IP 业务亮眼，长期势能向上——大麦娱乐 26 财年半年报点评

大麦娱乐（01060.HK）发布1HFY26业绩公告，整体表现强劲。公司上半年总收入40.47亿元，同比增长33%；归母净利润5.20亿元，同比增长54%；经调整EBITA 5.5亿元，剔除一次性影响后同增14%。

收入端表现：

1. 演出内容与科技业务：收入同增15%至13.4亿元。票务业务方面，演唱会抢票用户数增长17%，平台GMV稳中有升；内容业务收入超50%增长。
2. IP衍生业务：收入同增105%至11.6亿元。转授权业务与野兽派、喜茶等品牌合作；零售品牌运营业务方面，吉伊卡哇首店销售良好，TOPPS天猫旗舰店开设。
3. 电影内容与科技业务：收入同减15%至10.6亿元。淘票票市场份额稳定，云智保持全国出票领先；内容业务聚焦优质影片，《捕风追影》表现优于预期。
4. 剧集制作：收入同增693%至4.8亿元。多部高口碑剧集已播出，待播项目超20部。

业绩端分析：

• 新业务投入导致利润率承压：演出内容与科技业务分部业绩同增5%至7.54亿元，业绩率下降5pcts至56%；IP衍生业务分部业绩同增44%至2.35亿元，业绩率下降9pcts至20%；电影内容与科技业务分部业绩同减22%至0.95亿元，业绩率下降1pcts至9%；剧集制作分部扭亏至0.38亿元，业绩率同增26pcts至8%。

未来展望：

• 公司推进战略规划：布局海外业务，辐射亚洲及全球；夯实IP衍生业务规模；提升现场娱乐内容收入贡献，拓展票务品类。

投资建议：

• 预计FY26-28总收入分别为80.05/92.34/117.28亿元，同比+19%/+15%/+27%；经调整净利润分别为10.49/15.14/19.65亿元，同比+188%/+44%/+30%。公司系演出及IP转授权领域龙头，当前估值具备性价比，维持“买入”评级。

风险提示：

• IP生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。