芳烃市场周报：旺季表现平淡，效益承压（PX，纯苯，苯乙烯）

旺季表现平淡，效益承压（PX，纯苯，苯乙烯） •成本：近期成本端国际油价先跌后涨，地缘局势不稳定性对油价形成支撑。当前日本石脑油608美元/吨，PXCFR817美元/吨。中石化9月PX挂牌价格7200元/吨，8月中石化PX结算价格7020元/吨。 •供给：国内PX本周产量为73.32万吨，环比上周+1.86%。国内PX周均产能利用率87.42%，环比上周+1.59%。周内天津石化30万吨；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启，9月中旬大榭负荷提升到9成。短流程效益的持续修复进一步刺激PX工厂的生产积极性。 •需求：下游PTA产能利用率至76.48%，环比-0.81%，同比-2.75%。周内福海创如期重启，然华南装置因天气等原因降负或停车。 •总结与展望：主力2511自8月下旬快速回落后低位震荡，近期延续弱势。自二季度来看，6月伊以冲突加剧利多油价，PX跟随冲高，随后中旬美宣布将全面停火消息，爆发石油危机可能较小，下游在成本端快速下跌驱动下跟随下行。7月中旬起受宏观商品气氛影响，在“反内卷”政策下化工品普涨，PX供需面强势支撑下震荡上涨，随后再度跟随市场降温回落。 •8月中旬受宏观与商品市场情绪影响快速上涨，随后回吐前期涨幅，综合来看，近期短流程提负以及部分装置推迟检修后带来的PX增量较为明显，而需求端在PTA效益大幅压缩后，减产传闻增加，终端需求尚不及预期，若下游终端需求旺季临近逐步转好，叠加宏观气氛偏强，“金九银十”下仍有气氛偏强上行空间，但当前传统旺季需求欠佳，加工费低位承压，PX供需面依旧偏弱，后市仍关注下游需求与利润变动，弱势震荡。 •期现货：纯苯方面，纯苯主力2603自9月中旬连续下探后震荡。基差方面，期货端主力2603与华东现货价差进一步收窄至平水，主因现货端下调。华东销往山东套利窗口局部开启，当前有节前下游采购积极性好转，现货买气积极消息，近月对远月升水（9月对10月）。 •供需：2025年8月纯苯月产量评估为196.33万吨，较上月上升7.89万吨，较去年同月增加11.25万吨。福海创、东方华龙、东明石化等装置重启，金诚石化、中海壳牌一套裂解、镇海炼化一套裂解等装置停车。 •短期纯苯市场基本面延续偏弱格局，下游节前按节奏备货，市场需求好转，华东港口车提积极，去库幅度加大，综合来看纯苯自身供需有所好转，但受宏观影响商品价格普跌影响，下游苯乙烯的供应过剩矛盾尤为突出，下游累库预期下纯苯价格跟随下跌。 •利润：终端需求不足，纯苯五大下游苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸利润维持亏损。8月主体下游对苯的消费量在260.4万吨，较上月增加5.3万吨，环比增量2.1%。较去年同月增加29.3万吨，同比上升12.7%。 •总结与展望：纯苯期现货价格已处低位，下游旺季当前不及预期，但刚需采购下进一步下探空间有限，苯乙烯及苯酚亏损有望继续修复，也有下游入市采购计划延后消息，短期盘面交易下游苯乙烯累库的预期，纯苯现货需求好转，供需过剩转为平衡，但远月预期仍偏弱，中长期来看，纯苯仍存过剩预期。 •关注：俄罗斯的地缘与制裁等消息对成本端影响美联储如期启动9月降息25个基点 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院 近期苯乙烯市场 •期现货表现：近期苯乙烯主力2511弱势震荡，周中起跟随成本端小幅反弹。现货方面，当前华东主流价在6940元/吨，较此前下跌。近期苯乙烯苯乙烯国产供应量持续下降，且下游需求表现良好，供需紧平衡持续，但码头库存未见下降，反而有持续累库预期，维持弱势偏空预期。江苏现货高端成交在7060元/吨；低端成交在6840元/吨；高低端价差在220元/吨。 •产业链利润：周度来看，中国苯乙烯苯乙烯非一体化装置利润均值为-485元/吨，较上周期减少98元/吨，环比下降25.18%。中国苯乙烯非一体化装置周度利润继续减少，趋势下行。纯苯周均跌幅低于苯乙烯周均跌幅，纯苯跟苯乙烯价差进一步缩减，周期内整体在1030-1170元/吨间，非一体化苯乙烯装置盈利下降。 •产业链开工率：中国苯乙烯工厂整体产量在34.58万吨，较上期降0.1万吨，环比-0.29%；工厂产能利用率73.24%，环比-0.2%。目前有新投京博思达睿67万吨装置计入总产能。生产利润导致个别装置负荷下降，另外镇利化学装置停车，损失量完全覆盖装置回归带来的增产，整体产量小幅下降。预期节日前后已停车和降负荷装置影响增加，且暂无装置重启增产，产量继续下降。 •下游：此前关税削减带来的出口向好不及预期，三大下游开工较5月中旬前显著转好，主体下游仍有盈利空间，当前下游需求有所下降，其中ABS和PS小幅波动，EPS部分华南装置因台风原因停车，导致需求下降明显，整体苯乙烯产业盈利较差的本质未有改变。预期节日前后下游需求仍将有所减量。 数据来源：WIND、钢联、隆众数据、弘业期货金融研究院•库存：截至2025年9月22日，华南苯乙烯主流库区目前总库存量1.36万吨，较上期-0.82万吨，环比-37.61%。当前港口库存数据看，整体提货维持稳定，受台风天气影响，港口到船延期，导致整体库存明显下降。 近期苯乙烯市场 总结与展望 •5月中旬起，此前连续挺涨的苯乙烯震荡回落，从供需结构看，苯乙烯二季度供需紧平衡，5月又有山东利华益、浙石化、大连恒力等大型装置检修，工厂库存数据偏紧下行，供需端维持偏强，下跌主要来自于成本端的回调与出口市场与下游转好不及预期，一方面成本端原油增产及需求前景欠佳的压力依然存在，一方面主要下游开工5月中旬提升后回落，现货需求仍偏差。自6月中上旬起期现货价格连续上涨，一方面受库存消息影响，另一方面成本端强势，地缘方面一度有伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡等消息形成较大利多，随后回归基本面，苯乙烯连续累库，产量和产能利用率有明显上涨表现，苯乙烯自身转向供强需弱格局。 •7月中旬“反内卷”影响下，苯乙烯老旧装置能耗高、技术落后、规模偏小，已成为政策清退的重点对象，此前已有茂名石化、燕山石化、齐鲁石化等产能暂处于长停，与政策导向契合，期货端涨幅主要因宏观商品情绪带动，因自身供需仍处于淡季偏弱状态，产销盈利一般，7月末起跟随商品市场降温，8月下旬经历快速下跌，近期震荡反弹，但仍未回到此前高位。 •当前来看，原油端先跌后涨，纯苯自身基本面好转，成本面单边驱动尚可。苯乙烯自身供需方面，国产供应仍有进一步下降空间，下游需求在节间预期同样有所减量，预期节间下游刚需维持，现货需求弱稳，供需阶段性转为宽平衡状态，受苯乙烯绝对价格偏低影响，节前空单有持续减仓可能。中长期看，苯乙烯装置利润不佳，“金九银十”传统旺季供需端或有所改善，但原料端过剩格局或驱动价格进一步下行。 •关注：多地装置计划外检修码头库存累库 苯乙烯生产与装置情况 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。