芳烃市场周报：成本端弱势延续，调油仍有驱动（PX，纯苯，苯乙烯）

成本端弱势延续，调油仍有驱动（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：国际油价当前低位震荡，支撑偏弱，石脑油价格当前573美元，PXCFR价格832美元。中石化11月PX挂牌价格小幅上调至6800元/吨，10月中石化PX结算价格6620元/吨。 •供给：本周PX产量为74.81万吨，环比上周-0.41%。国内PX周均产能利用率89.21%，环比上周-0.36%。亚洲PX周度平均产能利用率79.38%，环比-0.33%。上海石化60万吨装置检修重启，中化泉州PX装置故障，目前运行负荷50%。福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工均处于高位。 •需求：下游PTA产能利用率74.29%，环比-1.89%，同比-6.74%。周内西南及华东装置检修，供应端持续缩量，本周期国内PTA整体产能利用率环比下降。 •总结与展望：PX自身基本面供需受连续去库影响较为强势，但进入“金九银十”后旺季预期落空，呈现“旺季不旺”特征，主要是PX市场在传统旺季阶段已提前交易下游需求疲软及成本支撑下行的预期。MX价格低位下短流程效益较好，三季度的短流程提负以及部分装置推迟检修后带来的PX增量较为明显，使得旺季期间的PX仍处于供强需弱的基本面压制之下。 •综合来看，11月下游需求转好有一定支撑，中美关税消息进展积极向好，PXN修复兑现，且叠加近期提前检修有计划外供应减量，若成本端未出现超预期的地缘冲突等因素扰动，预计PX加工费与绝对价格将延续偏强运行，短期成本端低位下探，关注成本端支撑情况。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603自9月中旬连续下探，近期在外盘价格上涨下跟随小幅反弹。基差方面，期货端主力2603与华东现货价差维持负值并走扩，主因现货端低位维持，期货端上涨。 •供需：本周产量44.67万吨，较上周下降0.76万吨，增幅-1.67%，产能利用率76.67%，较上周下降1.31%。本周期无棣鑫岳重整、中化泉州重整等装置停车。综合来看，纯苯供大于需，下游苯乙烯多家工厂检修。 •库存：本周江苏纯苯港口样本商业库存总量：14.7万吨，较上期库存11.3万吨累库3.4万吨。大量进口货到港，累库显著。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游中除苯胺、己内酰胺外依旧维持亏损，行业加权亏损的现状依旧。预期后市纯苯、苯乙烯、苯酚、己内酰胺利润增加或修复。歧化装置亏损加大。 •总结与展望：受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，叠加海外市场同样处于供应过剩状态，整体环境对价格构成利空。由于近期的纯苯期现货价格已处于相对低位，叠加下游刚需采购仍存一定支撑，纯苯下探空间有限。当前美湾汽油价格高位，芳烃美湾价格连续上涨带动市场情绪，市场交易调油料出口至美国（甲苯与乙苯）的预期。我国纯苯上周起受到海外市场芳烃和辛烷值需求走强的带动，华东纯苯也跟随反弹。据隆众消息，美国辛烷值需求下，韩国混合芳烃、乙苯销往美国，纯苯出口也在商谈，目前韩国主要是混合芳烃出口用于美国辛烷值需求，纯苯窗口尚未打开，国内市场甲苯和苯乙烯周内也传出出口消息，整体市场情绪向好，主要关注后市出口与韩国歧化装置是否停产消息。 •关注：中美会晤与关税消息地缘局势美韩套利窗口 近期苯乙烯市场 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约周内有所反弹，主要是基本面转好与外盘原料价格上调影响，但当前成本端弱势下压制价格。现货方面，当前华东主流价在6615元/吨，较此前上涨。近期港口连续去库，原料涨价，期现货均跟随反弹。江苏现货高端成交在6650元/吨；低端成交在6480元/吨；高低端价差在170元/吨。 •产业链利润：本周中国苯乙烯非一体化装置利润在-305元/吨，较上周期上行146元/吨，环比增加32.43%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润增加，趋势上行。周内成本涨幅低于苯乙烯涨幅，非一体化装置理论亏损幅度下降。 •产业链开工率：中国苯乙烯工厂整体产量在34.29万吨，较上期降0.15万吨，环比-0.44%；工厂产能利用率68.95%，环比-0.3%。供应低于需求，供需差数值缩减，数值维持负值，消息看其对市场有提振，然低温淡季，实际市场心态仍偏空谨慎。 •下游：ABS、PS、SBR周期内均产出增量，苯乙烯涨价上扬，而下游跟进不足，3S理论上产销盈利均有缩减，而苯乙烯非一体化装置理论亏损减弱。整体产业盈利状况预期不佳。 •库存：截至2025年11月17日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.83万吨，较上周期下降2.65万吨，幅度-15.16%。当前港口库存数据看，苯乙烯自身基本面持续紧平衡状态，港口持续去库。 •关注：多地装置检修港口库存累库调油窗口打开 总结与展望 •苯乙烯三季度以来多次小幅上涨后快速回落，消息面提振难改基本面弱势，总体呈现跌势。自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，但整体产能占比不大。期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，随后9月延续弱势，进入旺季表现不及预期，节前受成本端下跌影响连续下探。 •自十月节后，成本端原油呈偏弱整理态势，宏观层面缺乏有效驱动，原油、乙烯及纯苯等原料价格普遍下跌。苯乙烯自身处于供需宽平衡格局，市场价格处于低位，非一体化装置仍处于理论亏损，整体延续供强需弱格局。尽管下游刚需维持，但整体效益一般，节后供需面的小幅改善对缓解码头高库存压力作用有限。苯乙烯装置亏损加剧，但因十月下旬伴随宏观趋势好转，原油价格明显反弹，一定程度上缓解了市场的看空情绪。 •苯乙烯供需结构有所改善，国内工厂接连停车检修和成本性降负荷下，苯乙烯产出减少，港口库存连续去库。近期供需面支撑对纯苯也形成一定助推，缓和上游过剩状况。苯乙烯期货端上周出现反弹，整体来看，苯乙烯社会库存水平与下游原料库存尚不在高位，纯苯-苯乙烯与非一体化利润同样出现好转复苏。后市来主要关注消费政策与宏观消息可能的提振，涨后震荡。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。