蛋白粕周报：若8月USDA利空出尽，美豆将9月底前形成底部

核心观点

• 美豆市场：8月USDA报告利空出尽，美豆将在9月底前形成底部。报告显著上调美豆产量和期末库存，但美豆期货近弱远强特征明显，不建议看大跌。
• 菜籽粕市场：菜系油粕库存高企，豆菜粕价差震荡。加拿大菜籽产量预估2.12亿吨，全球菜籽产量微幅上调至8883万吨。
• 国内供需：南美大豆到港充足，国内大豆油粕库存创下新高。豆粕需求中规中矩，无季节性需求提振。

关键数据

• 美豆：2024/25年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，单产预期为53.2蒲式耳/英亩，期末库存预期为5.6亿蒲式耳。
• 菜籽：全球菜籽产量微幅上调至8883万吨，加拿大萨省开始收割，进度为2%。
• 国内大豆：7月进口985.3万吨，1-7月进口5833.3万吨，8-9月预计到港1600万吨。
• 国内菜粕：库存1.85万吨，提货量7.45万吨，产量6.55万吨。

研究结论

• 美豆：USDA利空出尽，美豆将9月底前形成底部，种植理论成本大致1000点，不建议看大跌。
• 菜籽粕：豆菜粕价差震荡，菜粕供应近期比远期强，可考虑菜油或菜粕在2409-2501同品种跨期价差上的机会。
• 国内市场：豆粕现货相对9月主力基差贴水，期货主力相对1月远月合约贴水，整体缺乏上涨动力。