财富千年不贬值的奥秘之行情展望：数据可靠性遭疑，贵金属面临回调风险

行情回顾

• 2025年以来，COMEX黄金和白银整体呈震荡偏强走势，COMEX黄金年涨幅56.65%，白银年涨幅111.92%，白银表现优于黄金，金银比价修复。
• 国内沪金和沪银走势与国外一致，沪金年涨幅56.14%，沪银年涨幅101.92%。

美国经济数据

• 通胀：12月CPI同比2.7%（预期3.1%），核心通胀同比2.6%（预期3.0%），创7月以来最低，支持美联储降息，但10月数据缺失（因政府停摆），市场质疑数据可靠性。
• 就业：11月非农就业环比增6.4万人，但9-11月累计减少4.1万人，近三个月平均增速2.2万人（低于前期62万人），制造业就业连续7个月下滑，失业率升至4.6%。
• 结论：经济动能放缓，但未至危机，数据可靠性存疑，美联储政策倾向宽松。

地缘政治

• 美国与委内瑞拉对抗加剧（油轮扣押、军事威胁），亚太地区（泰国与柬埔寨边境冲突）紧张升级，均推高避险需求，支撑金银价格。

白银供需关系

• 需求：投资需求主导，光伏、电动汽车等产业长期支撑（预计2030年需求增近1.5亿盎司），美联储降息提升白银吸引力。
• 库存：全球显性库存低位（COMEX和伦敦库存下降，上海期货所库存回补），实物交割需求激增，加剧市场紧张，逼仓风险上升。
• 结论：白银供需失衡（连续5年短缺），低库存放大波动性，短期调整风险存在，但基本面坚挺。

总结和展望

• 短期：经济数据疲软对金银有支撑，但数据可靠性存疑，价格上行动能受限。白银因供需失衡和库存紧张表现优于黄金。
• 长期：驱动金银上涨的长期因素（地缘政治、债务风险、“去美元化”）难短期逆转，2026年下跌理由不足。
• 结构：白银供需持续短缺，工业需求增长（200-300吨/年），表现或优于黄金，但波动性更大，需控制风险。