轻工制造行业投资策略周报：最近12月市场表现
轻工制造 行业投资策略周报/2026.01.17 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖玖龙纸业是全球领先的浆纸一体化龙头企业：公司的主营业务涵盖包装纸、文化用纸、高价特种纸及浆品的生产与销售。公司产品广泛应用于电商物流、食品包装、电子电器、教材印刷等多个领域，构建了“原料采购-制浆造纸-包装加工-终端销售”的全产业链生态。 近年营收稳步扩容，2024年归母净利润转正：公司营收延续增长趋势，2024财年归母净利润由上一财年的亏损状态转为盈利。业务构成上，收入核心来源于造纸主业，贡献超89%营收。其中商品浆与配套生物质发电业务，凭借产业链协同及高附加值属性，成为公司毛利率表现突出的业务板块。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 造纸行业集中化、绿色化转型：造纸行业“以纸代塑”带来市场机遇，但近期竞争加剧，纸价承压。木浆市场受原料供需及政策调控影响，价格波动传导至成本端。玖龙纸业深耕的浆纸一体化领域，依托全产业链布局与环保技术积淀，正顺应行业向低碳循环、高端产品结构升级的发展方向。 分析师戚志圣SAC证书编号：S0160525110003qizs@ctsec.com 分析师赵嘉宁SAC证书编号：S0160525120004zhaojn@ctsec.com 自给浆布局深，打造造纸绿色产业生态：公司全产业链造纸生态具备多重核心优势。成本优势：纤维原料自给产能达1020万吨，后续扩产后自给率将进一步提升，有效对冲原料价格波动；生态优势：废纸年回收超1600万吨，固废资源化与废水循环利用率达97.5%，低碳效应显著；技术优势：聚焦低克重高强产品研发，配备高端设备与数字化管控系统；循环经济优势：热电联产与固废焚烧发电实现能源高效利用；区位优势：国内外基地依托沿江沿海物流干线，资源供应与运输成本更具效率。 相关报告 1.《1W2026轻工制造周报》2026-01-092.《51W2025轻工制造周报》2025-12-283.《50W2025轻工制造周报》2025-12-17 投资建议：造纸建议关注：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居建议关注：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链建议关注：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，海尔斯；新型烟草建议关注：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车建议关注：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费建议关注：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔。 ❖风险提示：国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险 内容目录 1一图图解玖龙纸业......................................................................................................31.1公司基本情况.........................................................................................................31.2公司高管团队.........................................................................................................31.3公司业务...............................................................................................................31.4公司财务数据.........................................................................................................41.5行业情况...............................................................................................................61.6公司优势...............................................................................................................72周度行业、轻工制造个股涨跌幅....................................................................................83行业新闻...................................................................................................................84公司公告...................................................................................................................85风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：公司股权结构（截至2025年6月30日）..............................................................3图2：公司高管团队......................................................................................................3图3：2024年起营收恢复增长.......................................................................................5图4：销售包装纸为公司主要收入来源.............................................................................5图5：2025年存货&应收账款周转天数均上升..................................................................5图6：2024年归母净利润转正.......................................................................................5图7：2024-2025年销售费率小幅提高..........................................................................6图8：2025年经营性现金流转正....................................................................................6图9：中国为主要销售区域............................................................................................6 1一图图解玖龙纸业 1.1公司基本情况 公司主要从事纸张以及木浆的生产和销售。公司生产和销售卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸等包装纸，及文化用纸、高价特种纸和浆产品；此外，公司已在越南、马来西亚、美国等海外国家建立了造纸基地，并拥有与生产相配套的热电联产、仓储、物流系统。 1.2公司高管团队 1.3公司业务 公司主要从事包装纸、文化用纸、高价特种纸产品及浆品的生产和销售。 1.4公司财务数据 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所注：其他包含销售高价特种纸和木浆，yoy皆为右轴 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.5行业情况 造纸行业发展概况 国际经贸秩序加速重构，中国经济经历结构性调整，消费信心持续低迷，叠加造纸行业竞争加剧，成本和售价剧烈震荡，行业盈利遭遇多重挤压。中国造纸行业正经历关键转折，其核心挑战与机遇均指向对原料的掌控力。造纸行业将面临机遇与挑战并存的局面。中国政府持续推行一揽子更积极的扩内需、促消费政策，包装纸行业需求将有所支撑。然而，国际关系日趋紧张、经济及消费复苏步伐迟缓以及新产能持续投放，均会影响市场的供需关系。但‘以纸代塑’的环保趋势及‘反内卷’的供给侧优化会改善造纸行业的供需格局。 1.6公司优势 浆纸一体化与全产业链协同双轮驱动。成本控制方面，公司依托自研浆纸联动产能布局，外购木浆依赖度持续降低，再生浆与原生浆自给率稳步提升，叠加跨基地原料集采与精益生产管理，吨纸成本优势显著；资源布局方面，公司手握超2500万吨造纸产能与千万吨级纤维原料产能储备，北海、湖北等新基地实现“浆纸同产”，同时凭借废纸回收体系与固废资源化技术，环保合规成本低于行业均值；技术与区位上，公司配备国际顶尖造纸设备，数字化系统覆盖生产全链路，国内五大基地与海外产能联动，依托沿江沿海物流干线实现原料与产品高效流通，为浆纸一体化扩张与高端产品溢价筑牢基础。 2周度行业、轻工制造个股涨跌幅 3行业新闻 轻工行业凭借绿色供给创新成为带动绿色消费的重要领域。商务部等9部门近日 联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》，对“十五五”时期绿色消费作出7方面20条具体部署，轻工行业作为带动绿色消费的重要领域，已形成涵盖产品、服务、模式的绿色供给体系。国内轻工行业聚焦绿色消费需求，构建了覆盖供给全链条的绿色发展框架：在产品端，首创高能效家电、轻量化日用品、天然成分洗护产品等供给矩阵，2级能效以上空调销量占比达85%；在模式端，创新“超农对接”“基地直采”等流通方式；在降碳端，建立减油、节材、循环的绿色包装体系。该行动旨在为绿色消费提供可落地、可推广的实践路径，推动行业从“供给发力”向“消费引领”升级。下一步中国轻工业联合会将加大绿色智能家电等供给，培育绿色消费“新增长”，当天相关部署已明确政产学研用协同推进，未来有望形成可复制的行业绿色转型模式。 4公司公告 五洲特纸：五洲特种纸业集团股份有限公司关于为控股子公司提供担保的进展公告。五洲特种纸业集团股份有限公司于2026年1月8日与工商银行、中信银行 签署《最高额保证合同》，分别为全资子公司五洲特纸(江西)、五洲特纸(湖北)、浙江五星提供不超过3.3亿元、1.5亿元、1.7亿元的连带责任保证担保，用于子公司授信业务，担保均无反担保且在股东大会批准额度内，截至公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额94.27亿元，无逾期担保情形。 5风险提示 国际贸易政策变动风险：美国、欧盟等主要出口市场关税政策调整，可能直接影响海外收入占比较高企业的外销订单增速。 行业竞争加剧的风险：如果行业竞争加剧，可能会出现增收不增利的情形，盈利空间持续压缩。 地产链需求恢复不及预期的风险：中国新建住房面积仍处低位，如果后续需求修复不及预期，或将对内需修复造成扰动。 信息披露
