芳烃市场周报：调油逻辑提振芳烃价格（PX，纯苯，苯乙烯）

调油逻辑提振芳烃价格 （PX，纯苯，苯乙烯） •成本：国际油价当前低位震荡，石脑油价格当前569美元，PXCFR价格825美元。中石化11月PX挂牌价格小幅上调至6800元/吨，10月中石化PX结算价格6620元/吨。APEC领导人峰会与此前吉隆坡磋商对宏观情绪带来新的提振，而OPEC+会议关于原油“少量过剩”的内容则有一定利空。 •供给：国内PX产量为75.89万吨，环比上周+1.65%。国内PX周均产能利用率90.49%，环比上周+1.46%。周内福佳大化两套140万吨装置延续检修，一套计划11月初重启；华南80万吨装置提前检修。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工均处于高位。 •需求：下游PTA产能利用率76.18%，环比-1.51%，同比-6.37%。周内部分装置调整负荷，供应端重新优化，本周期国内PTA整体产能利用率环比下降。 •总结与展望：PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但进入“金九银十”后旺季预期落空，呈现“旺季不旺”特征。PX市场在传统旺季阶段已提前交易下游需求疲软及成本支撑下行的预期。MX价格低位下短流程效益较好，三季度的短流程提负以及部分装置推迟检修后带来的PX增量较为明显，使得旺季期间的PX仍处于供强需弱的基本面压制之下。 •综合来看，近期下游需求转好有一定支撑，中美关税消息进展积极向好，中长期来看，11月有短期供应端趋紧预期，PXN修复兑现，下游在利好刺激下有一定转好，且叠加近期提前检修有计划外供应减量，若成本端未出现超预期的地缘冲突等因素扰动，预计PX加工费与绝对价格将延续偏强运行。 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603自9月中旬连续下探，本周周中跟随消息面提振小幅反弹。基差方面，期货端主力2603与华东现货价差维持负值并走扩，主因现货端低位维持，期货端上涨。现货端，山东销往华东套利窗口局部开启。 •供需：周内纯苯产量45.43万吨，较上周上升1.65万吨，增幅3.77%，产能利用率77.98%，较上周上升2.83%。本周期抚顺石化等装置重启。综合来看，纯苯供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修。 •库存：截至2025年11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：11.3万吨，较上期库存12.1万吨去库0.8万吨，环比下降6.61%；较去年同期库存10.5万吨累库0.8万吨，同比上升7.62%。大量进口货到港延期，下期有累库预期。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游中苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损，苯胺仍有利润且小幅走扩。 •总结与展望：受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，叠加海外市场同样处于供应过剩状态，整体环境对价格构成利空。由于近期的纯苯期现货价格已处于相对低位，叠加下游刚需采购仍存一定支撑，预计短期进一步下探的空间有限。短期盘面仍交易纯苯累库，下游苯乙烯则延续供大于求，港口去库。后市若未有关税或成本端地缘方面消息面影响，产业链价格低位，纯苯仍存过剩预期，供需矛盾难改，远月外盘延续偏空。近日较为关注的芳烃外盘价格变动方面，当前主因美国纯苯供应装置降负，价格上涨，叠加汽油价格高位，芳烃美湾价格上涨带动市场情绪，市场交易调油料出口至美国（甲苯与乙苯）的预期。据隆众消息，周内市场传闻美国取消对韩国芳烃关税，价格大幅拉涨，很快被证伪，华东纯苯买盘回撤，且短期纯苯美韩价差窗口尚未打开。 •关注：中美会晤与关税消息地缘局势美韩套利窗口 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约周内有所反弹，主要是基本面转好与外盘原料价格上调影响。现货方面，当前华东主流价在6405元/吨，较此前下跌。近期港口连续去库，空单减仓提供成交支撑，原料涨价。 •产业链利润：本周中国苯乙烯非一体化装置利润在-451元/吨，环比上期均值亏损增35元/吨。纯苯周均跌幅略低于苯乙烯周均跌幅，纯苯跟苯乙烯价差均值小幅缩减，周期内整体在1000-1035元/吨间，非一体化苯乙烯装置亏损程度小增。 •产业链开工率：中国苯乙烯工厂整体产量在34.44万吨，较上期增1.15万吨，环比+3.45%；工厂产能利用率69.25%，环比+2.31%。供应低于需求，供需差数值缩减，数值维持负值，消息看其对市场有提振，然低温淡季，市场成交多不佳，实际市场心态仍偏空。 •下游：ABS、PS、SBR周期内均产出增量，而EPS周期内产能利用率有下降，整体苯乙烯需求略减少。苯乙烯价格绝对值较低，市场或有部分补货支撑，短时或有整理小涨。多数下游终端需求抑制尚存，部分下游产销盈利或有缩减预期。整体产业盈利状况预期不佳。 •库存：截至2025年11月10日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：17.48万吨，较上周期下降0.45万吨，幅度-2.51%。商品量库存在10.18万吨，较上周期减少0.8万吨，幅度-7.29%。当前港口库存数据看，生产企业苯乙烯直发下游企业居多，下游消化合约原料量为主，港口提到货预期均有减少。消息看预期抵港量或低于提货量，延续去库。 •关注：多地装置检修港口库存累库非一体化亏损加剧 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 总结与展望 •苯乙烯三季度以来多次小幅上涨后快速回落，消息面提振难改基本面弱势，总体呈现跌势。自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，但整体产能占比不大。期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，随后9月延续弱势，进入旺季表现不及预期，节前受成本端下跌影响连续下探。 •自十月节后，成本端原油呈偏弱整理态势，宏观层面缺乏有效驱动，原油、乙烯及纯苯等原料价格普遍下跌。苯乙烯自身处于供需宽平衡格局，市场价格处于低位，非一体化装置仍处于理论亏损，整体延续供强需弱格局。尽管下游刚需维持，但整体效益一般，节后供需面的小幅改善对缓解码头高库存压力作用有限。苯乙烯装置亏损加剧，但因十月下旬伴随宏观趋势好转，原油价格明显反弹，一定程度上缓解了市场的看空情绪。此外，苯乙烯供需结构有所改善，国内工厂接连停车检修和成本性降负荷下，苯乙烯产出减少，港口库存连续去库。 •当前周内苯乙烯出现反弹，整体来看，下游需求较此前有所好转，但当前苯乙烯装置利润不佳预计仍将延续，亚洲苯乙烯交投同样一般，短期受美湾成品油与调油料上涨消息有一定提振，但弱现实基本面难改，低位震荡。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。