蛋白粕周报：南美大豆生长期已至，USDA月报下调美豆产量

南美大豆生长期已至，USDA月报下调美豆产量 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：阿根廷预报有降水，USDA利多或构筑美豆底部 广金期货研究中心 最新要点：南美进入生长期，1月USDA报告利多 国际产量方面，1月USDA报告超预期。1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6，12月月报为51.7。期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 美国大豆本周出口的装船和销售进度均较快，对华进度也不错，累计数值不低于往年；南美大豆现货船期开始贴水销售、构成卖压，但是本周美豆因USDA利多反弹，国内进口所有大豆的理论榨利都有所下降。国家粮油信息中心，预计1—3月我国大豆进口到港量计分别为550万吨、450万吨和850万吨。 国内豆粕已经冲着2019、2020低点下跌，美豆却远在2020底部上方。或因2024年美豆和巴西大豆理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲，远高于2020年。豆油今年明显更贵；因此大豆和菜籽的粕油比都处于历年来低位。随着国际利多逐步积累，将等待时机做多大豆粕油比。近期，特朗普新政府班子任职后注意生柴补贴等方向的变化。 （二）菜籽粕：政策面消息平淡，本周国内豆菜粕价差走扩 最新菜籽系要点：1月USDA跟随加拿大农业部12月数据 2024年9月3日中国发起对加拿大菜籽反倾销调查，无疑导致了贯穿四季度和2025的政策豆菜粕价差升贴水。世贸条例要求反倾销相关措施等待期是60天，但目前加菜籽靠港卸货无任何政策阻碍。 相关图表 1月USDA报告将全球菜籽产量从8618万吨下调至8517万吨。12月7日加统计局和往年一样，公布“年度产量定值”，将菜籽总产量从1900万吨下调至1785万；加农业部月报中正式确认，但也维持出口总预估750万吨不变。美加两国的数据调整幅度基本相同。 回顾2024，因中国贸易商“抢购”加菜籽，10月和11月甚至更早前，加菜籽出口明显快于历年同期，甚至到了12月也不比往年少；加本土商业库存也出现合理下降。全球菜籽总产更少的今年，加菜籽出口迅速弥补了欧盟的减产。国内的进口菜籽和菜油库存均非常充足，一季度不会有短缺风险。后期供给还需看中加贸易政策的演变、加拿大本土库存去化速度。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(1.3-1.10)：外盘方面，美豆03合约收于1026.31，涨幅1.53%；美豆粕03合约收于298.3，涨幅-6.49%；ICE油菜籽03合约收于641.6加元/吨，涨幅2.82%。国内方面，豆粕2505最新价2659，涨幅-2.17%；菜籽粕2505最新价2271，涨幅-5.69%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：1月底阿根廷降雨或将恢复，USDA月报超预期 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.天气预报称阿根廷降水有所恢复；2.1月USDA报告超预期下调单产，美豆显著反弹。 1月美国农业部USDA报告：1月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，12月月报预期为44.61亿蒲式耳；1月美国2024/2025 年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，12月月报预期为51.7蒲式耳/英亩。截至2024年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31亿蒲式耳，市场预期为32.31亿蒲式耳。2024/2025年度大豆产量预期，阿根廷维持5200万吨不变，巴西维持此前1.69亿吨不变。 南美两国新作大豆播种基本完成，进入天气敏感的生长季。CWG:预计下周阿根廷产区干旱加剧，但未来11-15日预报或有阵雨。Climatempo:预计南马托格罗索州中南部地区异常干燥高温天气将持续到本月下半月初。CanalRural:南里奥格兰德州的大豆作物开始引起农户担忧，但预报显示自1月11日开始降雨。旧作大豆方面，Anec预测巴西1月大豆出口预计为171万吨，去年同期为240万吨。 再早前，USDA参赞12月27日，预计巴西24/25年度大豆种植面积4700万公顷，产量1.65亿吨，高于前次1.61亿吨;油世界:2024/25年度南美大豆产量将达到创纪录的2.40亿吨。2024/25年度全球大豆产量将同比增加3100万吨。 2024往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷 2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存 预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产，至53.1蒲/英亩，影响中性。【11月】超预期下调了新季美豆单产从53.1至51.7蒲式耳/英亩。下调新季美豆出口预期0.25亿蒲至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲至4.7亿蒲，南美阿根廷及巴西方面未见明显调整。 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 2.2国内供需情况：港口库存充足，本周国际大豆涨价榨利下行 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 据国家粮油信息中心，船期监测显示，1—3月我国大豆进口到港量预计分别为550万吨、450万吨和850万吨，大豆供给整体充裕，加上南美大豆进口成本低。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：北半球菜籽完成收割，逐步进入消息淡季 国际油菜籽本周消息较为平淡，1月11日凌晨USDA报告跟随了12月加拿大农业部，同等幅度下调菜籽产量。 政策执行风险的提醒：自9月3日起60天以后，中国商务部依照世贸组织相关规定随时有权利加征加菜籽的反制关税，估近期国内菜籽船期到港量大，不排除是贸易商在抢购；再往后可能到港量骤减，有部分海外人士称加拿大港口吞吐开始显著减少。关于此事，我们后续会持续关注。 1月USDA报告跟随了加拿大12月报告的调整，全球菜籽产量下调101万吨。加统计局12月7日将总产量从1880万下调至1785万吨；加农业部12月报告确认了产量的下调，但总出口预计值保持750万吨不变。总产量下调的原因，在于之前对阿省和萨省两大主产省的单产过度高估。 加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至1月5日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加37.1%至18.97万吨，之前 一周为13.84万吨。另外，近两周加拿大农业部官网因不明原因无法从国内正常渠道登录agriculture.canada.ca/。 回顾过去，总结如下：【5月】USDA在5月11日凌晨公布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。【5月末】5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。然而《油世界》、欧洲谷物协会都预期减产超100万吨。【6月】主要数据与5月维持一致。【7月】上调种植面积，单产维持2.12不变，出口量预估值小幅上调100千吨。【8月】8月USDA报告将全球菜籽产量从7月的8788万吨上调至8883万吨。8月20日加拿大农业部将菜籽市场年度出口量从6月690万吨上调至750万吨。 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：一季度库存充足，本周豆菜粕价差走扩 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 中国饲料工业协会2024三季度统计在11月出炉，今年菜粕消费季节性规律也是比较典型的，二三季度消费量依然是年内高峰。只是水产养殖都没有带动豆菜粕价差变化，而2024年9月3日一个中加局势和政策面大变天，就使得豆菜粕2501、2505、2509都运行在比往年显著更低的价差区间。 或许是因为反倾销在国际规定和惯例上有60天“调查期”，国内很多贸易商在10月和11月“抢购”加拿大菜籽。中国海关也确认10月和11月加拿大菜籽到港数量显著高于往年，港口的菜籽、压榨量也非常，菜粕库存和菜油库存