芳烃市场周报：地缘局势紧张，成本面支撑偏强（PX，纯苯，苯乙烯）

地缘局势紧张，成本面支撑偏强（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：此前地缘利好因素持续跟进，成本端油价上涨下，PX外盘价格连续上行，期现货价格高位震荡，基差随着期货端快速上涨连续走扩。目前地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨，伊朗局势仍高度紧张，原油盘面继续计价开战风险。中石化1月PX挂牌价格大幅上调至7500元/吨，12月中石化PX结算价格7020元/吨。 •供给：周内浙石化重整检修15-20天，PX负荷延续降低。中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，周内重启，但尚未有合格品产出。本周PX产量为74.33万吨，环比+0%。国内PX周均产能利用率89.87%，环比+0%。亚洲PX周度平均产能利用率79.31%，环比+0%。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工仍处于高位。 •需求：本周国内PTA周均产能利用率至75.83%，环比持平，同比-4.60%。周内国内装置变化不大，本周期国内PTA整体产能利用率保持稳定。 •总结与展望：PX自四季度起下游需求转好有一定支撑，叠加中美关税会晤以及反内卷等利好消息下，PX延续了偏强格局，12月下旬起成本端连续上涨，PX涨幅较大，尽管当前效益较好，长周期预期也向好，但也缺乏供需面进一步走强的支撑，绝对价格走势主因原油偏强支撑。短期仍关注外盘芳烃价格变动，同时也需关注需求与终端逐步转向淡季的转变，基本面走弱现状仍存。综合来看，当前预期2026年3-5月检修季或延续偏紧格局，但受高效益带动国内外供应回归，较此前有所缓和。策略方面，短期PX高位整理，PX-BZ价差自年初2000以上连续收窄，主因纯苯端涨幅较大，择机止盈，成本端不确定性仍存，注意风险，不宜追空。 •关注：地缘局势大宗商品价格变动 •期现货：纯苯方面，期货盘面近期价格涨幅较大，自1月初5400元/吨附近连续挺涨至今，周内跟随成本端油价连续上涨，叠加地缘消息对外盘芳烃价格的带动，以及下游苯乙烯紧平衡下需求较好，是推动纯苯价格上调的主要因素。 •供需：12月全国纯苯产量192.28万吨，较去年同比增0.28%；12月中国纯苯进口量预估47万吨，保持高位。综合来看，纯苯当前由供大于需转向供小于需，需求端改善。 •库存：截至本周，中国纯苯港口样本商业库存总量：32.3万吨，较上期库存31.7万吨累库0.6万吨，环比上升1.89%。较去年同期库存13.5万吨累库18.8万吨，同比上升139.26%。纯苯港口提货积极，库存较此前有所改善，纯苯及苯乙烯多套供应装置变动，带动两者价格相互推动上涨。 •总结与展望：2025年四季度受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，供过于需对价格构成利空。纯苯主力2603因现货宽松、港口高库存及进口压力加大而连续下跌至2025年末，全年海内外价格中枢显著下移，且亚洲市场受美国关税政策影响，韩国货源转向中国，加剧国内供应压力。 •主力2603近期连续上涨，但目前我国高进口量与高库存状态难改，后市来看，调油需求增量有限，下游苯乙烯市场受近洋出口消息提振，一定程度上缓解了供应压力，并对纯苯需求仍有一定带动，短期内纯苯市场仍有支撑。策略方面，短期PX高位整理，若成本端地缘局势出现缓和，关注择机做缩PX-BZ价差的止盈，综合而言一季度到二季度PX仍是较为强势的品种；或若纯苯-苯乙烯进一步上行，加工差高位调整，择机做缩加工差，但地缘方面短期不确定性仍存，注意风险。 •关注：地缘局势港口库存 近期苯乙烯市场 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约涨幅较大，主要是成本端与芳烃外盘价格上调，以及化工板块利好影响。现货方面，当前华东主流价在8050元/吨，较此前上涨。 •产业链利润：本周期中国苯乙烯非一体化装置利润均值为713元/吨，较上周期上行272元/吨，环比增加61.65%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润增加，趋势上行。近期加工差走扩后维持，1月29日，中国苯乙烯非一体化装置日度利润为758元/吨，较上一工作日利润减少1元/吨，环比-0.14%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6992元/吨，现金流利润1058元/吨。 •产业链开工：中国苯乙烯工厂整体产量在34.75万吨，较上期降0.18万吨，环比-0.52%，工厂产能利用率69.28%，环比—0.35%。天津渤化、中化泉州等装置计划重启复产，同时华南地区部分装置开工负荷提升，整体供应量预计将继续增加。 •下游：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在27.08万吨，较上周+0.32万吨，环比+1.2%。三大下游工厂整体需求小幅增加，EPS工厂提货较好导致需求增量，PS需求基本维持稳定，ABS个别工厂计划检修降低需求量。 •库存：截至2026年1月29日，中国苯乙烯工厂样本库存量为15.58万吨，较上一周期增加0.46万吨，环比上升3.06%，样本企业工厂库存小幅增加，趋势上行。供应增强、需求偏弱的格局下，预计下周样本企业工厂库存可能继续小幅累积，或上升至16万吨左右水平。 •关注：多地装置检修恢复港口库存非一体化利润走扩 总结与展望 •苯乙烯在2025年进入“金九银十”传统旺季表现不及预期。国庆节后，苯乙烯自身处于供需宽平衡状态，非一体化装置持续理论亏损，港口高库存压力难以缓解，随后多地检修下，供需逐渐转向紧平衡，期货端自弱势震荡转向震荡上涨。总体而言，四季度未脱离低位震荡区间，主要交易低利润与基本面转暖格局。 •自11月起，苯乙烯供需结构有所改善，国内工厂接连停车检修和降负荷下，苯乙烯产出减少，港口高位去库，价格止跌持稳。12月下旬起芳烃价格连续上涨，进入2026年伴随宏观市场情绪好转，以及地缘影响下原油价格反弹，进一步缓解了市场的看空情绪，在外盘上行带动下，苯乙烯期现货涨幅较大，供需端仍博弈。 •当前月末抵港补充有保持，苯乙烯涨价下下游产销承压，短时港口抵港或强于出库，基本面有一定转弱，下期江苏苯乙烯港口库存尚有小幅累库预期。市场已交易2月近洋出口成交对苯乙烯市场的提振，另一方面，近期基本面更加薄弱且有继续走弱的趋势，主要受节前与季节性影响，一定程度上需求端支撑走弱，下游或出现一定负反馈。后续来看，2月份出口仍支撑需求，但节后利润和终端目前不确定性仍存，策略方面，此前纯苯-苯乙烯价差连续走扩，受纯苯连续上涨影响，关注价差高位做缩机会。 •中期来看，当前产业链供需格局改善较2025年四季度较为显著。后市关注下游刚性需求表现。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。