南华原木产业周报——有转弱迹象，逢高布空

南华原木产业周报

核心矛盾及策略建议

当前影响原木价格走势的核心矛盾包括：

1. 现货价格下降。
2. CFR报价走弱2美金。
3. 库存下降，但出库量走弱，需求端弱势可能持续。

交易逻辑：

• 近端交易逻辑：09合约进入交割，对现货压制有限，市场已交易完毕现货价格下调和外盘报价走弱，短期价格在780-820区间运行，持续下调概率不高。策略上逢高布空，区间下沿可小仓位试多。
• 远端交易预期：01合约价格无法准确估值，因海外发运量、CFR报价、11合约交易程度及交割量均未知，月差结构合理，持仓量低，暂不做考虑。

交易型策略建议：

• 行情定位：下行趋势，遇790支撑位有效，预计区间震荡，弱反弹。半小时双底结构，空单减仓。
• 策略：逢高布空为主；区间网格策略，设置805作为价格中枢，网格间距5-10，区间790-820。做空仓位2倍于低多仓位，注意风控。

基差、月差及对冲套利策略建议：

• 基差策略：产业客户可考虑买基差。
• 月差策略：无，目前无月差驱动逻辑。

近期策略回顾：

• 网格交易策略（运行中）。
• 逢高布空（9.4日提出）。

产业客户操作建议：

• 原木套保策略表提供采购管理和库存管理的套保工具建议。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息：

• 利多信息：库存季节性下行，位于历史低位。
• 利空信息：外盘报价下调2美金，现货部分规格下调10元/方，出库量走弱。

现货成交信息：表格展示不同规格原木现货及基差行为。

盘面解读

价量及资金解读：

• 盘面增仓下行，技术面下行趋势，周五减仓反弹，弱势。试探790支撑位未破，短期有一定支撑。出现新利空前，短期支撑稳固。
• 基差月差结构：C结构，近月下跌为主，远月定价不清晰，资金参与度低。

估值和利润分析

估值：

• 按现货计算最低仓单成本在822附近，买方接货意愿折价20计算在782附近，价格处于合理区间。

进口利润：

• 山东地区3.9/5.9米中A进口持续亏损，长三角地区6米中A利润同样水下，但优于山东地区。

供需及库存推演

供需两端：

• 预计下周到港11船，总货量41.8万方，预计库存去库2万方，维持季节性去库趋势。
• 需求端日均出库量6.2万方（-0.25），开始走弱，但需观察是否持续。国补退坡可能减弱托盘支撑，二手房加速下跌，地产端维持弱势。
• 供给端CFR报价走弱，持续高发运量可能性不大，供需两端维持弱平衡状态。

库存：

• 原木价格运行区间推算：表格展示长三角地区买方接货意愿、价格推测、仓单成本、进口利润等。

需求分析

需求端：

• 出库量：季节性走弱，需观察持续性。
• 地产：弱势格局。
• 家具：二手房加速下跌，对家具市场不利。
• 托盘相关：托盘出口数量季节性上升，但均价下降。
• PPI、PMI：建材价格指数季节性上升，大中城市商品房成交套数季节性走弱，家具类商品零售类值季节性上升，家具制造业出口交货值季节性上升。

供给分析

供给端：

• 进口量：中国木材加工PPI季节性上升，中国制造业PMI新订单季节性上升，针叶原木进口总量季节性波动，辐射松、冷杉和云杉进口量季节性波动，新西兰港口发运量季节性上升，新西兰发运船数季节性上升。
• 进口报价、成本、利润：辐射松4米中A、云杉CFR报价季节性波动，辐射松进口成本季节性上升，云杉进口成本季节性上升，辐射松、云杉进口利润季节性波动。
• 新西兰辐射松未修剪A材出口最低价季节性上升。
• 汇率：美元兑新西兰元、美元兑人民币、新西兰元兑离岸人民币季节性波动。
• 运价指数：BDI综合运价指数季节性上升，北方国际干散货运价指数（TBI）季节性上升。

品种价差

品种价差：

• BDI综合运价指数季节性上升。
• 辐射松长短价差（太仓港、日照港）季节性波动。
• 辐松木方-原木价差（日照3.9中）季节性上升。
• 云杉（11.8m）- 辐射松3.9中（3.8A）价差季节性上升。

现货价格

现货价格：

• 云杉 - 6米中A辐射松价差（太仓、日照）季节性上升。
• 现货价：3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港、5.9中（5.8A）日照港、6中（5.8A）太仓港、云杉（11.8米）现货价（日照、太仓）季节性上升。

木方价格：

• 不同地区3m辐射松木方价格季节性波动。