南华原木产业周报——做时间的玫瑰？

——做时间的玫瑰？ 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月14日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截止11月7日原木港口库存293万方（+5），日均出库量为6.63万方/日（+0.35），持续保持韧性。现货端，太仓4米中，6米中A规格本周下调10元。岚山地区5.9米大A价格下调。PFP报价从118下调至116USD。消息层面，美国原木进口放开对于期货市场的影响相对较小。盘面上，lg2601合约周度上涨1.28%，本周保持低波震荡状态。lg2603合约上涨0.38%，持仓仅4000手。空01-03的价差的机会，可长期关注（中长期策略，目前距离兑现还尚早）。逻辑是，临近交割月，开始深贴水的基本面并没有改变，可以参考11合约10月底的走势，以及11-01的价差走势。03合约“理论上”还有金三银四的传统旺季支撑。该价差可逢高布空。 *近端交易逻辑 01合约受到之前的预期崩塌，已经现货端基本面的疲弱影响，持续弱势震荡。(逻辑没变） *远端交易预期 03合约可以参考01的月差来考虑，需求端来看，03的传统的季节性旺季，不能兑现的概率也较高。(逻辑没变） 1.2交易型策略建议 【行情定位】 震荡偏弱 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:01-03月差逢高空 【近期策略回顾】 1）空11-01月差（已经结束）2）01合约备兑看涨策略（止盈）3）卖出lg2601-p-750头寸（已经止盈）4）逢高空（10.31日提出）5）逢高空01-03月差（11.7日提出）6）逢高卖出lg2601-C-800头寸（11.7日提出） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）无 【利空信息】 1）交割上，买方接货意愿低（主导），卖方交货成本高。2）外盘报价下移3）短期供给增加，下游消费开始走弱4）现货价格下调 【现货成交信息】 见下表 原木不同规格现货及基差 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 本周01合约震荡偏弱，周度持仓减少2000手。 *基差月差结构 11合约进入交割，交割前11-01月差达到过-50。目前01-03月差本周高点触及-4.5，长期来看，有下行空间。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在822附近，而山东地区的仓单成本在814附近（根据产业反馈，山东5.9米中A价格来到780元/方）。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在771附近。价格在逼近仓单成本时，认为高估。 4.2进口利润 进口利润存在一定程度的修复。口料材的配比减少，集成材的配比提升，将提高整船的进口利润。 第五章供需及库存推演 11.6-11.12，新西兰发船8条，相较上期发运船数多了一条。 需求端，截止11.7日，日均出库量为6.63万方，环比增加0.35万方。 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 source：同花顺,南华研究 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 【木方价格】