贵金属专题报告：财富千年不贬值的奥秘之行情展望：美国政府重新运转，贵金属韧性仍存

行情回顾

• 近一月COMEX黄金和白银震荡上涨，黄金涨幅4.35%，白银涨幅10.55%，白银表现优于黄金，金银比价修复。
• 国内沪金和沪银走势与外盘相似，内盘涨幅更大，沪金涨幅5.69%，沪银涨幅12.26%。

美国经济数据

• PMI指数：10月ISM制造业PMI为48.7，连续第八个月萎缩，生产回落、需求疲软，就业指数连续第九个月收缩。
• 通胀数据：9月CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.0%，能源价格（环比上涨1.5%）和食品价格（上涨3.1%）是主要推手。
• 就业数据：10月ADP就业人数增加4.2万人，但劳动力需求放缓；RevelioLabs数据显示非农就业减少9100人，挑战者企业裁员创2003年以来新高。
• 经济信心：密歇根大学消费者信心指数初值为50.3，创2022年6月以来最低，显示市场对前景悲观。

降息预期

• 美联储官员态度分化：古尔斯比、哈玛克对降息持谨慎态度，担心通胀；米兰呼吁更激进降息，称政策过于紧缩。
• 市场预期从月初67%的12月降息概率转为谨慎，因数据缺失和政策不确定性加剧。

地缘政治

• 巴以冲突：停火后谈判停滞，加沙面临分割管控风险，黎以边境局势升温。
• 加勒比海紧张局势：美国部署大规模兵力打击贩毒，引发委内瑞拉军演及盟友（英国、加拿大等）对美质疑。

避险需求

• 美政府恢复运转未抑制贵金属上涨，因市场关注债务问题及特朗普关税政策（承诺发放2000美元支票等）。

总结和展望

• 短期：贵金属有支撑，但需警惕结构性调整，因降息预期逆转、地缘政治仍存不确定性。
• 中长期：去美元化趋势和央行购金支撑金价，美联储政策路径是关键变量。
• 待观察事件：美联储政策走向、特朗普关税政策等。