财富千年不贬值的奥秘之行情展望：美联储如期降息，白银强势上涨

金融研究院 财富千年不贬值的奥秘之行情展望 报告日期2025年12月12日 --美联储如期降息，白银强势上涨 回顾近期贵金属价格走势，美联储降息引发的美元走软、通胀持续、美债收益率下滑以及地缘政治风险交织，共同驱动黄金价格触及月高，白银创下历史纪录。这一轮上涨并非孤立事件，而是全球货币政策分化和经济不确定性的集中体现。 近期相关报告列表： 展望未来，随着非农数据揭晓和地缘局势演变，黄金市场或迎来更多机会，但投资者应警惕潜在回调风险，如美联储暂停降息或全球经济意外强劲。总体而言，贵金属仍具备强劲上行动力，操作上建议长期多单持有。结构上，白银表现优于黄金，不过白银的波动性较高，需做好风险控制。 研究员：黄思源从业资格证：F03124114投资分析证：Z0023501 （摘要） 目录 1行情回顾..........................................................31.1国外.........................................................31.2国内.........................................................32美国经济数据......................................................53降息预期..........................................................64地缘政治..........................................................75总结和展望........................................................7 图目录 图1近一月以来纽约金和纽约银期货行情走势.......................3图2近一月以来沪金和沪银期货行情走势...........................4图3近一月以来上期所库存变化...................................4图4近一月以来基金持仓变化.....................................5图5近一月以来美元指数和金价走势对比...........................6 1行情回顾 1.1国外 近一月以来，COMEX黄金和COMEX白银整体呈现震荡偏强走势，截止至12月12日，COMEX黄金期货报收于4309.30美元/盎司，区间涨幅为3.71%；COMEX白银期货则报收于63.98美元/盎司，区间涨幅为24.44%。结构上，白银表现优于黄金，金银比价有所修复。 1.2国内 国内，沪金和沪银近一月以来的走势基本与纽约金和纽约银相符。截止至12月12日，沪金报收于970.66元/克，区间涨幅为2.48%；沪银则报收于14892.00元/千克，区间涨幅为25.60%。 2美国经济数据 美国经济数据方面，美国商务部最近公布因联邦政府关闭延迟的9月PCE通胀数据显示，美国9月PCE和核心PCE价格指数同比均增长2.8%，其中总体PCE比8月上升0.1个百分点，核心PCE则比8月下降0.1个百分点。这个数据符合市场预期，与美联储此前估算一致。美国总体PCE通胀上升主要来自商品价格，9月上涨0.5%为今年以来最大单月涨幅，其中又以能源价格上涨1.7%为首。而美国服务价格仅上涨0.2%，由于金融服务和餐饮住宿行业价格增长停滞，备受关注的超级核心个人消费支出同比增速小幅降至3.25%。 除通胀数据外，报告还披露了收入和支出情况。其中，收入增幅比市场预期高0.1个百分点，而支出增幅则比预期低：美国9月个人收入环比上涨0.4%，预期涨0.3%，前值0.4%。这是未经通胀调整的工资和薪金。实际可支配收入已连续第二个月几乎停滞不前。支撑高收入家庭的重要来源的资产性收入有所回升。经价格变动调整后，9月份的消费者支出几乎没有变化。美国9月实际个人消费支出（PCE）环比0%，预期0.1%，前值从涨0.4%下修为0.2%。9月个人支出增长0.3%。 根据BEA的数据，消费支出的放缓在很大程度上源于商品支出出现自5月以来的最大降幅。这是因为当月商品价格环比上涨0.5%，为今年以来最大涨幅。消 费者在汽油、服装和食品等非耐用品上的价格普遍面临上涨压力。 3降息预期 降息预期方面，在此前疲软的经济数据的支撑下，市场对于美联储将于12月降息的预期持续升温。在最近召开的12月议息会议上，美联储如期完成本年第三次降息，又通过一系列鹰派信号向市场明确传递：本轮降息周期已逼近尾声，进一步宽松的政策门槛被大幅抬高。与此同时，美联储还同步下调了多项关键利率工具：超额准备金利率（IORB）、逆回购利率（ONRRP）以及贴现率均随基准利率下调25个基点，同时取消了常设回购操作的上限，以增强短期流动性调节能力。 值得注意的是，会议还宣布一项重要流动性管理措施：自12月12日起重启储备管理购债，计划在30天内购买约400亿美元短期国债，未来几个月将维持较高的初始购买规模，后续则会“大幅降低”购买力度。美联储明确强调，此次购债并非量化宽松（QE）的重启，而是纯粹的技术性操作，核心目的是缓解隔夜拆借市场可能出现的流动性压力，确保货币市场平稳运行。从表面上看，降息与流动性支持措施似乎满足了市场的部分期待，但结合会议其他细节不难发现，这些 宽松动作更多是政策惯性的延续，而非新一轮宽松周期的开启。鲍威尔也表示“有条件倾向于暂停进一步降息、想先观察经济在累计175个基点降息（从去年5.5%高点）及9月以来75个基点降息后的表现”。 4地缘政治 地缘政治方面，自11月中旬以来，全球地缘政治焦点仍集中于俄乌和平进程，但各方分歧显著，同时其他地区紧张态势也有所浮现。11月下旬，围绕美国提出的和平计划，美、乌、欧在日内瓦等多地展开密集会谈。谈判虽取得一定进展，例如美乌就安全保障框架达成共识，但在乌克兰未来地位、领土安排及对俄关系等核心议题上分歧巨大。欧洲国家尤其反对可能削弱乌克兰主权或限制其军队的方案，强调自身安全诉求必须得到保障。进入12月，矛盾进一步公开化，美欧分歧加剧。美国总统特朗普在与英、法、德领导人通话时使用了“相当强硬”的言辞，而美国发布的国家安全战略文件更是公开批评欧洲，质疑其作为盟友的可靠性。与此同时，俄罗斯方面对达成协议的前景表现出谨慎态度。在拉美地区，美委紧张局势升级，美军扣押委内瑞拉油轮的行为引发委方强烈谴责，联合国秘书长对此表示关切。整体来看，全球地缘政治动荡为贵金属价格提供了额外支撑。 5总结和展望 总的来说，美联储降息引发的美元走软、通胀持续、美债收益率下滑以及地缘政治风险交织，共同驱动黄金价格触及月高，白银创下历史纪录。这一轮上涨并非孤立事件，而是全球货币政策分化和经济不确定性的集中体现。 展望未来，随着非农数据揭晓和地缘局势演变，黄金市场或迎来更多机会，但投资者应警惕潜在回调风险，如美联储暂停降息或全球经济意外强劲。总体而言，贵金属仍具备强劲上行动力，操作上建议长期多单持有。结构上，白银表现优于黄金，不过白银的波动性较高，需做好风险控制。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。