芳烃市场周报：地缘供应风险缓和，分歧仍存（PX，纯苯，苯乙烯）

地缘供应风险缓和，分歧仍存（PX，纯苯，苯乙烯） •期现货表现：霍尔木兹海峡通航问题短期难解，上周末地缘升温下市场对后市供应短缺的预期逐步强化，美24日提出包含15项条件的结束冲突方案，并称伊同意有关核武协议。当前地缘局势尚不明朗，但供应风险较此前缓和，伊方称“非敌对”船舶可通行霍尔木兹海峡。芳烃周内下跌后震荡，仍处于历史高位区间。中石化2月PX结算价格7385元/吨，3月挂牌价格10200元/吨，大幅上调。 •产业链开工：中海油宁波大榭150万吨PX装置继续停机；浙石化一套250万吨PX装置恢复运行，原油供应有限，企业PX运行负荷调整有限；本周PX产量为72.06万吨，环比-2.4%。国内PX周均产能利用率87.12%，环比-2.14%。亚洲PX周度平均产能利用率77.01%，环比-2.29%。 •需求：本周国内PTA周均产能利用率至76.27%，环比-3.78%，同比-0.59%。 •总结与展望：霍尔木兹海峡持续封锁下，3月以来影响从上游能源端传导至化工产业链，一方面中东部分PX工厂出口受阻，另一方面亚洲炼厂因原料供应收窄陆续采取预防性降负，多家供应商减少3-4月合约供应。从自身基本面看，我国PX检修季供应高位回落，短期内PX供需面存支撑。尽管我国PX进口依存度已降至20%附近，地缘出口直接影响有限，但成本端主导逻辑未改，原料端价格高位下，PX价格短期跟随油价高位震荡。 •后市来看，短期供应风险缓和，油价大幅回落，芳烃及上游原料供应仍存一定实质性收缩压力，芳烃市场价格仍延续成本主导，短期跟随油价波动。另一方面，因上游成本持续高位，产业链或产生负反馈，下游利润延续承压下，终端需求低迷，同样对PX上行空间形成制约。芳烃期现货价格周内回落，后续走势仍取决于地缘冲突持续时间及霍尔木兹海峡封锁状态。 •关注：地缘局势大宗商品价格变动 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 •期现货表现：纯苯方面，期货盘面近期波动幅度较大，自美伊地缘冲突加剧，霍尔木兹海峡封闭，纯苯大幅跟涨，随后周内地缘供应风险缓和，高位回落。3月26日，中石化华东挂牌价格8075元/吨，2月中石化华东结算价格为6124元/吨。 •供需：2月全国纯苯产量185.91万吨，去年同月172.06万吨。综合来看，石油苯产量下降、加氢苯产量提升，进口量下降，综合测算供应端数据下降，需求小幅下降，供需平衡表呈现小幅去库。 •库存：截至2026年3月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：26.9万吨，较上期库存28.8万吨去库1.9万吨，环比下降6.60%；较去年同期库存14万吨累库12.9万吨，同比上升92.14%。预期港口小幅去库。 •总结与展望：自去年年末以来，前期新产能陆续释放下，纯苯国内产量显著提升，叠加海外市场供应过剩，整体供需偏宽格局延续至2026年一季度。而短期成本端在地缘影响下大涨，使纯苯从跟随宏观及化工板块，逐渐转向受供应变化主导。从产业链供需平衡来看，纯苯2-3月处于平库阶段，4-5月检修季仍有去库预期，整体呈现自供过于求转向供小于求的态势，价格从低估区域进入反弹阶段。 •短期来看，纯苯仍以成本端主导为主，供需面出现改善，但地缘因素升温进一步强化了供应减量预期，促使纯苯供需平衡更倾向于阶段性供不应求。从产业链内部看，纯苯供需面阶段性弱于下游，导致此前价差有所走扩。当成本支撑减弱时，纯苯与下游苯乙烯走势在供需面影响下也出现分化。绝对价格来看，纯苯仍以成本端主导为主，但地缘因素进一步强化了供应减量预期，促使纯苯供需平衡更倾向于阶段性供不应求。 •关注：地缘局势港口库存 •期现货表现：周内苯乙烯主力换月2605，受美伊地缘冲突影响，跟随成本端回落后震荡。现货方面，当前华东主流价在10000元/吨，较上周高位维持。 •产业链利润：20260312-0318，中国苯乙烯非一体化装置利润均值为88.06元/吨，较上周期减少398元/吨，环比下降81.89%。中国苯乙烯非一体化装置利润均值明显下降，整体呈下行趋势。近期受地缘影响理论加工利润维持较好，3月25日，中国苯乙烯非一体化装置日度利润为-401元/吨，较上一工作日利润减少75元/吨，环比-23.04%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在10101元/吨，现金流利润为-101元/吨。 •产业链开工：20260313-20260319，中国苯乙烯工厂整体产量在35.34万吨，较上期（20260306-20260312）降0.67万吨，环比-1.86%；工厂产能利用率70.46%，环比-1.33%。 •需求：中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在26.58万吨，较上周+0.47万吨，环比+1.8%。周内，三大下游工厂整体需求基本稳定，其中EPS工厂增量较大，导致需求整体增长；ABS工厂因个别装置检修导致需求小幅减量。 •库存：截至2026年3月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：16.84万吨，较上周期增加0.59万吨，幅度+3.63%。商品量库存在8.88万吨，较上周期增加0.63万吨，幅度+7.64%。码头预期抵港波动有限，下游企业消化厂区持有原料为主. •关注：地缘局势非一体化利润大幅收缩 总结与展望 •2026年1月，苯乙烯自身供应增量有限，叠加1月中旬海内外部分装置计划外停车，港口库存去库，又有出口成交提振市场预期，进一步缓解国内供应压力，推动了价格上行，利润走扩。另外，1月油价在地缘冲突加剧下连续上涨，纯苯现货价格同样涨幅较大，苯乙烯成本抬升，加工差在上下游上涨中走扩，行业利润修复，看涨情绪与资金助推上涨。 •2月春节前后，上游纯苯累库与下游终端春节停工预期下，苯乙烯节前延续较为弱势，但因节间美伊地缘影响升温，成本端油价上涨，苯乙烯节后跟随上行后震荡回吐，波动主要受成本端与地缘影响主导。 •3月初以来，苯乙烯期货在地缘因素推动下大幅走高。回顾此前走势，受欧美及中东地区部分苯乙烯装置检修影响，国际现货流通性趋紧，为国内市场带来较好的出口商谈机会；叠加港口库存持续去化，市场预期得到提振，推动价格震荡偏强上行，利润同步走扩。随后地缘局势持续发酵，市场对中东原油外运受阻及化工原料供应收缩的预期不断升温，驱动苯乙烯主力盘面进一步冲高。近期美提出包含15项条件的结束冲突方案，并称伊同意有关核武协议。当前地缘局势尚不明朗，但供应风险较此前缓和，伊方称“非敌对”船舶可通行霍尔木兹海峡。 •从自身基本面看，苯乙烯仍存一定支撑：下游需求进入3月后逐步恢复，供需结构相对偏强，非一体化利润逐步收窄，后市或有终端负反馈上游。但由于原料端纯苯与乙烯波动幅度较大，本周价格先涨后跌更多受成本端波动主导。后市来看，苯乙烯市场的核心仍在于地缘局势演变，若地缘出现进一步缓和迹象，纯苯-苯乙烯仍存回落空间，短期地缘局势不确定性较大，油价波动剧烈，注意风险控制。 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。