芳烃市场周报：成本支撑，PX表现偏强（PX，纯苯，苯乙烯）

成本支撑，PX表现偏强（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：国际油价反弹，PX外盘价格连续上行，近期期现货价格偏强。中石化12月PX挂牌价格小幅上调至7000元/吨，11月中石化PX结算价格6840元/吨。截止到12月24日，亚洲PX收于901美元/吨，较三季度末上涨92.17美元/吨，PX和石脑油价差收于360.75美元/吨，较三季度末上涨143.67美元/吨。 •供给：本周PX产量为74.82万吨，环比+0%。国内PX周均产能利用率89.21%，环比+0%。中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，预计检修两个月。福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机，仍处于停机状态。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工均处于高位，暂无装置变动。 •需求：下游PTA周均产能利用率至73.81%，环比持平，同比-8.41%。本周国内装置无新调整。 •总结与展望：自四季度起，下游需求转好有一定支撑，叠加中美关税会晤以及反内卷等利好消息下，PX延续了偏强格局，印度放开对中国BIS认证和OPEC+暂停增产消息仍提供利多支撑，但短期成本端支撑波动，PX走势已显著强于原料端，自12月中起连续多个交易日上行，市场对于PX中长期格局预期看好，是芳烃中供需面较为强势品种。 •短期PX涨幅较大，尽管当前效益较好，长周期预期也向好，但也缺乏进一步走强的支撑，目前市场情绪较强，注意回调风险，关注外盘芳烃价格变动，同时也需关注需求与终端逐步转向淡季的转变。综合来看，PX年内没有新增产能，2026年新投或在四季度后兑现，而下游延续了较高增速，PX自年中起显著去库，12月末预期小幅累库，总体而言至2026年3-5月检修季或延续偏紧格局。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 •期现货：纯苯方面，供需双弱局面长期持续，港口高库存叠加后市累库预期下，纯苯远月价格承压，期货盘面价格连续下探，自7月末6439元/吨高点跌至11月中最低5353元/吨，随后低位企稳震荡。 •供需：11月全国纯苯产量190.8万吨，较去年同比增9.03%；2025年11月纯苯产能利用率计算为76.48%。11月中国纯苯进口量45.96万吨，保持高位。综合来看，纯苯供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修。 •库存：截至2025年12月22日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：27.3万吨，较上期库存26万吨上升1.3万吨，环比增加5%。大量进口货到港，累库显著。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游中苯乙烯，已二酸与苯酚依旧维持亏损，但纯苯自身利润修复，已内酰胺与苯胺利润进一步增加，歧化装置亏损加大。 •总结与展望：受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，供过于需对价格构成利空。纯苯主力2603因现货宽松、港口高库存及进口压力加大而连续下跌至年末，全年海内外价格中枢显著下移，且亚洲市场受美国关税政策影响，韩国货源转向中国，加剧国内供应压力。尽管下游苯乙烯需求仍有增长，但纯苯产能扩张较快，行业利润大幅收窄，四季度毛利率触及历史低位。短期来看，纯苯期货端低位震荡企稳，外盘芳烃价格强势与原料端反弹有一定支撑，但自身基本面供过于求预期将延续至检修季。 •关注：地缘局势美韩套利窗口 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约自月中起有所反弹，主要是原料与外盘价格上调影响。现货方面，当前华东主流价在6590元/吨，较此前持稳。近期港口小幅累库，刚需稳定，供应有计划外减量。 •产业链利润：20251211-20251217中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-131元/吨，较上周期下行73元/吨，环比减少127.60%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润减少，趋势下行。12月24日，中国苯乙烯非一体化装置日度利润为-177元/吨，较上一工作日利润增加13元/吨，环比亏损减少6.89%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6467元/吨，现金流利润124元/吨。 •产业链开工：20251212-20251218中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨，较上期（20251205-20251211）涨0.8万吨，环比+2.36%；工厂产能利用率69.13%，环比+1.02%。中化泉州，天津渤化，东北宝来等装置停车检修。 •下游：ABS、PS、EPS周期内消费量在26.18万吨，较上周-1.06万吨，环比-3.89%。三大下游工厂开工均有下降表现，整体产业盈利状况预期不佳。 •库存：截至2025年12月22日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：13.93万吨，较上周期增0.46万吨，幅度+3.41%。商品量库存在8.455万吨，较上周期增0.225万吨，幅度+2.73%。当前港口库存数据看，抵港暂偏减少，近期下游刚需偏稳定，预期短时港口抵港跟出库差距不大。 •关注：多地装置检修恢复港口库存累库非一体化亏损减少 总结与展望 •苯乙烯三季度以来多次小幅上涨后快速回落，消息面提振难改基本面弱势，总体呈现跌势。6月中上旬价格曾因伊以地缘局势再度上涨，但随后迅速回归基本面。随着苯乙烯自身产量与产能利用率显著提升，市场进入淡季累库阶段，供需格局转向供强需弱。7月中旬，虽然“反内卷”政策清退落后产能的消息与宏观情绪共同推涨期货，但产业处于传统淡季，自身供需偏弱，价格于7月末回落并在整个8月经历快速下跌。 •进入“金九银十”传统旺季，苯乙烯市场表现不及预期。国庆节后，苯乙烯自身处于供需宽平衡状态，非一体化装置持续理论亏损，港口高库存压力难以缓解，随后多地检修下，供需逐渐转向紧平衡，期货端自弱势震荡转向震荡上涨。总体而言，四季度未脱离低位震荡区间，主要交易低利润与基本面转暖格局。 •自11月苯乙烯供需结构有所改善，国内工厂接连停车检修和降负荷下，苯乙烯产出减少，港口高位去库，价格止跌持稳。近期伴随宏观市场情绪好转，以及地缘影响下原油价格反弹，一定程度上缓解了市场的看空情绪。周内港口消息小幅累库，市场供需端仍博弈，短期外盘上涨，但受限于距离与运费等因素，我国对欧美出口空间不大，近洋出口消息对苯乙烯市场有一定提振，短期市场仍交易芳烃价格走强与出口消息，若外盘价格延续强势，短期对苯乙烯价格或有进一步提振，纯苯-苯乙烯价差存进一步转好空间。 •中期来看，转折或出现在春季检修季，当前纯苯-苯乙烯一季度累库预期下，若上游产量收缩，而苯乙烯港口库存进一步去化，或在二季度带来产业链供需格局改善机会。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。