轻工制造行业投资策略周报：最近12月市场表现

轻工制造 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.02.06 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖雾芯科技是中国电子烟行业头部品牌企业：公司核心从事RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计与销售，聚焦消费级电子雾化赛道，采用“线下分销+‘品牌商店+’”零售模式深耕中国市场，同时通过收购本地品牌、合作区域经销商拓展国际业务，同步推进ESG与未成年人保护相关工作。 1-3Q2025盈利质效改善且财务结构稳健：1-3Q2025营收同比增长45.60%，毛利率升至29.30%、净利率提升至23.00%。公司盈利能力提升，财务稳健性持续增强。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 电子烟行业受监管与增量驱动，发展格局清晰：全球电子烟行业进入强监管格局重塑期，中国构建生产、销售、产品、税收全链条管控体系，市场集中度持续提升；国际市场区域分化显著，新兴市场成为核心增量领域。行业向合规化、技术化方向发展，为具备合规资质与产品优势的头部企业提供发展机遇。 分析师戚志圣SAC证书编号：S0160525110003qizs@ctsec.com 分析师赵嘉宁SAC证书编号：S0160525120004zhaojn@ctsec.com ❖依托合规、研发、供应链与全球化布局，构筑竞争壁垒：公司作为国内较早获取全链条合规资质的企业，锁定核心产能配额；依托三大专业实验室与超400项专利形成研发优势，长期供应商合作+自建产能保障供应链稳定，线下分销网络支撑核心收入。叠加海外新兴市场拓展落地，公司形成“国内合规深耕+海外增量拓展”双驱动格局，差异化竞争优势突出。 相关报告 1.《2W2026轻工制造周报》2026-01-172.《1W2026轻工制造周报》2026-01-093.《51W2025轻工制造周报》2025-12-28 投资建议：造纸建议关注：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居建议关注：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链建议关注：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，海尔斯；新型烟草建议关注：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车建议关注：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费建议关注：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔。 ❖风险提示：国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险 内容目录 1一图图解雾芯科技..................................................................................................31.1公司基本情况.....................................................................................................31.2公司高管团队.....................................................................................................31.3公司业务...........................................................................................................41.4公司财务数据.....................................................................................................51.5行业情况...........................................................................................................71.6公司优势...........................................................................................................72周度行业、轻工制造个股涨跌幅................................................................................83行业新闻..............................................................................................................84公司公告..............................................................................................................85风险提示..............................................................................................................9 图表目录 图1：公司股权结构（截至2025年3月31日）...........................................................3图2：公司高管团队..................................................................................................3图3：2024年营收恢复增长......................................................................................5图4：1-3Q2025归母净利润大幅上升........................................................................5图5：1-3Q2025净利率&毛利率上升.........................................................................6图6：1-3Q2025存货周转天数小幅上升，应收账款周转天数维持低位..............................6图7：1-3Q2025销售费率大幅下降...........................................................................6图8：1-3Q2025流动比率下降，资产负债率小幅上升...................................................6图9：线下分销为主要的收入来源...............................................................................6 1一图图解雾芯科技 1.1公司基本情况 公司为集研发、设计、销售为一体的消费级电子雾化器品牌公司。公司于2018年8月16日在开曼群岛注册成立，创建于中国，主营业务为RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计与销售。公司依托内部技术与产品开发能力，洞察成年吸烟者需求，开发电子蒸汽产品，通过多层开发框架改善产品体验。公司采用针对中国市场的综合线下分销和“品牌商店+”零售模式销售产品。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.2公司高管团队 1.3公司业务 公司主要从事电子蒸汽产品的研发、技术开发、供应链管理与分销销售，涵盖封闭式系统可充电电子蒸汽产品及具备增值功能的一次性电子蒸汽产品，同时开展质量管控、防未成年人使用、科学研究及ESG相关工作，并通过国际合作拓展全球市场。 1.4公司财务数据 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 1.5行业情况 一、国内：强监管推动市场整合，格局趋于集中 全球电子烟行业在强化监管的驱动下持续经历格局重塑。中国已建立起覆盖生产、销售、产品与税收的全链条管控体系：生产企业必须取得烟草专卖生产许可证，且产能受到管控；销售活动通过全国统一的电子烟交易管理平台进行；产品须符合《电子烟国家标准》，对尼古丁浓度和口味实施限制，目前仅允许烟草味产品上市。在税收方面，生产及进口环节按36%征收消费税，批发环节按11%征税。 2022年政策落地后，无法取得合规资质的中小品牌逐步退出市场，头部企业则凭借先发优势，提前锁定产能与合规资质，推动市场集中度不断提升。至2024年，行业规模已呈现企稳回升态势。 二、国际：市场区域分化，进入壁垒高企 国际市场呈现显著的区域分化特征。欧美市场准入需通过严格审批，合规周期长、成本高；新兴市场成为行业主要的增量来源。以公司为例，其通过收购本地品牌、与区域经销商合作等方式切入市场，但仍需应对各地政策快速迭代、本土品牌竞争，以及菲莫国际、英美烟草等跨国烟草巨头的份额挤压。 1.6公司优势 研发、供应链、品牌与国际布局多维能力协同，构建电子烟行业核心竞争壁垒。公司以合规先发为基石，通过研发、供应链、品牌及国际布局的多维协同构建核心竞争壁垒：合规层面较早获取电子烟全链条合规资质并锁定产能配额，高效响应监管；研发端依托三大实验室及专利储备优化产品体验；供应链通过合作与自建产能保障原料稳定与质量管控；品牌以反假冒和未成年人保护强化形象；国际市场通过收购本地品牌和深化合作切入新兴市场，适配区域合规与需求。 2周度行业、轻工制造个股涨跌幅 3行业新闻 中国轻工行业灯塔工厂数量全球领先，凸显智造与绿色融合转型成效。世界经济论坛最新灯塔工厂名单中，中国新增16家（共101家），其中轻工行业占8家（共36家）。评选标准已升级为覆盖全价值链的五类维度。这些工厂普遍实现了智能化与绿色化的融合，在提升效率的同时降低能耗。中国轻工业的领先得益于完整的产业链和持续的技术投入，其转型模式为全球提供了兼顾效率与可持续性的范本。政策引导与产业基础共同推动了这一进程，未来行业将继续强化科技与数字化，向轻工强国目标迈进。 4公司公告 翔港科技：公司与2026年1月29日发布2025年年度业绩预增公告；经公司财务部门初步测算，2025年归母净利润预计10,000万元-13,800万元，同比增幅52.14%-109.95%，扣非归母净利润预计9,500万元-13,300万元，同比增幅61.08%-125.52%。本次业绩预增主要系公司聚焦包装主业，同时强化成本管控、提升产能利用率所致。 5风险提示 国际贸易政策变动风险：美国、欧盟等主要出口市场关税政策调整，可能直接影响海外收入占比较高企业的外销订单增速。 行业竞争加剧的风险：如果行业竞争加剧，可能会出现增收不增利的情形，盈利空间持续压缩。 地产链需求恢复不及预期的风险：中国新建住房面积仍处低位，如果后续需求修复不及预期，或将对内需修复造成扰动。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不