纯苯苯乙烯周报：西方调油有苗头，东方芳烃负反馈

西方调油有苗头，东方芳烃负反馈 2025年3月29日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 苯乙烯的逻辑16 04 03 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表31 下游市场及终端行业的逻辑23 石油苯检修：本周福佳大化约21万吨纯苯产能预期外停车，四川石化45万吨纯苯产能计划4月7日检修10天。加氢苯检修：本周河北荣特，安徽卓泰，山东莱钢，河南金源二期共70万吨装置停车。 亚洲芳烃装置运行情况：日本出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修。菲律宾summit10万吨产能长停。韩国乐天大山一套24万吨产能计划4月中-6月检修；韩国SK重整+歧化装置（约56万吨纯苯产能）因效益问题计划4月中检修，当月影响2万吨左右的纯苯产量。沙特拉比格45万吨产能计划4月检修45天。 本周石油苯生产毛利周环比-193元/吨，处于近五年同期偏低水平；石油苯产能利用率为率79.17%（-1.66），处于近五年同期较高水平，山东地炼开工仍维持低位。加氢苯生产毛利周环比约-57元/吨，开工率为58.35%（-6.38），处于近五年同期最低水平；下周濮阳欧亚和盘锦瑞德共37万吨装置计划重启，预期开工率小幅回升。 国内纯苯进口利润周环比-85元/吨，远月进口窗口关闭；韩国3月1日-3月20日共出口17.99万吨纯苯，较去年同期-1万吨；其中出口至中国约16.79万吨，较去年同期+6.24万吨，无出口至美国的量。韩国3月中旬纯苯出口量仍在高位且涌入国内，无BZ、MX出口至美国。3月纯苯进口预期上修至46万吨左右。美亚纯苯价格倒挂，5月约至少2万吨欧洲苯流入中国。 3月21日当周，EIA原油去库-334.1万桶（预期-95.6），库欣原油去库-75.5万桶，SPR补库+28.6万桶。大类汽油去库-144.6万桶（预期-183），成品汽油累库+40万桶，调油料库存持平。炼厂开工率回升至87%（预期87.4%）。美国成品汽油表需回落但累库，调油料库存仍高。美国汽油裂解价差周环比+0.01美元/桶，处于近五年同期低位。美韩纯苯价差维持倒挂。 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回升，处于近五年同期中位水平；国内甲苯歧化利润周均值环比-36.6美元/吨，处于近5年同期中位水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约-17.6美元/吨，处于近5年同期中位偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比-23美元/吨，处于近5年同期最低水平。欧美甲苯歧化装置亏损。 苯酚方面，本周装置无变动，下周中石化三井25万吨装置或重启；下游双酚A、PC开工率和毛利均回落，环氧树脂开工率回落、毛利回升。己内酰胺方面，沧州旭阳15万吨装置计划下周重启，东明旭阳35万吨装置3月27日起检修25天，巴陵恒逸和福建天辰月底均有检修计划。本周PA6转为去库，纺丝企业适价补货。 苯胺方面，本周山西天脊和东营金茂降负运行；美国对中国MDI反倾销调查，2024年我国共出口26.8万吨聚合MDI至美国（占国内产量8.5%，约16.8万吨的纯苯需求）。己二酸本周行业产量及库存均小幅回落，毛利略有修复。 截至3月24日，隆众口径纯苯华东港口库存为14万吨（+0.5），提货量约2.68万吨（-0.62）；截至3月26日，卓创口径纯苯华东港口库存为13.4万吨（-0.7），提货量约3.98万吨（+0.68），较去年同期增约+1.3万吨。纯苯山东→华东的套利窗口接近打开。根据隆众、卓创船期预报，3月24日-3月30日，纯苯华东到港预报约2万吨，假设后期到港量不增加，预期下周华东港口纯苯或去库1万吨左右。 五大下游合计对纯苯消耗增量约+0.15万吨，本周国内PA6去库，东北亚芳烃发生负反馈，纯苯供需边际收紧。此外本周美国乙苯相对纯苯的加工费大幅走强，与调油商开始采买乙苯调油的信息相吻合。欧洲VGO裂解价差走强，推升欧洲汽油裂解利润快速回升，海外纯苯估值开始修复。国内BZN价差回落至近五年同期最低水平。 苯乙烯的逻辑02 海外方面，荷兰壳牌45万吨装置预期外停车，另一套55万吨苯乙烯装置计划4月初进入检修。荷兰科思创68万吨PO/SM装置宣布永久关停。壳牌或再永久关闭一套加拿大或荷兰的苯乙烯装置。台塑一套72万吨装置计划5-6月检修。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。 本周苯乙烯产量约34.49万吨（+0.67），产能利用率约75.3%（+1.46），处于近五年同期中位水平。下周大装置开始检修，开工率预期进入回落趋势。