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一、宏观数据速览 二、商品投资参考 综合 1、央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告（以下简称报告）。根据报告，今年以来，适度宽松的货币政策持续发力。金融总量合理增长，9月末，社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.7%和8.4%，人民币贷款余额270.4万亿元。社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和25个基点。报告显示，信贷结构也在不断优化，有力地支持了重点领域、重大战略和经济结构的转型升级。9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部贷款增速。 2、国务院副总理何立峰会见美中关系全国委员会董事会执行副主席格林伯格、会长欧伦斯。何立峰表示，中美在经贸领域拥有广阔合作空间，中美双方应相向而行，共同维护好、落实好两国元首釜山会晤重要共识和成果，加强合作、管控分歧，推动中美经贸关系稳定发展。 3、中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，10月全国期货市场成交量为6.03亿手，成交额为61.22万亿元，同比分别下降13.26%和增长4.54%。1-10月全国期货市场累计成交量为73.47亿手，累计成交额为608.84万亿元，同比分别增长14.86%和21.82%。 4、Wind数据显示，11月12日，国内商品有40个品种基差为正值，28个品种基差为负值。其中，沪镍、郑棉、20号胶基差最大，现货较期货分别升水2060.00元/吨、1336.00元/吨、924.11元/吨；丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小，现货较期货分别贴水3280.00元/吨、1440.00元/吨、1207.00元/吨。 5、今年FOMC票委，波士顿联储主席柯林斯表示，她认为短期内进一步降息的门槛“相对较高”，原因是对通胀仍处高位的担忧。美联储理事米兰再次表示，他预计通胀将回落，并再次呼吁降低利率。美联储博斯蒂克表示，他倾向于维持利率不变，直到有“明确证据”表明通胀正回到2%的目标水平。 金属 1、黄金市场热度持续攀升，11月12日国内品牌金饰价格迎来新一轮大幅上涨，多数品牌克价已突破1300元/克关口，部分头部品牌报价更是超过1310元/克，创下单品价格新高。周大福金饰价格定格在1313元/克，较前一日上调5元/克；六福珠宝同步跟进，金饰价格涨至1311元/克，较前一日上涨1元/克；周生生报价1309元/克，较前一日微涨1元/克；老庙黄金则以1310元/克持平前一日价格，同样站在1300元/克以上区间。 2、国际贵金属期货普遍收涨。美国政府停摆即将结束的消息成为市场关注焦点，美联储内部对货币政策的分歧加剧。全球地缘政治风险持续，这些因素推动投资者转向黄金等避险资产。 3、渣打银行：继续预计2025年第四季度黄金均价为每盎司4000美元，2026年第一季度金价存在上行风险。 4、截至11月12日（周三），全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDRGoldTrust黄金持仓量为33650567.07盎司或1046.64吨，较前一交易日增加9200.02盎司或0.28吨，幅度为0.03%。 5、据伦敦金属交易所最新全球库存数据，11月11日，锌库存35875吨，增加575吨；锡库存3055吨，创逾7个月新高，增加40吨；铅库存225225吨，减少1500吨；镍库存252114吨，减少1194吨；铝库存544075吨，减少1150吨；铜库存136250吨，减少1150吨；铝合金库存1500吨，持稳于逾4年零8个月低位；钴库存126吨，持稳于逾6个月低位。 煤焦钢矿 1、西芒杜铁矿项目正式宣布投产。该项目是全球质量最优、规模最大的矿山项目之一，整体工程涵盖矿山、铁路、港口等系统，总投资逾200亿美元。