轻工制造行业投资策略周报

岳阳林纸研报总结

核心观点

• 公司定位：岳阳林纸是林浆纸一体化领先企业，主营业务涵盖文化用纸、包装用纸、工业用纸及商品浆的研发、生产与销售，拥有国家级“绿色工厂”称号。
• 财务表现：近年营收维持增长，2024年归母净利润转正。收入主要来源于造纸，其中商品浆与生物质发电为高毛利业务。
• 行业趋势：造纸行业向集约化、绿色化转型，“以纸代塑”带来市场机遇，但近期竞争加剧、纸价承压。溶解浆市场因供应过剩、需求疲软而价格下跌。生态园林行业发展对政府投资依赖较大，趋势是向高质量、绿色低碳及专业化方向发展。
• 公司优势：自给浆占比高（超60%），打造造纸绿色产业生态，具体优势包括：成本优势、生态优势（林业碳汇开发）、技术研发优势、循环经济优势、区位优势。

关键数据

• 营收增速：2020-2024年营收保持增长，2025年3季度营收同比增长13%。
• 利润转正：2024年归母净利润转正，扭转此前亏损局面。
• 产品结构：印刷用纸销售约占营收50%，商品浆与生物质发电毛利率较高。
• 成本控制：自产浆占比超60%，通过集采平台和战略合作降低成本。
• 碳汇布局：计划至2025年累计签约碳汇林8000万亩。

研究结论

• 投资建议：造纸板块关注太阳纸业、博汇纸业、仙鹤纸业；家居板块关注欧派家居、顾家家居、索菲亚等；出口链关注匠心家居、洁雅股份等；新型烟草关注思摩尔国际、中烟香港等；两轮车关注雅迪控股、爱玛科技等；新消费关注百亚股份、豪悦护理等。
• 风险提示：国际贸易政策变动风险、行业竞争加剧的风险、地产链需求恢复不及预期的风险。