轻工制造行业投资策略周报：最近12月市场表现

轻工制造 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.03.04 投资评级:看好(维持) 核心观点 英科再生是专注于再生塑料回收利用的全球化环保企业。公司构建了从回收设备、再生材料到绿色制品的完整循环产业链，主要产品包括泡沫压缩机、食品级r-PET粒子、PS装饰线条及画框等，广泛应用于包装、建筑、家居领域，业务遍及全球130多个国家和地区。 ❖核心为境外业务，装饰建材增速亮眼。公司2025年营收同比增长21.07%，毛利率小幅提升。境外业务是收入支柱，营收占比近九成，且毛利率高于国内；其中装饰建材业务营收增速连续多年保持在30%以上，成为增长引擎。公司经营性现金流显著回升，存货周转效率持续改善。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 行业向环保化、规范化发展，公司向系统解决方案商深化。全球再生塑料市场空间广阔，国内行业在政策驱动下迎来升级。公司发展契合两大趋势：一是行业从粗放处理转向技术驱动的高质量发展，二是公司向提升整体回收效率与质量的综合系统解决方案提供商深化。 分析师戚志圣SAC证书编号：S0160525110003qizs@ctsec.com 分析师赵嘉宁SAC证书编号：S0160525120004zhaojn@ctsec.com ❖公司核心优势在于全产业链布局与国际化运营网络。公司掌握从泡沫减容到食品级再生的核心工艺，具备“设备—材料—制品”一体化研发与制造能力，并拥有覆盖全球的生产基地和销售网络，实现了规模化生产、本地化供应与风险分散。 相关报告 1.《4W2026轻工制造周报》2026-02-062.《2W2026轻工制造周报》2026-01-173.《1W2026轻工制造周报》2026-01-09 投资建议：造纸建议关注：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居建议关注：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链建议关注：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，哈尔斯；新型烟草建议关注：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车建议关注：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费建议关注：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔。 ❖风险提示：国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险 内容目录 1一图图解英科再生..................................................................................................31.1公司基本情况.....................................................................................................31.2公司高管团队.....................................................................................................31.3公司业务...........................................................................................................41.4公司财务数据.....................................................................................................51.5行业情况...........................................................................................................71.6公司优势...........................................................................................................82周度行业、轻工制造个股涨跌幅................................................................................93行业新闻.............................................................................................................104公司公告.............................................................................................................105风险提示.............................................................................................................10 图表目录 图1：公司股权结构（截至3Q2025）.........................................................................3图2：公司高管团队..................................................................................................3图3：2025年营收同比增长21.07%...........................................................................5图4：3Q2025毛利率较2024年小幅上升至25.02%....................................................5图5：国外毛利率较高，1H2025为26.87%................................................................6图6：1H2025境外收入占比88.78%.........................................................................6图7：3Q2025经营性现金流回升至64.23亿元............................................................6图8：3Q2025存货周转天数下降至49天....................................................................6图9：2023年起装饰建材营收增速维持在30%以上.......................................................6图10：中国塑料循环再生行业向环保化、规范化方向发展..............................................7图11：全球消费后再生塑料市场规模将于2032年增长至273.4亿美元...........................8图12：公司覆盖130+国家和地区12000+客户..........................................................9 1一图图解英科再生 1.1公司基本情况 公司是一家专注于再生塑料回收利用的环保企业，总部位于山东淄博，在国内外多地设有生产基地。公司构建了完整的塑料循环产业链，主营回收设备、再生材料及制品，服务客户超1.2万家，累计实现碳减排340万吨、节约原油510万吨。未来，公司计划在巩固现有业务基础上拓展更多塑料品类，以实现“万物再生”的战略愿景。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.2公司高管团队 1.3公司业务 公司提供涵盖再生材料如食品级r-PET粒子、环保设备如泡沫压缩机、环保建材如PS装饰线条及环保画框如PS画框线条的系列产品，广泛应用于包装、建筑、家居及艺术领域。 1.4公司财务数据 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.5行业情况 中国塑料再生循环行业的发展历程主要经历了三个阶段：萌芽期始于20世纪80年代，以进口固体废物进行简单处理为主，初步形成了再生循环的雏形；到90年代中期进入快速发展期，随着塑料加工业的壮大，大中型企业开始生产高品质的再生制品，推动行业规模扩张；2008年后迈入有序发展期，行业注重产业转型和技术升级，在“禁废令”实施后进口废料通道关闭，但国内垃圾分类等政策带来了新机遇，促进了行业集中度和技术水平的提升，整体向环保化、规范化方向发展。 数据来源：公司招股说明书，财通证券研究所 数据来源：Polaris Market Research，财通证券研究所 1.6公司优势 （1）科技研发优势 公司长期专注再生塑料技术研发。研发费用连续三年增长，2022-2024年分别为9,072万元、10,502万元、12,266万元。在泡沫减容设备、食品级再生PET、改性塑料等领域掌握核心工艺，形成“设备—材料—制品”一体化研发能力。 （2）工艺技术优势 公司在再生PS、再生PET等核心工艺上拥有持续优化的自动化生产流程，通过自动化检测、分拣、破碎、造粒等装备，确保了高效率、高一致性与稳定的产品质量。 （3）科技研发优势 公司2017年起实施国际化战略。海外产能降低了跨境物流成本，满足客户本地化供应需求，并有效分散单一市场风险。 （4）规模与产品多元化优势 截至2024年底，公司具备10万吨/年再生PS、5万吨/年再生PET产能，并有多个在建扩产项目。产品体系涵盖上游设备、中游再生粒子、下游建材与成品，累计开发上万种产品方案，下游制品收入占比约75%。拥有显著的规模化与全产业链优势。 2周度行业、轻工制造个股涨跌幅 3行业新闻 工信部、商务部、市场监管总局联合发布《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》。方案为近两年的轻工业发展设定了明确目标，包括稳定行业规模、发展智能家居等新兴领域、推出数百项创新产品及培育千亿级产业集群，并通过五大任务推动产业实现质量与规模的双重提升。 4公司公告 裕 同 科 技：深 圳 市 裕 同 包 装 科 技 股 份 有 限 公 司 全 资 子 公 司 香 港 裕 同 拟 以6,543,744欧元（对应2024年EBITDA的6.4倍）收购匈牙利Gelbert公司60%股权，交易后原股东Gellér Management Kft持股降至40%，J&NConsulting Kft退出。此次收购旨在深化全球化布局，依托Gelbert在欧洲的成熟运营团队、生产基地及客户资源，提升属地化服务能力并开拓欧洲市场，通过整合智能制造与本地资源增强供应链效率。 5风险提示 国际贸易政策变动风险：美国、欧盟等主要出口市场关税政策调整，可能直接影响海外收入占比较高企业的外销订单增速。 行业竞争加剧的风险：如果行业竞争加剧，可能会出现增收不增利的情形，盈利空间持续压缩。 地产链需求恢复不及预期的风险：中国新建住房面积仍处低位，如果后续需求修复不及预期，或将对内需修复造