26日发布的消息，国际炼油与石油营销公司耐思特（Neste）正扩大SAF的生产，预计到2027年把年产量从现有的150万吨增至220万吨，或约46.6%。耐思特在新加坡、芬兰和荷兰都有SAF提炼厂，在新加坡的提炼厂规模世界最大，每年可产多达100万吨。耐思特答复《联合早报》询问时说，荷兰提炼厂今年初投产后，目前产量为150万吨，比去年多50万吨。集团计划扩大荷兰提炼厂，预计到2027年可把整体产量提高至220万吨。 2024年欧洲SAF平均价格2085欧元/吨，与传统航油的价差为1362美元/吨。今年Trump二次就任后，几项政策导致中国UCO出口至美国毫无吸引力，多数中国UCO出口至欧盟国家；因此可以关注中国UCO出口企业和正在搭设SAF生产线的国内企业。 10月10日，装载6000吨大豆油的新加坡籍“美赞”轮从泉州肖厝港启航驶往印度，实现泉州口岸大豆油出口“新突破”，也标志着福建省粮油产品首次走向国际市场。本批大豆油由泉港本地企业生产，通过肖厝港管道高效装船。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加菜籽进口暂无起色，印度冬菜籽扩种 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 11月10日，加拿大农业和农业食品部长希思·麦克唐纳接受采访时表示，他的中国之行标志着加中双边关系开始缓和，而这正是加拿大农民与油菜籽出口商迫切期盼的局面。关税措施直接导致加拿大油菜籽出口成本飙升，该国西部地区4万名油菜籽种植户人均损失数万美元。"现在早已不是2018年了，如今是2025年。加拿大迎来了新一届政府，也有了新的领导人我们希望推进经贸合作。"麦克唐纳在访华归来一周后如此表示。麦克唐纳透露，此次访华期间，他与中方高层、农业科研领域及农业企业界代表举行了会而这些中方人士均表达了在农业领域开展合作的意愿。目前中方尚未给出取消相关贸易限制的具体时间表，也未作出相关承诺，但两国关系已明显回暖。"我们正抓住当前的有利契机，保持沟通渠道畅通至关重要。"日前，中国驻加拿大大使王镝在社交媒体发文表示，加拿大取消电动汽车关税，将"迎来双边关系改善的春天"；他接受加拿大电视台采访时称，此举将促使中国降低对加拿大关税。 11月4日，加拿大政府称：加拿大和巴基斯坦同意为加拿大油菜籽出口至巴基斯坦提供便利。 近期数据表明，中国上半年自印度