蛋白粕月报：南北美事件近期利空大豆，加政府又出缓和言论

南北美事件近期利空大豆，加政府又出缓和言论 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：南北美近期利空带动美豆和豆粕逼向8月底部 广金期货研究中心 最新要点：美豆出口销售进度良好，巴西播种进度大为加快 国际产量方面，10月USDA报告影响中性，截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，创2010年以来最快速度。USDA出口销售报告，10月24日当周，2024/25年度美豆累计出口装船1031万吨，同比增幅约6%。美豆累计对中国装船约576万吨（去年同期约703万吨）。销售方面，美豆当前年度周度净销售约227万吨，对中国周度净销售约71万吨，前一周约129万吨。11月5日美国大选依然全球瞩目，不排除包括美豆各种期货价格里已经包含“特朗普交易”，本周美豆价格波动程度或略有增加。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 南美播种方面，10月后干旱风险几乎消除，播种提速、进度逼近去年同期。CONAB称截至10月27日，巴西大豆播种率为37.0%，上周为17.6%，去年同期为40.0%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新指出，已完成计划1900万公顷的3.3%大豆播种。种植面积方面，各家预估巴西种植面积相比去年小幅提升0.6%至3%不等。USDA参赞和几家商业机构近期小幅上调巴西2024/25新作大豆产量预估。 美豆仍受种植成本支撑，2024年美豆种植理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲。预计美豆11和01期货合约在今年底之前，低点大约就是8月出现过的950美分/蒲附近。 相关图表 （二）菜籽粕：豆菜粕价差略有回复，加菜籽收割完毕待上市 最新菜籽系要点：加解除针对中国大陆航司的限制 国际方面，国内10月19日凌晨，加拿大官方放出“企业可申请免除中国商品关税”缓和言论；10月30日报道，加拿大正式决定解除针对中国大陆航司的限制，废止之前的“禁止北京直飞加拿大客运航班”等限制措施，截至10月底豆菜粕价差处于10月21日收盘附近。国内港口菜籽库存、菜籽油库存都非常充足，2501菜籽油粕几乎没有短缺风险，2505合约则仍需留意后续中加政策变动的最新情况。 加拿大农业部10月报公布，数据与9月一致，今年单产高于去年。萨省和阿省已收割完毕。加拿大本土压榨数据和菜籽油存量都环比增加，预计出口至全球和我国总量在四季度维持高位。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(9.30-11.01)：外盘方面，美豆01合约收于995.25，涨幅-7.68%；美豆粕12合约收于295.7，涨幅-13.82%；ICE油菜籽01合约收于645.9加元/吨，涨幅4.80%。国内方面，豆粕2501最新价2963，涨幅-3.95%；菜籽粕2501最新价2341，涨幅-8.73%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆出口销售进度良好，巴西播种迎头赶上 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.巴西产区播种进度是否持续保持；2.美豆收割过大半，若后续出口快于预期易有卖压。 USDA周度报告显示，截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，创2010年以来最快速度，市场预期为91%。 美豆出口和销售均较快，但也符合季节规律。据USDA 出口销售报告，截至10月24日当周，24/25美豆周度出口净销增至227.33万吨符合市场预期，累计销售2627万吨，同比增幅扩至311万吨，进度52.17%，其中对中国周度净销缩至71.5万吨，累计销售1113万吨，同比降幅缩至89万吨。 南美旧作大豆出口显著放缓，国内港口大豆库存高峰已过。Anec略微下调巴西10月大豆出口预估至458万吨，前周预估463万吨，低于去同的595万吨。 巴西播种有所提速，CONAB称截至10月27日，巴西大豆播种率为37.0%，上周为17.6%，去年同期为40.0%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新报告指出，阿根廷全国范围内已完成计划的1900万公顷的3.3%的大豆播种。RuralClima称未来15天巴西各地降雨将会更加频繁。本周巴西中部预计降雨，覆盖里约热内卢、圣埃斯皮里图、米纳斯吉拉斯州、戈亚斯州和马托格罗索州等地区。 