铁矿已探明储量44亿吨，平均全铁品位65%以上。建成后总产能可达1.2亿吨/年。 能源化工 1、美油主力合约收跌。OPEC下调全球石油需求预估，Q3由“供不应求”转为“供过于求”，同时美国API原油库存增加130万桶，雪佛龙预计2026年油价将面临比液化天然气更大的下行压力，供应过剩担忧拖累油价下跌。 2、传言多晶硅收储平台“黄了”被紧急辟谣。中国光伏行业协会发布声明称，网络流传消息均不实，协会和行业内各企业正一道努力，稳步推进“反内卷”相关工作。中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，不要低估政策决心，光伏行业不走出“反内卷”恶性竞争誓不罢休。晶澳科技发布澄清公告称，公司董事会秘书未在任何内部或外部会议上发表过网传言论。 3、国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》指出，提升新能源多品种互补开发水平。优化“沙戈荒”新能源基地电源结构和储能配置比例，因地制宜建设光热发电等调节性电源，合理控制新建基地煤电装机需求，鼓励以熔盐储热耦合调峰、就地制绿氨掺烧等方式，提高新能源与煤电深度协同水平，提升基地绿电电量占比；支持有条件地区充分发挥光热、抽水蓄能和新型储能等的支撑调节作用，探索打造100%新能源基地。到2030年，集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强，市场竞争力显著提升，有力支撑经济社会发展全面绿色转型，为加快中国式现代化建设提供更加安全可靠的绿色能源保障。 4、EIA短期能源展望报告显示，预计2025年布伦特原油价格为68.76美元/桶（之前预计为68.64美元/桶），预计2026年为54.92美元/桶（之前预计为52.16美元/桶）。预计2025年WTI原油价格为65.15美元/桶，此前预期为65.00美元/桶。预计2026年WTI原油价格为51.26美元/桶，此前预期为48.50美元/桶。 5、美国能源信息署（EIA）：美国11月天然气日均产量预计平均为1200亿立方英尺，10月为1201亿立方英尺；12月预计平均为1195亿立方英尺。美国11月石油平均日产量将达1386万桶，高于10月的1379万桶；12月平均日产量将为1379万桶。 6、国际能源署12日发布的《2025年世界能源展望》报告说，全球约有7.3亿人仍无法获得电力供应，并且气候风险日益加剧。报告说，在能源可及性 和应对气候变化方面，全球尚未达标。但报告也指出，如果全球在本世纪中叶实现净零排放目标，长期升温幅度仍有望控制在1.5摄氏度以内。 7、国际能源署发布《世界能源展望报告》认为，全球石油与天然气需求可能会持续增长至2050年。到2030年，液化天然气供应量将增长50%；在当前政策情景下，到2050年全球石油需求将达到每日1.13亿桶，较2024年水平增长约13%。 8、雪佛龙首席执行官称，液化天然气市场将在一段时间内供过于求。 农产品 1、就在市场对美豆重新对华出口闹得沸沸扬扬的时候，似乎进口的脚步突然又放缓了。近日中粮集团与巴西签订了一个大单，涉及大豆、豆油、棕榈油等农产品，规模近2000万吨，总金额超100亿美元。 2、美国财长贝森特表示，特朗普政府即将在未来几天公布“实质性”关税消息，并计划对咖啡、香蕉等商品实施关税减免。另外，政府正在讨论向年收入低于10万美元的家庭提供2000美元退税的“关税红利”计划。 3、白宫经济顾问哈塞特：食品价格涨幅已降至“几乎为零”。 4、马来西亚官员表示，马来西亚2025年棕榈油原油产量将同比增长3.4%，达到创纪录的2000万吨。 5、巴西咖啡出口商协会称，巴西10月咖啡出口量下降20%。 三、财经新闻汇编 公开市场 1、央行公告称，11月12日以固定利率、数量招标方式开展了1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1955亿元，中标量1955亿元。Wind数据显示，当日655亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1300亿元。 要闻资讯 1、国家主席习近平会见西班牙国王费利佩六世。