轻工制造行业投资策略周报：45W2025周报

证券研究报告 行业投资策略周报/2025.11.16 核心观点 投资评级:看好(维持) 一图读懂西普尼 ❖公司目前 主要从 事贵金属 腕表的设 计、研 发、生产 与销售， 旗下拥 有Goldbear（轻奢时尚）与HIPINE西普尼（高端足金表）两大品牌。公司通过自主研发的超分子硬金技术、真空熔炼工艺及智能化生产体系，突破足金材料柔软、难以实现标准化量产的行业痛点，在贵金属腕表领域形成技术壁垒。凭借材料创新与工艺积累，公司成功将足金这一传统贵金属与现代制表技术结合，打造出兼具艺术美学、功能属性与投资价值的创新型腕表产品，成为中国足金手表领域的领军企业。公司凭借深厚的研发实力与设计能力、稳定的ODM合作伙伴关系（老凤祥、周大生等）、广泛的销售网络以及垂直整合的生产体系，在贵金属手表细分赛道中建立了显著的竞争优势。公司产品从设计、熔炼、加工、组装到销售实现全链条自主可控，既保障了产品品质一致性，也强化了成本管控能力。与此同时，公司通过“OBM+ ODM”双轮驱动模式稳步拓展业务，在代工业务提供稳定现金流的同时，积极推动自有品牌HIPINE的高端化与品牌化战略，逐步实现由制造型企业向品牌型企业的转型。随着新莆田智能穿戴生产基地建设推进，公司未来产能瓶颈有望缓解，智能金表及智能饰品系列产品有望放量，进一步打开成长空间。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 相关报告 1.《41W2025轻 工 制 造 周 报 》2025-11-052.《3Q2025轻 工 制 造 行 业 前 瞻 》2025-10-133.《 轻 工 制 造2025年 中 报 告 总 结 》2025-09-13 ❖从行业角度看，贵金属手表市场规模持续扩张，智能化与品牌化成为核心趋势。近年来，黄金价格持续上涨带动高纯度黄金制品的投资属性提升，贵金属手表兼具消费与保值功能，受到年轻消费群体与高净值客户的青睐。消费者对“黄金+科技”的创新产品接受度不断提升，智能足金表、混合材质表等新品类快速成长。在竞争格局上，国内市场仍呈分散状态，国际品牌集中于18K金高端制表领域，而足金手表领域则以国产品牌为主导。国产品牌凭借材料工艺优势与供应链集群效应，正在快速实现技术升级与品牌溢价。未来，随着智能穿戴芯片、健康检测传感器等技术的融入，贵金属手表行业有望从传统珠宝饰品属性，向“高端智能穿戴终端”转型，带来新的行业增量。 ❖建议关注：1）大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海信家电】/【海尔智家】；2）小家电：如【科沃斯】/【石头科技】等；3）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；4）其他家电：如【盾安环境】/【华翔股份】；5）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】。 ❖风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。 内容目录 1西普尼解读...........................................................................................................41.1公司基本情况.....................................................................................................41.2公司股权结构.....................................................................................................41.3公司高管结构.....................................................................................................41.4公司主要产品.....................................................................................................51.5公司财务数据.....................................................................................................61.6公司优势...........................................................................................................71.7行业情况...........................................................................................................81.8公司链价值.......................................................................................................102周度家电板块走势.................................................................................................123周度资金流向.......................................................................................................134原材料价格走势....................................................................................................145行业数据.............................................................................................................156公司公告.............................................................................................................167行业新闻.............................................................................................................178风险提示.............................................................................................................17 图表目录 图1：公司股权结构（截至2025/9/19）......................................................................4图2：公司高管行业经验丰富......................................................................................5图3：公司主要产品..................................................................................................6图4：公司营收近年来保持较快增速............................................................................6图5：公司近年来净利润保持稳健增长.........................................................................6图6：公司历年营业成本保持稳定...............................................................................6图7：资产负债率逐年下降.........................................................................................6图8：公司费用率走低...............................................................................................7图9：中国镶贵金属手表市场规模增长迅速...................................................................9 图10：中国贵金属手表市场规模稳定增长...................................................................9图11：中国黄金贵金属手表主要市场在一线城市.........................................................10图12：中国足金贵金属手表主要市场在三线及以下城市................................................10图13：公司价值链图.............................................................................................11图14：周度（11/3-11/9）家电板块走势....................................................................12图15：格力电器北上净买入....................................................................................13图16：美的集团北上净买入....................................................................................13图17：海尔智家北上净买入....................................................................................13图18：铜、铝价格走势（元/吨）.............................................................................14图19：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）.............................................14图20：钢材综合价格指数（1994年4月=100）........................................................14图21：奥维周度数据.............................................................................................1