蛋白粕周报：政策爆发周或已过去，紧接MPOB与USDA月报

2025年3月10日 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：3月4日至10日，一周内走出3波短期趋势 广金期货研究中心 最新要点：中美新关税、美墨加新关税、中加新关税、南美天气 消息方面，北京时间3月4日13时中国国务院关税税则委员会公告对多项美国农产品增收10%-15%关税，反制美国对华第二轮关税；4日当晚约21时，美墨加关税生效，ICE菜籽和国内菜粕大跌、联动豆粕，但是这项关税又于6日被特朗普修改，延后至4月2日；8日中国宣布对加拿大关税，反制2024年8月26日（10月实施）加对中的关税，10日开盘ICE菜籽和国内菜粕走势背离，菜粕联动豆粕。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 美豆方面，2月27日、28日USDA展望论坛预估今年美豆种植面积8400万英亩，符合减产预期，而本周有机构下调至8200万；回顾2019上一次贸易战，展望论坛预估8500万，年终统计为7500万。 南美方面，巴西收割进度基本追平。BAGE确认阿根廷产量有所恢复，但称3月仍有一些干旱风险。巴西大豆CNF随美豆上涨也调涨，但还是预计出口充足、丰产预期维持。机构们最新预计4月大豆进口到港量约1000万吨。国内大豆和豆油库存季节性正常下降。 美豆理论种植成本扣除补贴约[950,1050]美分/蒲，远高于2020年；且美豆/美玉米比价处历年低位。全市场普遍预计25/26美豆种植面积显著降低，美豆新作面积将在3月底、6月底陆续走向确定。 策略上，豆菜粕价差倾向于继续走缩，入场机会不易把握；而豆粕2509-2601倾向于反套策略（空近多远），强烈推荐此策略。 相关图表 （二）菜籽粕：今年多边贸易战的新品种 最新菜籽系要点：美墨加新关税、中加新关税、前期中加陈述会 3月4日当晚约21时，美墨加关税生效，但是这项关税又于6日被特朗普延后至4月2日；8日中国对加拿大根据“反歧视调查结果”新增菜粕、菜油等关税。美墨加关税当晚，ICE菜籽和国内菜粕均大跌，呈正相关性；10日开盘ICE菜籽大跌、菜粕大涨，负相关性。 最新船期预报，2、3、4月油菜籽预估到港量分别为20、21、21万吨。短期内国内菜籽油料和菜油库存充足，但未来几个月，关税和后期进口量更加不确定。 注意，当前中国尚未对加菜籽增税；反倾销和反调查是不同项目。然而，日益紧张的国际贸易局势，势必让后期菜籽进口更不乐观。 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(2.28-3.7)：外盘方面，美豆05合约收于1025.25，涨幅-1.20%；美豆粕05合约收于304.4，涨幅1.33%；ICE油菜籽05合约收于652.6加元/吨，涨幅-0.12%。国内方面，豆粕2505最新价2885，涨幅-1.97%；菜籽粕2505最新价2456，涨幅-5.61%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美中新关税、美墨加多边关税集中爆发，大豆巨震 来源：wxmaps.org,广金期货研究中心 当地时间3月4日0时（北京时间4日13时），美国政府以芬太尼为由，宣布对所有中国输美商品加征10%关税。作为反制措施，国务院关税税则委员会公告，自2025年3月10日起，对原产于美国的鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，高粱、大豆、猪肉、牛肉等农产品加征10%关税。 暂停美国CHSInc.等3家企业的大豆输华资质。 当地时间3月4日约早8时，美国对加拿大和墨西哥加征关税生效。按照事先公布的计划，加拿大对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25%关税，并计划于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元。但是，3月6日美时上午特朗普社交媒体上发文称，对加拿大墨西哥加征的25%关税措施将暂缓执行直至4月2日。3月9日马克·卡尼当选加拿大自由党新领导人，他将接替现任总理特鲁多，继续履行对美关税的反制措施。 USDA展望论坛在2月27日、28日召开，USDA初步预计2025年美豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310万英亩。本周有国内机构继续下调面积预期至8200万英亩。作为对比2019年展望论坛预估为8500万，而年终USDA月报经历多次下调修正值为7500万英亩。 美豆出口接近市场年度尾声，2024/25年度美豆装船量约为79万吨，周环比下降约18%。累计装船量为3769万吨，同比增幅约12%。对中国当前作物年度的净销售量为21万吨，与前一周持平。 AgRural称巴西大豆收割进度加快至50%，去年同期为48%，但南里奥格兰德州因高温干旱导致单产潜力受损。阿根廷产量气温，因未来两周累计降水量偏多，气温先高后低，对作物生长有利。