机构Datagro预计巴西24/25年度大豆产量1.686亿吨，前月1.6709亿吨。USDA参赞在10月30日上调阿根廷24/25年度大豆产量5200万吨，前月5100万吨；主因农户担忧叶蝉对玉米影响，或致农户由玉米转种大豆。 最后，有一则暂时未造成影响的事件“巴西生柴政策”。9月17日，巴西众议院批准了“未来燃料”法案，法案规定2025年3月生产掺混比例提升至15%，此后每年增加1个点，直至2030年3月达20%。机构预计此法察或带动巴西 生柴用大豆压由2024年3100万吨增至5580万吨。 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库 存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产，至53.1蒲/英亩，影响中性。 来源：广金期货研究中心 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：夏季港口库存高峰已过，北美大豆接续到港 当前处于巴西旧作大豆船期成本，逐渐高于美豆新作船期成本的“南北半球交接”时期，11月到港以美豆为主。 国内进口船期预报方面，据钢联数据，11月国内主要油厂大豆到港预估802.75万吨，12月约850万吨，2025年1月约580万吨。据金十数据预报10月底我国企业采购11月船期美国大豆基本结束，约610万吨；12月船期150万吨，2025年1-2月船期美豆基本尚未采购。 需求方面，国庆备货行情过去，近两周提货平稳。当前生猪存栏量预计从低温逐渐回升，故进入四季度，预计饲料总体需求量跟随下游养殖存栏，继续保持稳中略升。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加拿大态度继续缓和，菜籽上市正常出口 国际油菜籽本周新消息：1、加拿大菜籽收获基本完成；2、10月19日加政府态度软化，ICE菜籽上涨，菜粕横盘。 继10月19日加拿大“涉中进口商品关税”态度软化言论之后，10月29日加拿大交通部正式决定解除针对中国大陆航司的限制，废止之前的“中国大陆航司每周飞往加拿大总计不超六个往返定期客运航班”，以及“禁止北京直飞加拿大客运航班”等限制措施。后两日豆菜粕价差略微上升。 总的来说，中加关税与反倾销调查依然没有落地，只是不定时地有零星新闻消息放出，影响国内菜粕和外盘ICE菜 籽价格。回顾如下：9月3日国内郑商所菜粕在上午11:15分左右发生突然上涨，异动原因推测为上午10:50分中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，明确提及“将对加拿大采取的相关限制措施发起反歧视调查”。此事件经过回顾如下：2024年8月26日，加拿大财政部宣布，自10月1日起将对进口自中国的电动汽车、钢铁和铝等多种商品征收25%至100%关税；2024年8月27日，中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，中方表示坚决反对；2024年9月3日上午，商务部新闻发言人谈话中，中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制，对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，后续根据实际情况对加采取相应措施；9月12日召开的商务部例行新闻发布会上，发言人表示，反倾销调查可以产业申请发起，也可以由调查机关依职权自主发起，9月13日外盘ICE菜籽应声大跌，不过随后又显著反弹。10月19日，加拿大政府允许企业申请减免对中国电动汽车和钢铝制品等加征的关税；加拿大对中国电动车、钢铝等商品的加税态度有所软化，中国针对加拿大菜籽反倾销调查措施的出台时间可能会延后，10月21日国内菜油菜粕大幅低开。 近期菜粕确有支撑，但政策变动风险也不小。10月下旬时国家粮油信息中心船期监测显示，9-12月船期我国加拿大油菜籽买船数分别为10船、8船、7船和3船，9-11月月均到港在50万吨左右。建议时刻留意新闻中的政策变动。 加拿大收割完成，基本确定丰产。加农业部9月报告将单产从2.12吨每公顷上调至2.15，出口预期从6900千吨上调至7500。10月报告也公布了，各项数据维持9月值不变。 加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2024年09月，加拿大油菜籽压榨量为933065.0吨，环比升9.7%；菜籽油产量为394851.0吨，环比升8.72%；菜籽粕产量为544428.0吨，环比升10.2%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。 回顾过去，