观点综述
- 核心观点：年底原油市场或仍有深度调整，主要关注俄油出口情况。
- 市场情绪：市场多空情绪分化，过剩预期被俄制裁干扰。
行业代表观点
- fge1111：预计欧洲第四季度炼油开工率达90.3%，最高水平，俄制裁可能导致高达64万桶/日的产能损失，但全球柴油供应不短缺，运输成本高企是主要问题。中国油品出口配额限制下仍存在弹性，新增油品出口将抑制亚洲裂解价差上涨。
- EA1110：原油与柴油市场观点相反，俄制裁打击严重程度超预期，中东供应充足但炼油厂问题掩盖供应紧张，2026年一季度过剩可能让美国更有底气收紧制裁。印度、中国、土耳其需求强劲，委内瑞拉产量复苏预期错误。
- Gunvor CEO：中国囤积原油用于石化产品生产，过剩将缓慢形成，中国依赖石油，寻找国内原油进展缓慢。
- 普氏：预计11月布伦特原油平均价67美元/桶，12月62美元/桶，1月和2月分别为60美元和59美元，4月趋于一致预计57美元/桶。
- MS：欧佩克+暂停增产配额决定小幅上调价格预测，预计2026年石油市场大幅过剩，布伦特原油2026年上半年60美元/桶，二季度过剩峰值，2027年下半年恢复平衡。
- 澳新银行：预计欧佩克+12月再提高供应量13.7万桶/日，0-3个月原油价格目标70美元/桶。
- GS：IEA库存数据上调，布伦特原油2026年第四季度跌至52美元/桶，主要上行风险是俄油产量，柴油炼油利润率支撑需求。
宏观与供需分析
- OPEC11月报：全球石油市场从赤字转为过剩，美国产量超出预期，欧佩克增加供应，世界石油产量超出需求50万桶/日。欧佩克+加速恢复供应夺回市场份额，但本月首次放缓增产，引用季节性需求放缓为由。2026年预计盈余，规模温和。
- IEA11月报：2025年全球石油供需均增长，炼油利润率攀升，库存大幅增加，北海原油价格反弹。2025年需求同比增长79万桶/日，由美、中、尼日利亚主导，2026年预计增长77万桶/日。2025年供应预计增长310万桶/日，2026年增长250万桶/日，平均供应1.087亿桶/日，非OPEC+是主要增长来源。2025年9月全球石油库存大增7770万桶，创2021年7月以来新高，前9个月累计增加3.13亿桶，10月库存继续增长。
现货与库存分析
- 全球原油现货市场：西区现货开始复苏，中东交易疲软，美洲美国和巴西原油预订增加，北海实物交易活跃度低迷，地中海低硫油种吸引力缺乏，西非运费拖累市场情绪，亚洲印尼国家石油公司采购。
- 库存：美国商业库存企稳，库欣地区库存低于历史均值，欧洲柴油库存反弹，汽油去库。
- 炼厂开工率：美欧开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响。
价格、价差及持仓
- 净多头持仓反弹。
- OPEC出口量：8月出口量9月冲高，10月回落48万桶/日。
- 美欧炼厂开工率：回落。
- 中国炼厂开工率：大幅下滑。
研究结论
- 市场过剩预期：多家投行及机构认为2025-2026年全球石油市场供需趋于宽松，大概率呈现过剩，油价整体承压。
- 俄油出口风险：俄制裁是主要上行风险，市场平衡受欧佩克+政策调整影响。
- 价格走势：布伦特原油价格短期内或因库存上涨而跌至55-60美元，长期看2026年第四季度可能降至52美元/桶，但大幅下跌需时间显现。
- 金油比企稳。
