芳烃市场周报：现货需求不佳，成本端反弹（PX，纯苯，苯乙烯）

现货需求不佳，成本端反弹（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：国际油价低位小幅反弹，石脑油价格当前573美元，PXCFR价格812美元。中石化10月PX挂牌价格6800元/吨，9月中石化PX结算价格6850元/吨。 •供给：国内PX产量为72.4万吨，环比上周-1.24%。国内PX周均产能利用率86.33%，环比上周-1.09%。周内乌鲁木齐石化100万吨装置延续检修，计划10月29日附近重启；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启。PX工厂的生产积极性仍维持较好。 •需求：下游PTA产能利用率75.98%，环比+0.42%，同比-4.83%。周内逸盛宁波负荷下降，因上周中逸盛新材料的提负，本周期国内PTA整体产能利用率环比小幅提升。 •总结与展望：PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但进入“金九银十”后旺季预期落空，呈现“旺季不旺”特征。PX市场在传统旺季阶段已提前交易下游需求疲软及成本支撑下行的预期。MX价格低位下短流程效益较好，三季度的短流程提负以及部分装置推迟检修后带来的PX增量较为明显，使得旺季期间的PX仍处于供强需弱的基本面压制之下。 •综合来看，近期成本端反弹，地缘方面不确定性仍存，有一定支撑。中长期来看，11月有短期供应端趋紧预期，PXN有一定修复可能，若成本端未出现超预期的地缘冲突等因素扰动，预计PX加工费及绝对价格将延续低位运行态势，但受整体产业链估值支撑，进一步下行的空间相对有限。 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603自9月中旬连续下探，节后延续偏空，本周周中起跟随成本端利多小幅反弹。基差方面，期货端主力2603与华东现货价差收窄后维持，主因现货端下调。 •供需：2025年9月纯苯月产量评估为193.2万吨，进口量44万吨，总供应量271.2万吨，总需求量259.3万吨。近期有裕龙石化一套裂解、垦利石化重整等装置重启，盛虹炼化一套重整等装置停车，另有部分企业负荷下降。综合来看，纯苯供需双减，供大于需，下游苯乙烯多家工厂停车。 •库存：截至2025年10月20日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：9.9万吨，较上期库存9.0万吨累库0.9万吨，环比上升10.0%；较去年同期库存11.0万吨上升1.1万吨，同比下降10%。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游中苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损，苯胺仍有利润且小幅走扩。 •总结与展望：受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，叠加海外市场同样处于供应过剩状态，整体环境对价格构成利空。由于近期的纯苯期现货价格已处于相对低位，叠加节后下游刚需采购仍存一定支撑，预计短期进一步下探的空间有限。短期盘面交易下游苯乙烯累库，叠加成本端连续下跌，近期跌幅较大。原油后市若未有消息面影响显著走强，产业链价格低位，纯苯端供应仍有进一步增量，中长期来看，纯苯仍存过剩预期，供需矛盾难改，远月外盘延续偏空。 •关注：中美会晤与关税消息地缘局势 近期苯乙烯市场 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约弱势震荡，延续9月中旬以来跌势。现货方面，当前华东主流价在6585元/吨，较此前下跌。近期苯乙烯产出减少，然而港口库存仍居阶段高位，供应压力尚存。江苏现货高端成交在6600元/吨；低端成交在6470元/吨；高低端价差在130元/吨。 •产业链利润：本周中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-556元/吨，较上周期下降48元/吨，环比减少9.44%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润下降，趋势下行。纯苯周均跌幅低于苯乙烯周均跌幅，纯苯跟苯乙烯价差略缩减，周期内整体在880-1040元/吨间。 •产业链开工率：中国苯乙烯工厂整体产量在32.7万吨，较上期降1.24万吨，环比-3.65%；工厂产能利用率69.25%，环比-2.63%。生产利润导致个别装置负荷下降，上周停车装置影响损失量增加，导致周内产量下降。 •下游：此前关税削减带来的出口向好不及预期，三大下游开工较5月中旬前显著转好，当前EPS受国庆假期影响结束，工厂需求迅速恢复，导致需求增量明显；ABS工厂维持正常需求，且因检修工厂回归带动需求小幅增加；PS则因个别装置恢复延期和开工负荷小幅调整而导致需求小幅下降。 •库存：截至2025年10月20日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：20.25万吨，较上周期增加0.6万吨，幅度+3.05%。商品量库存在12.25万吨，较上周期增0.1万吨，幅度+0.82%。当前港口库存数据看，预期抵港有一定保持，下游刚需恢复稳定，预期港口库存小幅减少，后市库存压力将有所缓解。 总结与展望 •自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，此前已有茂名石化、燕山石化、齐鲁石化等产能暂处于长停，与政策导向契合，期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，随后9月延续弱势，进入旺季表现不及预期，节前受成本端下跌影响连续下探。 •节后成本端原油呈偏弱整理态势，宏观层面缺乏有效驱动，原油、乙烯及纯苯等原料价格普遍下跌。苯乙烯自身处于供需宽平衡格局，市场价格处于低位，非一体化装置仍处于理论亏损，整体延续供强需弱格局。尽管下游刚需维持，但整体效益一般，节后供需面的小幅改善对缓解码头高库存压力作用有限。 •进入10月下旬，苯乙烯装置亏损加剧，市场以弱势震荡为主。尽管周初苯乙烯价格仍显疲弱，但伴随宏观趋势好转，原油价格明显反弹，一定程度上缓解了市场的看空情绪。此外，苯乙烯供需结构有所改善，国内工厂接连停车和降负荷下，短期市场有紧平衡预期，港口预期去库，周内价格止跌反弹。整体来看，虽处传统旺季但苯乙烯价格持续承压。下游需求较此前淡季已有所好转，但当前苯乙烯装置利润不佳，弱现实基本面预计仍将延续，低位震荡。 •关注：多地装置检修港口库存累库非一体化亏损加剧 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。