阿根廷布交所（BAGE）报告称，大豆作 物状况有所改善，但3月天气条件仍不稳定。 Anec预计3月份巴西大豆出口量为1480万吨，较去年同期提高125万吨。海关总署数据显示，2025年1-2月中国大豆进口量为1360.6万吨，高于去年同期水平。。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：当前季节性去库，预计二季度大豆粕类供应仍充足 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 现货方面基差仍然维持较高水平，天津豆粕现货基M05+755，江苏豆粕现货基差M05+635，广东现货基差M05+595。或许是3月油厂停机检修预报支撑了现货基差。 近期国内油料和油脂虽然快速降低，也是属于合理的季节性去库；再往后，预计巴西到港充足。中国对美国加征关税，使巴西大豆现货价格也显著抬升，但是巴西大豆CNF始终低于美湾大豆的价格；而中美新一轮贸易战的10%关税，最早也要等到2025年9月底才会真正影响大豆的现货贸易。2月上旬时，据钢联数据统计，2月份到港量约300万吨，3月份预计500万吨，4月份可能达到1100万吨。而最近截止3月4日，机构统计大豆2月买船876万吨，3月买船1086万吨，4月877万吨。（从南美采购至到港我国约35天） 再早前的春节后2月中下旬，钢联数据等机构组织同行对山东、华南等沿海油脂压榨和贸易企业的实地调研。当时，国内多家机构目前认为，3月国内可能面临供应紧缺的问题，因沿海油厂预报停机检修的情况较多。但是直至目前，除了豆粕现货价差略高，其余因素，如国内现货库存、国内压榨利润南美采购、南美产量预期等均未有大豆油料和粕类供应短缺的征兆。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：美国对邻国挥舞关税大棒，又突然收手 美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，但又出现反复。加拿大反制措施包括：3月4日起，对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25%关税，并计划于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元的高端制造业产品。安大略省省长福特直接抛出“断供镍矿”的杀手锏，加拿大供应了美国约30%的镍需求。3月4日，墨西哥总统府新闻发布会上，总统辛鲍姆表示，将于3月9日宣布反制措施。欧盟委员会发言人奥洛夫4日发表声明批评美国，并呼吁美方重新考虑其贸易政策。 因此，美国政府于2025年3月6日宣布，暂缓征收对加拿大和墨西哥的部分进口关税。这一政策调整对加拿大油菜籽出口有利，因为加元疲软进一步提高了加拿大油菜籽的竞争力。结合多方消息看，4月2日美墨加关税落地概率较大。 加拿大年度出口良好，一季度出口欧盟有所增加，到达我国沿海则较少。加拿大谷物理事会的数据，本年度迄今为 止，油菜籽出口量为602万吨，几乎是去年同期的两倍；但也要留意加库存的快速下降。油菜籽是季收年供的作物。 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：3月8日中方对加农产品公布反歧视关税 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心 来源：Wind,广金期货研究中心 根据国务院关税税则委员会2025年3月3日发布的公告，自2025年3月20日起，将对原产于加拿大的菜子油、油渣饼和豌豆加征100%关税。这一政策可能影响中国的进口格局，尤其是菜籽油和菜粕的供应。2024年，中国从加拿大进口了613.16万吨菜籽，占中国总进口量的96%。然而，当前市场担忧菜籽是否会被列入加税名单，这可能对菜粕、菜籽油的价格产生短期支撑。反歧视和反倾销调查是独立事件。 自2024年9月3日中国商务部公告将对加菜籽做反倾销 调查以来，豆菜粕价差就显著低于历史往年的区间中运行。具体来说，豆菜粕期货1-5-9合约价差低于400时就可以考虑做扩，然而当前却没有机构轻易推荐。2月20日中国商务部，接受加拿大政府的申请，将前期听证会转变为意见陈述会，听取加拿大各相关利害关系方意见陈述。此次会议最终没有明确定论，市场随后几日继续做缩了豆菜粕价差，解读为对加菜籽贸易战的风险增大。 油料菜籽属于现实库存充足，预期供给收窄据。Mysteel数据显示，2025年3月沿海地区进口菜籽预计到港4条船只，数量约26万吨；4月预计到港3船19.5万吨，5月预计到港4船26万吨。远月菜籽供应可能逐步改善。据中国粮油商务网，截止2月14日，2025年2、3、4月油菜籽预估到港量分别为20、21、21万吨。 进入3月，菜籽种植方面消息较弱。北半球“冬菜籽”的地区，如欧盟和中国，冬菜籽处于生长期。但是占比全球总量较小，对国际菜籽价格影响不大。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损