蛋白粕周报：5月USDA估2026美豆不胀库，北美油籽播种提速

相关图表2025年5月19日广金期货研究中心农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾...............................................................................................................3二、豆粕市场概况......................................................................................................5三、菜籽粕市场概况...............................................10四、事件回顾.....................................................12五、风险提示.....................................................17分析师声明.......................................................18免责声明.........................................................19广州金控期货有限公司分支机构.....................................20 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 3/23豆菜粕类本周行情(5.9-5.16)：外盘方面，美豆07合约收于1051.0，涨幅0.62%；美豆粕07合约收于291.8，涨幅-0.98%；ICE油菜籽07合约收于702.7加元/吨，涨幅-1.32%。国内方面，豆粕2509最新价2899，涨幅-0.92%；菜籽粕2509最新价2513，涨幅-2.14%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：文华财经，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、豆粕市场概况2.1国际供需情况：2025/26首份USDA月报，预估美豆不会胀库图表：美国大豆和加拿大菜籽产区降水与气温预测来源：wxmaps.org,广金期货研究中心阿省 萨省曼省 6/23请务必阅读正文之后的免责条款部分进入5月，全球大豆现货供应的主力军是南美巴西；而远期不确定性的市场焦点，从南美2024/25旧作，转向北美2025/26新作。今年又属Trump贸易战2.0，政策驱动增多。5月14日，巴西谷物出口商协会Anec周度数据，巴西5月大豆出口量预计将达1427万吨，较前一周预计出口量1260万吨有所增加；巴西5月豆粕出口量预计将达234万吨，较前一周预计出口量188万吨有所增加。巴西2024/25旧作大豆产量已定，尤其是巴西因1月干旱大幅减产的南里奥格兰德州。截止5月15日，巴西南里奥格兰德州24/25年度大豆已收98%，去同85%，五年均92%。Emater/RS月报预计巴西南州24/25年度大豆产量1325万吨，前次1507万吨。阿根廷旧作大豆近期变化不大。截止5月14日，阿根廷已收64.9%，去同63.7%，五年均70%。罗交所将产量预估上修300至4850万吨，阿根廷农业部月报维持大豆产量预估4900万吨不变。5月USDA仍维持估5000万吨。5月USDA报告已在北京时间12日深夜公布，内外盘期货波动相对平淡。最值得讨论的是，其2025/26年度美国大豆期末库存估2.95亿蒲，甚至比24/25的3.5亿蒲更低。本次报告中上调了2024/25年度美豆出口量2500万蒲至18.5亿蒲，该年度期末库存相应下调2500万蒲至3.5亿蒲。该数值处于市场预估下沿，市场预估范围在3.5-3.75 7/23请务必阅读正文之后的免责条款部分亿蒲。5月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.95亿蒲式耳，前一周路透社调查平均预期为3.62亿蒲式耳。本月报中，美国大豆产量下降且本土消费提升，因此消除了类似2018/19年度的胀库风险。美国2025/2026年度大豆产量预期为43.4亿蒲式耳，路透预期为43.38亿蒲式耳。5月美国2025/2026年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，持平市场预期。2025/26年度美国生物燃料生产中的豆油用量预计增至139亿磅（较2024/25年度增长6.1%）。美国大豆压榨量预计提升至24.9亿蒲式耳，主要受生物柴油需求增长的推动。2025/26年度豆油价格预计为每磅46美分，同比上涨1美分。5月USDA报告公布的时间点也非常耐人寻味。5月9-12日是中美谈判，此前和当周环保署EPA首长LeeZelding称2周内确定2026年RVO义务量，众议院又提交了45z生柴政策新草案。然而，16日EPA官员有透露新RVO量获不及市场预期的55亿加仑，而是接近46亿加仑，突发利空。因此，5月9日至16日CBOT美豆油期货大幅上涨，又大幅下跌。虽然5月USDA报告带来直接的CBOT美豆价格波动不大，但是它引出了2025年5月至2026年9月新年度的几个切入角度：(1)美国生物柴油、RVO义务量、45z补贴政策对美国大豆油本土消费的提升量能有多少；(2)美国目前估8350万英亩大豆种植面积，会否继续下降，年内会否出口到中国。 8/23请务必阅读正文之后的免责条款部分(3)如果中美关系继续恶化，美国大豆不再出口中国，中国政府是否会如2018年12月以类似国家名义进行阶段一次性购买，又或者如2020年1月在恰当时间签署“和解共识”？美国大豆近期已不再发往中国。美国农业部数据显示，截至2025年5月8日当周，美国大豆出口检验量为426077吨。美国对中国（大陆地区）装运0吨大豆。前一周美国对中国大陆装运68099吨大豆。