芳烃市场周报：节后需求弱稳，旺季不旺（PX，纯苯，苯乙烯）

节后需求弱稳，旺季不旺（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：国际油价节间低位小幅反弹，随后持续下跌，成本支撑仍不足，石脑油价格跌至576美元，PXCFR价格跌至798美元。中石化10月PX挂牌价格6800元/吨，9月中石化PX结算价格6850元/吨。 •供给：国内PX产量为74万吨，环比上周+0.39%。国内PX周均产能利用率88.23%，环比上周+0.34%。亚洲PX周度平均产能利用率76.97%，环比+0.19%。周内有天津石化30万吨重启；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启。短流程效益的持续修复进一步刺激PX工厂的生产积极性。 •需求：下游PTA产能利用率节间周均77.84%，环比+0.35%，同比-5.22%。周内海南逸盛降负，珠海英力士重启，整体产能利用率环比窄幅上升。 •总结与展望：PX主力合约自8月下旬起快速回落后低位震荡，延续弱势至今。自二三季度来看，6月伊以冲突加剧利多油价，PX跟随冲高，随后中旬美宣布将全面停火消息，爆发石油危机可能较小，下游在成本端快速下跌驱动下跟随下行。7月中旬起受宏观商品气氛影响，在“反内卷”政策下化工品普涨，PX供需面强势支撑下震荡上涨，随后再度跟随市场降温回落。8月中旬受宏观与商品市场情绪影响快速上涨，随后回吐前期涨幅，9月消息面平淡，主要跟随偏空基本面弱势震荡。 •综合来看，夏季的短流程提负以及部分装置推迟检修后带来的PX增量较为明显，社会库存虽处于继续去库周期，但当前传统旺季需求欠佳，加工费低位承压，随着“金九银十”终端需求不及预期，PX供需面依旧偏弱，实际供应延续宽松，叠加近期成本端连续下跌，地缘方面不确定性仍存，弱势震荡。中长期来看，宏观气氛偏强下或仍存气氛偏强上行空间，后市仍关注下游需求与成本端消息。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603自9月中旬连续下探，节日前后延续偏空。基差方面，期货端主力2603与华东现货价差进一步收窄，主因现货端下调。 •供需：2025年9月纯苯月产量评估为193.2万吨，进口量44万吨，总供应量271.2万吨，总需求量259.3万吨。近期有福海创、东方华龙、东明石化等装置重启，金诚石化、中海壳牌一套裂解、镇海炼化一套裂解等装置停车。综合来看，9月纯苯供需双减，供大于需，下游苯乙烯多家工厂停车。 •短期纯苯市场基本面延续偏弱格局，下游节前按节奏备货，市场需求好转，华东港口车提积极，去库幅度加大，综合来看纯苯自身供需有所好转，但受宏观影响商品价格普跌影响，下游苯乙烯的供应过剩矛盾尤为突出，下游累库预期下纯苯价格跟随下跌。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损。 •总结与展望：纯苯期现货价格已处低位，下游旺季表现不及预期，亏损依旧，但刚需采购下进一步下探空间有限，短期盘面交易下游苯乙烯累库，叠加成本端连续下跌，低位震荡。原油后市若未有消息面影响显著走强，产业链价格低位，纯苯端供应仍有进一步增量，中长期来看，纯苯仍存过剩预期，供需矛盾难改，远月外盘延续偏空。 •关注：美加征100%关税消息地缘局势 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 近期苯乙烯市场 •期现货表现：近期苯乙烯主力2511弱势震荡，延续9月中旬以来跌势。现货方面，当前华东主流价在6775元/吨，较此前下跌。近期苯乙烯国产供应量持续下降，且节前下游需求表现良好，供需紧平衡持续，但码头库存未见下降，反而有持续累库预期。江苏现货高端成交在7060元/吨；低端成交在6840元/吨；高低端价差在220元/吨。 •产业链利润：周度来看，中国苯乙烯苯乙烯非一体化装置利润均值为-483元/吨，较上周期小增2元/吨，环比增加0.45%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润小幅增加，趋势上行。纯苯周均跌幅低于苯乙烯周均跌幅，纯苯跟苯乙烯价差进一步缩减，周期内整体在1030-1170元/吨间，非一体化苯乙烯装置盈利维持。 •产业链开工率：中国苯乙烯工厂整体产量在34.75万吨，较上期增1.11万吨，环比+3.3%；工厂产能利用率73.61%，环比+2.37%。目前有新投京博思达睿67万吨装置计入总产能。生产利润导致个别装置负荷下降，安徽嘉玺，广州石化，连云港石化近期有计划内检修。 •下游：此前关税削减带来的出口向好不及预期，三大下游开工较5月中旬前显著转好，主体下游仍有盈利空间，当前受国庆假期影响，预期苯乙烯三大主体下游的产能利用率下降，整体苯乙烯产业盈利较差的本质未有改变。 •库存：截至2025年10月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：20.19万吨，较上周期增0.44万吨，幅度+2.23%。商品量库存在11.64万吨，较上周期增0.96万吨，幅度+8.99%。当前港口库存数据看，节后抵港有减少，前期累库预期兑现，后市库存压力将有所缓解。 总结与展望 •5月中旬起，此前连续挺涨的苯乙烯震荡回落，从供需结构看，苯乙烯二季度供需紧平衡，5月又有山东利华益、浙石化、大连恒力等大型装置检修，工厂库存数据偏紧下行，供需端维持偏强，下跌主要来自于成本端的回调与出口市场与下游转好不及预期，一方面成本端原油增产及需求前景欠佳的压力依然存在，一方面主要下游开工5月中旬提升后回落，现货需求仍偏差。 •自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，此前已有茂名石化、燕山石化、齐鲁石化等产能暂处于长停，与政策导向契合，期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，随后9月延续弱势，进入旺季表现不及预期，节前受成本端下跌影响连续下探。 •后市来看，节后成本端原油偏弱整理，而苯乙烯自身供需宽平衡，市场价格低位，苯乙烯非一体化装置理论亏损，供强需弱格局延续，在下游刚需维持，效益一般的预期下，供需面节后的小幅好转对码头高库存压力缓解有限。中长期看，苯乙烯装置利润不佳，“金九银十”传统旺季不旺，原料端过剩格局或驱动价格进一步下行，弱势震荡为主。 •关注：多地装置检修港口库存累库 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。