蛋白粕周报：周度数据相对平淡，关注特朗普班子的新政策

周度数据相对平淡，关注特朗普班子的新政策 核心观点 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：阿根廷单产小幅下调，美政府换届短期波动偏高 广金期货研究中心 最新要点：南美进入生长期，1月USDA报告利多 国际产量方面，截至1月9日当周，24/25美豆周度累计销售4089万吨，同比增幅缩至350万吨，进度82.33%。南美阿根廷1月末有降水预报，但仍有CCA等机构预计此前的干旱已经对阿根廷单产造成影响，阿官方也下调了优良率。国家粮油信息中心，预计1—3月我国大豆进口到港量计分别为550万吨、450万吨和850万吨。钢联预报为650、450、450万吨。特朗普将于1月20日就职，预计短期大豆相关品种的隐含波动率会维持在一个合理高位。 农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777 国内豆粕已经冲着2019、2020低点下跌，美豆却远在2020底部上方。或因2024年美豆和巴西大豆理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲，远高于2020年。豆油今年明显更贵；因此大豆和菜籽的粕油比都处于历年来低位。随着国际利多逐步积累，将等待时机做多大豆粕油比。近期，特朗普新政府班子任职后注意生柴补贴等方向的变化。 （二）菜籽粕：本周供需面变化小，但美加政策不确定性大 最新菜籽系要点：加政府或将积极应对美国的新政策 美国财政布的45Z指引不包含加拿大菜籽油，特朗普上台后可能对进口的加拿大商品征税25%，加拿大菜籽期价大跌。1月16日新闻称，加拿大总理特鲁多为首的领导班子已经拟定了一份价值1500亿加元（1050亿美元）的美国制造产品的初步清单，如果特朗普决定对加拿大商品征收关税，加拿大将就此进行反制。 相关图表 2024年9月3日中国发起对加拿大菜籽反倾销调查，无疑导致了贯穿四季度和2025的政策豆菜粕价差升贴水。世贸条例要求反倾销相关措施等待期是60天，但目前加菜籽靠港卸货无任何政策阻碍。 1月USDA报告将全球菜籽产量从8618万吨下调至8517万吨。12月7日加统计局和往年一样，公布“年度产量定值”，将菜籽总产量从1900万吨下调至1785万；加农业部月报中正式确认，但也维持出口总预估750万吨不变。美加两国的数据调整幅度基本相同。 回顾2024，因中国贸易商“抢购”加菜籽，10月和11月甚至更早前，加菜籽出口明显快于历年同期；加本土商业库存也出现合理下降。国内的进口菜籽和菜油库存均充足，一季度不会有短缺风险。后 目录 一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(1.10-1.17)：外盘方面，美豆03合约收于1035.5，涨幅3.91%；美豆粕03合约收于297.3，涨幅-0.47%；ICE油菜籽03合约收于616.0加元/吨，涨幅-4.0%。国内方面，豆粕2505最新价2779，涨幅6.23%；菜籽粕2505最新价2433，涨幅7.42%。 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：本周供需波动小，关注美国新政府的新政策消息 来源：worldAgweather,wxmaps.org,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.美国财政部45z生物柴油绿色原料中，不包含加拿大菜籽；2.1月17、20日中美或回暖。 1月17日晚习主席和即将于20日上任的特朗普通话，媒体报道称“两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系”；副总理韩正将于20日赴美参加特朗普的就职仪式。 USDA称截至1月9日当周，24/25美豆周度出口净销增至56.91万吨符合市场预期，累计销售4089万吨，同比增幅缩至350万吨，进度82.33%，其中对中国周度净销21.39万吨，累计销售1925万吨，同比降幅增至91万吨。 据worldagweather，巴西大豆种植区降水在1月17日 -1月29日高于正常水平，与1月13日预测相比，湿润程度变化不大。阿根廷大豆种植区降水在1月15日-1月29日均低于正常水平，与1月13日预测相比干旱程度有所改善。 2024往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中 性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产，至53.1蒲/英亩，影响中性。【11月】超预期下调了新季美豆单产从53.1至51.7蒲式耳/英亩。下调新季美豆出口预期0.25亿蒲至18.25亿蒲式耳；下调期末库存0.8亿蒲至4.7亿蒲，南美阿根廷及巴西方面未见明显调整。【1月】1月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，12月月报预期为44.61亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，12月月报预期为51.7蒲式耳/英亩。2024/2025年度大豆产量预期，阿根廷维持5200万吨不变，巴西维持此前1.69亿吨不变。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：港口库存充足，本周数据显示春节前备货基本完毕 据国家粮油信息中心，船期监测显示，1—3月我国大豆 进口到港量预计分别为550万吨、450万吨和850万吨，大豆供给整体充裕，加上南美大豆进口成本低。据钢联数据，2025年1-3月大豆到港数量预估为650、450、450万吨。据国内同行对山东油脂压榨和贸易企业的实地调研，预计春节到3月是国内油厂停机检修的高峰。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加菜籽因美新政下跌，关注近期加拿大应对 国际油菜籽本周消息，主要集中在加拿大如何应对美国对周边国家商品新增25%关税，以及具体落地措施。 1月16日东方财富网消息显示，美国财政布的45Z指引不包含加拿大菜籽油，加上特朗普上台后可能对进口的加拿大商品征税25%，加拿大菜籽期价短期大跌，加拿大已经拟定了一份价值1500亿加元（1050亿美元）的美国制造产品的初步清单，如果特朗普决定对加拿大商品征收关税，加拿大将就此进行反制。此前1月6日，还传出过加拿大现任总理特鲁多因特朗普压力面临辞职，近期美加关系波动剧烈。 政策执行风险的提醒：自9月3日起60天以后，中国商务部依照世贸组织相关规定随时有权利加征加菜籽的反制关税，估近期国内菜籽船期到港量大，不排除是贸易商在抢购；再往后可能到港量骤减，有部分海外人士称加拿大港口吞吐开始显著减少。关于此事，我们后续会持续关注。 回顾过去，总结如下：【5月】USDA在5月11日凌晨公 布了新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。加拿大农业部5月份报告，2024/25年度的新作油菜花播种面积、单产预估和总产量都与4月报告一致；但是将该年度总出口量从7700千吨下调至6900千吨。【5月末】5月中旬，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。然而《油世界》、欧洲谷物协会都预期减产超100万吨。【6月】主要数据与5月维持一致。【7月】上调种植面积，单产维持2.12不变，出口量预估值小幅上调100千吨。【8月】8月USDA报告将全球菜籽产量从7月的8788万吨上调至8883万吨。8月20日加拿大农业部将菜籽市场年度出口量从6月690万吨上调至750万吨。【12月】加统计局12月7日将总产量从1880万下调至1785万吨；加农业部12月报告确认了产量的下调，但总出口预计值保持750万吨不变。总产量下调的原因，在于之前对阿省和萨省两大主产省的单产过度高估。1月USDA报告跟随了加拿大12月报告的调整，全球菜籽产量下调101万吨。 来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 3.2国内油菜籽供需状况：菜籽渐入淡季，本周豆菜粕价差震荡 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心 中国饲料工业协会2024三季度统计在11月出炉，今年菜粕消费季节性规律也是比较典型的，二三季度消费量依然是年内高峰。只是水产养殖都没有带动豆菜粕价差变化，而2024年9月3日一个中加局势和政策面大变天，就使得豆菜粕2501、2505、2