图表：美国大豆5月USDA的WASDE供需平衡表整理来源：Mysteel,广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 11/23请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2国内供需情况：市场无惧豆粕库存降至个位数，近月合约依然偏空图表：进口油料大豆–港口库存图表：进口油料大豆–压榨厂库存图表：压榨利润–巴西大豆（6-9月船期）图表：海关统计-全球大豆进口合计（每月）图表：国内豆粕–压榨厂产量图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5)图表：国内豆粕–111家样本企业库存（新低！）图表：国内豆油–压榨厂库存来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 12/23请务必阅读正文之后的免责条款部分5月9日-12日，中美经贸高层会议在日内瓦会谈取得实质性进展，12日双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》；中美对彼此关税回到4月2日水平，取消了自4月7日以来的针对性贸易战关税，包括大豆在内相关商品价格出现波动。现货基差本周下降，截至5月16日当周，豆粕（张家港）基差周均值约168元/吨，前一周约287元/吨，去年同期约-94元/吨。中国海关公布的数据显示，2025年4月进口大豆进口总量为608.10万吨，较3月同期的350.30万吨增加；较上年4月的857.12万吨减少了249.02万吨。中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年5月大豆到港量为1008.1万吨，较上月预报的801万吨到港量增加了207.1万吨。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)将2025年3月份巴西大豆出口量，更新为创纪录的1609万吨，高于原来预估的1556万吨。据博朗资讯，5月13日国家粮食交易中心计划拍卖进口大豆约42.8吨，实际成交约15万吨，成交率约35%，均价3643元/吨。据国家粮食交易中心公告，5月21日计划拍卖进口大豆26.7万吨，生产年限2022年和2023年，标的分布：广东、河南、湖南、山东、河北。。 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、菜籽粕市场概况3.1国际油菜籽供需状况：加菜籽重返高位，USDA估全球新作丰产图表：ICE加菜籽期货走势图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 14/23请务必阅读正文之后的免责条款部分加拿大新任农业部长希思·麦克唐纳15日在接受采访时表示，解决与中美之间的贸易纠纷是当务之急；预计中加农贸政策近期不会恶化。5月USDA报告是新年度首份WASDE月报，全球菜籽供需格局好转，远期价格承压。预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。预估澳菜籽产量为620万吨，相较于ABARES预估的590万吨偏多。中国关注更多的加拿大2025/26年度菜籽产量估1950万吨（2024/25年旧作1880万），单产预估高达2.19吨/公顷（旧作2.12）。单产可能略微偏高，不排除后期下调。加拿大统计局2025年3月13日发布的种植意向报告显示，2025年油菜籽种植面积预计为2,164.6万英亩，较2024/25年度的2,201万英亩减少1.7%，与五年平均水平接近。2025年1月22日，加拿大政府曾预测油菜种植面积可 15/23请务必阅读正文之后的免责条款部分能大幅下降至2100万英亩，但3月报告对此进行了修正。加拿大农业部AAFC在3月26日报告将2025/26年度期末库存预测从100万吨上调至200万吨，反映中国3.8关税影响。美于3月4日落实对墨西哥和加拿大的25%关税，但6日特朗普的表态又出现反复；目前。加拿大的反制为自3月4日起，对价值300亿加元的美国商品（涵盖橙汁、家电等日常消费品）征收25%关税，原定于于3月25日将打击范围扩大至1250亿加元的美国高端制造业产品，并未征收。而5月初美国众议院草拟的45z生柴政策最新法案中，提议仅将加拿大、美国、墨西哥的UCO、植物油、油籽、动物油等作为清洁能源原料；来自全球其他地区的相关生柴原料，既可能得不到未来的生柴补贴，也要承担特朗普总统征收的“对等关税”。美国本届政府的政策，使加菜籽仍比其他国家的油籽更适合用作美国本土生物柴油的原料。图表：国际油菜花-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图来源：钢联数据、USDA、广金期货研究中心 17/23请务必阅读正文之后的免责条款部分3.2国内油菜籽供需状况：菜籽库存持续去化，远月进口买船增加图表：菜粕–沿海油厂库存图表：油菜籽–商业总库存来源：钢联数据库，广金期货研究中心图表：油菜籽–国内压榨量图表：菜籽油–中国库存来源：钢联数据库，广金期货研究中心图表：菜粕-提货量国内压榨厂图表：水产饲料–国内产量来源：中国统计局，中国饲料工业协会，广金期货研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分来源：中国农业信息网，Wind,广金期货研究中心图表：m2509-RM2509豆菜粕价差图表：m2601-RM2601豆菜粕价差图表：y2509-p2509豆棕油价差 19/23请务必阅读正文之后的免责条款部分进入5月以来，豆菜粕、豆菜油价差均趋于区间震荡。5月的菜籽库存环比4月下降，但二季度依然充足。据中国粮油商务网统计，截至5月9日,油厂库存量:菜籽:总计报25万吨,环比下跌16.67%。2025年5、6、7月油菜籽预估到港量分别为43、45、26.5万吨。【回顾2024下半年以来中国和加拿大政策扰动】，致使豆菜粕价差运行区间低于历史平均水平的一系列事件：(1)自2024年8月26日加拿大政府宣称10月对中国新能源汽车以及有色金属制品征收约25%的关税；10月关税落地，但又留有“后手”，允许加拿大企业向加政府申请此类关税豁免。(2)2024年9月3日中国商务部公告对加菜籽做反倾销调查。关于此反倾销调查，涉及体量巨大（所有加菜籽船期），但至今“悬而未决”，最