芳烃市场周报：效益不佳，旺季表现偏弱（PX，纯苯，苯乙烯）

效益不佳，旺季表现偏弱（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：近期成本端国际油价涨后回落，地缘局势不稳定性对油价形成支撑。当前日本石脑油600美元/吨，PXCFR827美元/吨。中石化9月PX挂牌价格7200元/吨，8月中石化PX结算价格7020元/吨。 •供给：国内PX周均产能利用率85.51%，环比上周+0.88%。本周PX产量为71.72万吨，环比上周+1.04%。周内天津石化30万吨，福佳大化一套70万吨装置延续检修；福海创两套共计160万吨装置重启出料，新增福佳一套70万吨装置检修，计划11月初重启。短流程效益的持续修复进一步刺激PX工厂的生产积极性。 •需求：下游PTA产能利用率至77.29%，环比+2.34%，同比-2.63%。上周末部分装置重启，国内PTA整体产能利用率环比持续提升（恒力惠州以及新凤鸣装置重启）。 •总结与展望：主力2511自8月下旬快速回落后低位震荡，近期延续弱势。自二季度来看，6月伊以冲突加剧利多油价，PX跟随冲高，随后中旬美宣布将全面停火消息，爆发石油危机可能较小，下游在成本端快速下跌驱动下跟随下行。7月中旬起受宏观商品气氛影响，在“反内卷”政策下化工品普涨，PX供需面强势支撑下震荡上涨，随后再度跟随市场降温回落。 •8月中旬受宏观与商品市场情绪影响快速上涨，随后回吐前期涨幅，综合来看，近期基本面变化不大，终端需求尚不及预期，成本端油价震荡，后市仍存旺季紧平衡可能，若下游终端需求旺季临近逐步转好，叠加宏观气氛偏强，“金九银十”下仍有气氛偏强上行空间，但当前传统旺季需求欠佳，加工费低位延续，负反馈下游开工情况，后市仍关注下游需求与利润变动，弱势震荡。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603近期弱势震荡，基差方面，期货端主力2603与华东现货价差进一步收窄至-100以内。华东纯苯市场现货价格涨后回调，价格波动区间在5900-6000元/吨。期货端同样跟随8月末宏观利好消退后快速回吐前期涨幅，偏弱震荡。 •供需：2025年8月纯苯月产量评估为196.33万吨，较上月上升7.89万吨，较去年同月增加11.25万吨。福海创、东明石化等装置重启中，盛虹炼化一套重整停车。截至2025年9月15日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：13.4万吨，较上期库存14.4万吨去库1.0万吨，环比下降6.94%；较去年同期库存5万吨上升8.4万吨，同比上升168.00%。短期纯苯市场基本面延续偏弱格局，华东港口去库，临近国庆前下游备货，纯苯价格有支撑，但下游苯乙烯累库预期下仍有利空。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损，苯胺利润有所修复。8月主体下游对苯的消费量在260.4万吨，较上月增加5.3万吨，环比增量2.1%。较去年同月增加29.3万吨，同比上升12.7%。 •总结与展望：纯苯期现货价格已处低位，下游旺季当前不及预期，但刚需采购下进一步下探空间有限，苯乙烯及苯酚亏损有望继续修复，也有下游入市采购计划延后消息，短期盘面交易下游苯乙烯累库的预期，纯苯现货需求好转，供需过剩转为平衡，但远月预期偏弱，中长期来看，纯苯仍存过剩预期。 •关注：裕龙石化二期重整及歧化装置投产远月进口货预计增量美联储如期启动9月降息25个基点 近期苯乙烯市场 •期现货表现：近期苯乙烯2510自8月下旬的快速下跌中震荡反弹，主力换月2511，周中起快速回落。现货方面，当前华东主流价在7100元/吨，较此前下跌。近期苯乙烯装置检修消息陆续落地，供需宽平衡有改善，港口去库，供低于求。江苏现货低端成交在7050元/吨；高端成交在7220元/吨；高低端价差在170元/吨。 •产业链利润：周度来看，中国苯乙烯苯乙烯非一体化装置利润均值为-387元/吨，较上周期减少3元/吨，环比下降0.86%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润小幅减少，趋势下行。主要是苯乙烯港口去库，产出减量，苯乙烯价格上涨，且涨幅大于成本端涨幅。因纯苯周均涨幅跟苯乙烯周均涨幅相近，纯苯跟苯乙烯价差波动有限，周期内整体在1160-1205元/吨间，非一体化苯乙烯装置盈利略降。 •产业链开工率：中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨，较上期降0.72万吨，环比-2.03%；工厂产能利用率73.44%，环比-1.54%。目前有新投京博思达睿67万吨装置计入总产能。浙江石化60万吨/年乙苯脱氢和60万吨/年POSM苯乙烯装置意外停车，装置临时检修导致国产供应减量。 •下游：此前关税削减带来的出口向好不及预期，三大下游开工较5月中旬前显著转好，但仍在维持了较低位，ABS理论盈利小增，而PS和EPS盈利均下降，苯乙烯非一体化装置理论亏损略增，整体苯乙烯产业盈利较差的本质未有改变。 •库存：截至2025年9月15日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：15.9万吨，较上周期下降1.75万吨，幅度-9.92%。商品量库存在7.8万吨，较上周期减少0.9万吨，幅度-10.34%。当前港口库存数据看，下游刚需稳定，现货需求较差，预期港口抵港补充低于提货，江苏苯乙烯港口库存延续去库表现。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 总结与展望 •5月中旬起，此前连续挺涨的苯乙烯震荡回落，从供需结构看，苯乙烯二季度供需紧平衡，5月又有山东利华益、浙石化、大连恒力等大型装置检修，工厂库存数据偏紧下行，供需端维持偏强，下跌主要来自于成本端的回调与出口市场与下游转好不及预期，一方面成本端原油增产及需求前景欠佳的压力依然存在，一方面主要下游开工5月中旬提升后回落，现货需求仍偏差。 •苯乙烯自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，此前已有茂名石化、燕山石化、齐鲁石化等产能暂处于长停，与政策导向契合，期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，近期震荡反弹，但仍未回到此前高位。 •原料方面，近期巴以冲突再度加剧，及俄乌冲突延续，潜在供应风险增强，乙烯原料受关税影响断供风险缓解，海外纯苯价格延续低位，总体来看原油、乙烯、纯苯整理，成本面单边驱动一般。后市来看，苯乙烯港口去库，受检修兑现影响短期供应减量，但总体供应尚充裕，需求端弱稳延续，苯乙烯装置利润不佳，“金九银十”传统旺季供需端或有所改善，但中长期看四季度末原料端过剩格局或驱动价格进一步下行。 •关注：京博思达睿67万吨/年苯乙烯装置投产多地装置计划外检修 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。