豆粕市场
- 国际供需：USDA 11月报告下调美国大豆产量和期末库存，预计产量42.53亿蒲式耳，期末库存2.90亿蒲式耳；大豆出口预计9.01亿蒲式耳。美政府恢复运作后，中美农产品贸易合作预期稳定，无需担忧中国停止美豆采购。美国环保署未公布2026年RVO值，但NOPA月报显示美豆压榨量显著高于往年，主要来自生柴需求。策略建议观察y2601-p2601价差与马棕榈油减产季确认。
- 国内供需：港口大豆库存高于2023年同期，足够支持2026年一季度需求。中国1-10月大豆进口9568.2万吨，10月进口948.2万吨。植物油相对蛋白粕更紧缺，欧盟推进生物柴油，美国EPA可能大幅上调2026-2027年RVO。中国UCO出口至欧盟，关注中国UCO出口企业和SAF生产线建设。福建省实现大豆油出口“新突破”。
- 关键数据：中国1-10月大豆进口9568.2万吨，10月进口948.2万吨；巴西25/26年度大豆产量预估1.776亿吨；阿根廷25/26年度大豆已播12.9%。
菜籽粕市场
- 国际供需：加拿大菜籽出口显著慢于往年，因75.8%高额贸易保证金导致贸易迟滞。印度冬菜籽扩种，2025年11月种植面积达417万公顷，同比增长13.5%。中国多元化布局油菜籽替代来源，包括澳大利亚、俄罗斯、蒙古和乌拉圭。加拿大油菜籽库存回升至历史高位，等待出口。
- 国内供需：进口菜籽库存见底，菜豆油价差本周走扩。国产菜籽占据供给量半壁江山，菜籽油粕价格底部支撑主要由进口菜籽CNF成本决定。中国反制加菜籽倾销初裁落地后，豆菜粕主力价差缩窄至422极端低位，未来几个月将受中加贸易政策显著影响。
- 关键数据：中国上半年自印度进口菜籽粕48.8万吨；加拿大菜籽产量预估2002.8万吨；中国进口“菜籽油”装船数量每周当期值。
事件回顾
- 中美关系：商务部确认中美农产品贸易合作，无需担忧中国停止美豆采购。
- 美政府停摆：美国政府史上最长停摆正式结束，环保署未公布2026年RVO值。
- 加菜籽反倾销案：初裁保证金比率75.8%，最终裁定推迟至2026年3月。
- 中国反制加关税：对加拿大菜籽油、菜籽饼和豌豆实施100%关税。
研究结论
- 豆粕：美豆出口预期稳定，国内库存充足，关注y2601-p2601价差与马棕榈油减产季确认。
- 菜籽粕：加拿大菜籽出口受阻，印度菜籽扩种，中国多元化布局替代来源，豆菜粕价差受中加贸易政策影响。
