芳烃市场周报：地缘溢价回吐，不确定性尚存（PX，纯苯，苯乙烯）

地缘溢价回吐，不确定性尚存（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：此前地缘利好因素持续跟进，美国继续施压伊朗刺激市场情绪，成本端油价上涨下，PX外盘价格连续上行，期现货价格高位震荡，基差随着期货端快速上涨连续走扩。周内随着地缘方面缓和消息，油价回调，PX转向高位回落。中石化1月PX挂牌价格大幅上调至7500元/吨，12月中石化PX结算价格7020元/吨。 •供给：周内新公布福海创160万吨装置二季度检修3个月，并且扩能到200万吨。中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修，预计检修两个月。本周PX产量为76.06万吨，环比+1.46%。国内PX周均产能利用率91.95%，环比+2.83%。亚洲PX周度平均产能利用率79.84%，环比+0.66%。PX工厂的生产积极性仍维持较好，海内外开工均处于高位。 •需求：下游PTA周均产能利用率至77.22%，环比-0.19%，同比-3.72%。周内华东大型装置重启和检修并行，本周期国内PTA整体产能利用率环比小幅下滑。 •总结与展望：PX自四季度起下游需求转好有一定支撑，叠加中美关税会晤以及反内卷等利好消息下，PX延续了偏强格局，12月初起小幅震荡回落，随后中旬起再度偏强上行，加工差连续走扩。自12月下旬起PX短期涨幅较大，尽管当前效益较好，长周期预期也向好，但也缺乏进一步走强的支撑。短期仍关注外盘芳烃价格变动，同时也需关注需求与终端逐步转向淡季的转变。综合来看，PX2026年新投或在四季度后兑现，而下游延续了较高增速，PX供需面仍较为强势，高开工持续下供应偏紧有所改善，检修季前供需差预期有所缓和。 •关注：地缘局势美韩套利窗口 •期现货：纯苯方面，期货盘面价格涨幅较大，华东价格涨至5535元/吨。纯苯自12月下旬外盘带动下涨幅不及其他芳烃品种，市场高进口量与高库存状态难改，近期成本端油价连续上涨，叠加地缘消息对外盘芳烃价格的带动，是推动价格上调的主要因素。 •供需：12月全国纯苯产量192.28万吨，较去年同比增0.28%；12月中国纯苯进口量预估47万吨，保持高位。综合来看，纯苯当前由供大于需转向供小于需，需求端改善。 •库存：截至2026年1月12日，中国纯苯港口样本商业库存总量：34.4万吨，较上期库存33.8万吨累库0.6万吨，环比上升1.78%。进口集中到港压力缓和，进口量出现明显下降。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游中苯乙烯，已二酸与苯酚依旧维持亏损，纯苯自身利润修复，已内酰胺与苯胺利润尚可。 •总结与展望：受前期新产能陆续兑现影响，国内产量显著提升，供过于需对价格构成利空。纯苯主力2603因现货宽松、港口高库存及进口压力加大而连续下跌至2025年末，全年海内外价格中枢显著下移，且亚洲市场受美国关税政策影响，韩国货源转向中国，加剧国内供应压力。目前我国高进口量与高库存状态难改，近期成本端地缘不确定性带来的利多下纯苯期现货均上涨。后市来看，调油需求增量有限，下游苯乙烯市场受近洋出口消息提振，一定程度上缓解了供应压力，并对纯苯需求形成一定带动，短期内纯苯市场跟随成本端涨后回落，关注地缘消息变动，纯苯低位震荡企稳。 •关注：地缘局势美韩套利窗口 •期现货表现：近期苯乙烯主力合约涨幅较大，主要是成本端变动与外盘价格上调影响。现货方面，当前华东主流价在7235元/吨，较此前上涨。近期港口去库，现货价格高位，原油价格上涨。江苏现货高端成交在7235元/吨；低端成交在6970元/吨；高低端价差在265元/吨。 •产业链利润：20260108-20260114，中国苯乙烯非一体化装置利润均值为303元/吨，较上周期上行166元/吨，环比增加121.30%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润增加，趋势上行。近期加工差显著走扩，1月15日，中国苯乙烯非一体化装置日度利润为372元/吨，较上一工作日利润增加44元/吨，环比+13.46%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6563元/吨，现金流利润672元/吨。 •产业链开工：本周中国苯乙烯工厂整体产量在35.54万吨，较上期降0.03万吨，环比-0.08%；工厂产能利用率70.86%，环比-0.06%。中化泉州与天津渤化检修。 •下游：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.79万吨，较上周+0.82万吨，环比+3.16%。周内，三大下游工厂整体需求小幅增加，主要来自EPS工厂需求逐步恢复所致，PS需求略减，而ABS需求基本稳定。 •库存：截至2026年1月12日，华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.9万吨，较上期（20260105）库存数据-0.16万吨，环比-7.77%。当前港口库存数据看，周内去库，华南港口到货稍有减量，下游大概率恢复稳定，整体库存有小幅下降预期。 •关注：多地装置检修恢复港口库存去库非一体化利润上行 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 总结与展望 •苯乙烯在2025年进入“金九银十”传统旺季表现不及预期。国庆节后，苯乙烯自身处于供需宽平衡状态，非一体化装置持续理论亏损，港口高库存压力难以缓解，随后多地检修下，供需逐渐转向紧平衡，期货端自弱势震荡转向震荡上涨。总体而言，四季度未脱离低位震荡区间，主要交易低利润与基本面转暖格局。 •自11月起，苯乙烯供需结构有所改善，国内工厂接连停车检修和降负荷下，苯乙烯产出减少，港口高位去库，价格止跌持稳。12月下旬起芳烃价格连续上涨，年初伴随宏观市场情绪好转，以及地缘影响下原油价格反弹，进一步缓解了市场的看空情绪，在外盘上行带动下，苯乙烯期现货涨幅较大，供需端仍博弈。 •近洋出口消息对苯乙烯市场有一定提振，短期市场仍交易芳烃价格走强与出口消息，受限于距离与运费等因素，我国对欧美出口空间不大，短期对苯乙烯价格提振下，纯苯-苯乙烯价差连续走扩，受纯苯近期上涨影响，后市或存价差高位做缩机会。 •中期来看，当前上游进口量收缩，而苯乙烯港口库存进一步去化，市场供需面尚存支撑，利多市场震荡上扬，供需格局改善较为显著。后市关注下游刚性需求表现，原料涨价下下游现货需求不佳，后市或存一定利空。 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。