习近平强调，中方愿进口更多西班牙优质产品，挖掘新能源、数字经济、人工智能等新兴领域合作潜力，扩大相互投资，打造更多标志性项目。双方还可以优势互补，共同开拓拉美等第三方市场。会见后，两国元首共同见证签署经贸、科技、教育等领域10份合作文件。 2、国务院副总理何立峰会见美中关系全国委员会董事会执行副主席格林伯格、会长欧伦斯。何立峰表示，中美在经贸领域拥有广阔合作空间，中美双方应相向而行，共同维护好、落实好两国元首釜山会晤重要共识和成果，加强合作、管控分歧，推动中美经贸关系稳定发展。 3、中国人民银行召开党的二十届四中全会精神宣讲报告会。央行行长潘功胜指出，完善中央银行制度是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措。要坚持党中央对金融工作的集中统一领导，纵深推进全面从严治党，全面贯彻全会部署，深入研究谋划“十五五”时期中国人民银行重点工作，构建科学稳健的货币政策体系，健全覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制，持续深化金融供给侧结构性改革，稳步推进金融高水平开放，坚决维护国家金融安全。 4、证监会副主席李明在2025年上海证券交易所国际投资者大会上表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，长期向好支撑条件和基本趋势没有变，资本市场平稳健康运行，具备良好的基础条件，证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性、适应性。强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌。 5、财政部发布数据显示，2024年全国政府采购规模为33750.43亿元。其中，货物、工程、服务政府采购规模分别为7944.68亿元、13839.64亿元和11966.12亿元，占全国政府采购规模比例为23.54%、41.01%和35.45%。 6、熊猫债市场近年来呈现快速扩容态势，截至今年7月末，熊猫债累计发行量步入万亿元规模，成为我国债券市场对外开放进程中具有标志性意义的里程碑。从年内发行情况看，以债券起息日计，截至11月12日，今年以来已发行熊猫债104只，发行规模达1625.5亿元。 7、今年美国投资级债券发行规模已超过去年的1.496万亿美元，不过距离2020年1.75万亿美元的历史高点仍有不少距离。今年以来强劲的投资者需求和全球多国央行降息，为借款人创造了极为有利的市场环境。今年全球债券发行规模首次突破6万亿美元大关，创下历史新高。 8、俄罗斯财政部宣布计划首次发行以人民币计价的主权债券，发行规模及票面利率将根据12月2日计划进行的认购登记结果确定，技术性配售定于12月8日进行。 9、美国财政部长贝森特表示未来几个季度内维持美债拍卖规模不变，但美国财政部正在“密切关注特定美国国债需求的潜在长期变化”，并将据此做出调整。贝森特强调保持“常规且可预测”的发行原则，已开始考虑增加长期债券发行规模，以分散到期日、降低展期风险，同时避免市场混乱。 10、【债券重大事件】泛海控股股份有限公司：公司及子公司未能按期偿还有息债务，合计未偿本金余额341.59亿元；泛海控股股份有限公司：持有的民生证券8154.30万股股份司法拍卖成交；瑞安市国有资产投资集团有限公司：董事、监事、高级管理人员变更及取消监事会；"23南昌建投MTN008"、"20泉州银行永续债01"、"23鲁钢铁MTN012"、"铁建YK03"、"22中冶MTN001"将全额赎回。 11、【海外信用评级】惠誉国际：将中租控股股份有限公司主体信用评级维持在“BBB-”不变；惠誉将越秀房产基金的展望调整至稳定，并确认其“BBB-”的评级；穆迪：授予华润置地“Baa1”高级无抵押评级；惠誉国际：将中国石油化工股份有限公司主体信用评级维持在A不变。 债市综述 1、中国债市整体走暖，利率债收益率多数下行；国债期货主力合约齐升，30年期主力合约涨0.09%；银行间市场资金面均衡中改善，存款类机构隔夜回购利率降超9bp至1.41%位置。万科债走势分化，“22万科06”涨超8%，“22万科02”跌超4%。交易员表示，配置盘买入在增加，券商和基金持续加仓，长券表现略优