蛋白粕周报：B40政策再生变动，豆菜消息平淡的一周

核心观点

• 印尼B40政策或分阶段实施利空马棕、美豆油、美豆。
• 美豆出口装船销售进度良好，南美大豆播种进度维持良好。
• 美豆仍受种植成本支撑，2024年美豆和巴西大豆种植理论成本扣除补贴约900-1000美分/蒲。
• ICE菜籽与马棕油、美豆油联动，菜籽现货仍充足。
• 商务部将重视加入CPTPP或缓和中加关系，但反制菜籽政策落地风险仍存。
• 国内港口进口菜籽和菜油均较为充足，四季度水产养殖淡季，菜粕用量较少。

关键数据

• USDA报告下调新季美豆单产至51.7蒲式耳/英亩。
• 2024年10月中国大豆进口总量为809万吨，同比提高56%，创下四年同期最高值。
• 2024年前10个月中国大豆进口总量达到8993.6万吨，同比增长11.2%。
• 加拿大2024年油菜籽产量预估为8883万吨。

研究结论

• 美豆价格低成本高已使机构猜测明年面积缩减，当前国内豆油2505-2509价差在+300左右，或许不合理地偏高。
• RM2501合约不会有现货短缺，但RM2505到期供给还需看后面中加贸易政策的演变。
• 若中加贸易政策走向恶化，2501近月合约没有供给风险，实质短缺只会反应在2505合约上；若走向缓和，当前偏低的豆菜粕价差一定会反弹。