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约-105.18元/吨，处于近5年同期较低水平；PO/SM装置毛利周环比约+57.68元/吨，扭亏为盈；非一体化装置毛利周均值环比约+8.26元/吨，接近扭亏为盈。 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约22.37万吨（-2.12），华东港口库存为15.35万吨（-2.08），华南港口库存约2.2万吨(-0.1），周期内提货约4.41万吨（-0.07）。卓创口径苯乙烯华东港口库存为14.61万吨（-1.35），周期内提货约3.55万吨（-0.65），较去年同期减少1.21万吨。根据船期预报，3月24日-3月30日，苯乙烯华东到港预报约2.2万吨，预期下周港口或去库1万吨左右。 苯乙烯进口利润周均值环比-17.31元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，本周出口市场清淡，韩国也有现货外销量，4月中国苯乙烯出口成交预期不佳。美→欧苯乙烯套利窗口打开，美国今年月度出口到欧洲的苯乙烯升至4-5万吨，高于去年水平。1月，我国苯乙烯净进口4.81万吨；2月，我国苯乙烯净出口量为3.17万吨。 本周三大S合计对苯乙烯的消耗减量约0.56万吨，苯乙烯供增需减但全国明显去库，或与形成出口量有关。当前PO/SM装置利润相对已经改善，利润敏感型装置存在推迟检修的可能性。下游ABS和PS在4月均有降负预期，且成本端纯苯估值反弹，导致EB-BZ价差被压缩。港口仍处于去库趋势，盘面月差正套走扩。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值-8元/吨，毛利处于近五年同期偏低水平；EPS产量约8.49万吨（0.9），产能利用率约51.22%（-5.46），样本企业工厂库存约3.31万吨（0.29）。本周全国各地均有负反馈现象，整体开工大幅回落，带动厂家去库。 ABS外采毛利周环比约+66.5元/吨；ABS产量约12.8万吨（+0.23），产能利用率约72.8%（+1.3），样本企业工厂库存约19.7万吨（+0.25）。本周潭州奇美60万吨装置重启，带动全国供应小幅回升，厂家挂牌价下调并延续累库，4月ABS将进入检修高峰。 PS外采毛利周均值环比-14元/吨，接近转亏；PS产量约10.5万吨（+0.21），产能利用率约68.8%（+1.4），样本企业工厂库存约12.7万吨（+0.9）。本周菏泽、安庆两套共20万吨装置重启，全国供应继续回升，但厂家库存快速累积到历史新高，终端需求走弱。 EPS主流价周环比-150元/吨（-1.64%），GPPS均价周环比-140元/吨（-1.6%），ABS均价周环比-188元/吨（-1.56%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2025年1-2月内销量累计同比+49.7万辆（+14.41%），出口量累计同比+11.72万辆（+16.5%），同比增速回落。空调12月产量同比+216.57万台，环比+401.62万台；彩电12月产量同比+278.46万台，环比+151.78万台；冰箱12月产量同比+81.83万台，环比+38.17万台。 产业在线下修4月份空调排产预期至2400.09万台，同比+9.1%(较上月预期-26.4万台)；下修4月份冰箱排产预期至808.72万台，同比-6.7%(较上月预期-75.11万台)；下修4月份洗衣机排产预期至739.95万台，同比+1.4%(较上月预期-45.24万台)。此外5月的空调和冰箱排产预期也被下修，下修主因系贸易战导致出口排产未来转为负增长。二季度，三大家电排产预期分别同比+4.01%，+8.1%和+9.85%。空调渠道商在2月延续累库至4063万台（+115），或对二季度的囤货需求不利。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；本周全国快递投递量周环比-0.88亿件，较去年同期增长约+21.08%；2月LPI指数为49.3，环比-4.8个点，同比+2.2个点，降低至荣枯线之下。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对3月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整。2、小幅上修二季度己二酸的开工率预期。3、因东北亚芳烃负反馈出现，下修4-5月国内纯苯进口量预期。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对3月的苯乙烯和三大S的开工率预期，根据高频数据进行调整。2、上修3-4月国内苯乙烯的净出口预期。3、小幅下修4月ABS的开工率预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