蛋白粕周报：11月USDA下调单产，国际大豆2025累库放缓

核心观点

• 11月USDA报告超预期下调美豆单产，扭转了半年内预期，美豆价格或“底部向上看”。
• 11月USDA报告利多，可能意味着国际大豆即将结束下跌趋势，未来潜在利多因素增多。
• 美豆仍受种植成本支撑，2024年美豆和巴西大豆种植理论成本扣除补贴约900-1000美分/蒲。
• 预计美豆11和01期货合约低点大约在950美分/蒲附近。
• 豆菜粕价差未受大选影响，菜粕15价差有变动，加ICE菜籽期货再创新高，USDA月报调整少。

关键数据

• 11月USDA报告下调新季美豆单产从53.1至51.7蒲式耳/英亩，下调出口预期0.25亿蒲至18.25亿蒲式耳，下调期末库存0.8亿蒲至4.7亿蒲。
• 美豆收割率94%，收割基本完成。
• 巴西24/25年度大豆已播53.3%，追平去年进度。
• 2024年9月美国大豆压榨量560万短吨，高于前月和去年同期。
• 加拿大24/25年度大豆已播53.3%，前周38.3%，去同48.4%。
• 中国1-10月大豆进口8993.6万吨，10月进口808.7万吨。
• 中国饲料工业协会2024三季度统计，二季度菜粕消费量大于历年平均，三季度为年内高峰，四季度将进入淡季。

研究结论

• 美豆市场：USDA报告利多，美豆价格或“底部向上看”，关注美豆11和01期货合约低点。
• 巴西大豆市场：播种进度追平去年，干旱风险消除，关注南美大豆上市前供需变化。
• 豆粕市场：北美大豆即将到港，豆粕去库，豆油累库，关注国内饲料需求变化。
• 菜籽粕市场：加拿大菜籽丰产，出口顺畅，国内库存充足，关注中加关系和政策变动。
• 豆菜粕价差：当前价差偏低，可能反映市场预期四季度和明年一二季度买船偏少，关注后续反倾销调查和中加关系发展。