豆粕市场概况
- 国际供需情况：6月USDA报告调整甚微，美豆和美豆油供需平衡表未作调整，美豆期末库存预估仍保持2.95亿蒲。中国2024/25大豆压榨量下调100万吨，全球2025/26大豆库存调增97万吨至1.253亿吨。美国白宫通过2026年RVO掺混义务量草案，给出56.1亿加仑，利多美豆油，但5月中小炼油厂豁免申请SRE未获审批，或成后续变量。美豆优良率68%，种植率90%，出苗率75%。巴西大豆FOB上涨，到港充足。阿根廷大豆产量上调至5030万吨。
- 国内供需情况：豆粕现货继续贴水期货，港口油料库存季节性回升。中国1-5月大豆进口3710.8万吨，6月预计进口1200万吨，8月底国内大豆商业库存将上升300~400万吨。国内大豆油粕库存逐渐回升，但低于历史同期。
菜籽粕市场概况
- 国际油菜籽供需状况：ICE菜籽随美豆油上涨，6月USDA报告调整甚微。加拿大种植快于往年，5月底加拿大农业部预估2025/26年度菜籽产量1800万吨，显著低于USDA的5月报。美墨加贸易战题材逐渐远去，加拿大政府有意与中国修好关系。
- 国内油菜籽供需状况：本周豆菜粕价差平稳，2601已属历年平均。中国市场监管总局附加限制性条件地批准邦吉全球收购蔚特有限公司股权案。允许符合要求的乌拉圭豆粕、油菜籽粕进口。2025年6、7、8月油菜籽预估到港量分别为26、28、45万吨。
事件回顾
- USDA报告：6月报告数据平淡，美豆油RVO超预期、中东地缘政治。
- 美豆油政策：EPA审核通过2026年RVO掺混义务量，给出56.1亿加仑，利多美豆油，但中小炼油厂豁免申请SRE未获审批，或成后续变量。
- 加拿大菜籽：加拿大种植快于往年，USDA预估2025/26年度菜籽产量1800万吨。
- 贸易战题材：美墨加贸易战题材逐渐远去，加拿大政府有意与中国修好关系。
风险提示
- 美豆油政策变化：中小炼油厂豁免申请SRE若获批准，将削弱RVO的利好程度。
- 加拿大菜籽产量：加拿大菜籽产量高于预期，菜籽粕价格承压。
- 中美贸易关系：中美贸易关系波动可能影响菜籽粕价格。
研究结论
- 豆粕：国际豆粕供需格局稳定，国内豆粕库存逐渐回升，但低于历史同期，豆粕价格受国际大豆价格和国内供需影响较大。
- 菜籽粕：加拿大菜籽产量高于预期，菜籽粕价格承压，豆菜粕价差平稳，2601已属历年平均。
