2026年中国宏观经济展望：“十五五”开局年的经济再平衡之路

核心观点

• 2026年中国宏观经济环境不确定性将有所下降，但经济运行仍面临挑战。
• 2025年经济走势良好，5%左右的全年经济增速目标基本可以实现，主要得益于政策前置发力和外需远好于预期的助推。
• 2026年经济再平衡将是主要驱动力，以扩大内需弥补外需贡献的下滑。
• 中美贸易关系将处于快速破裂又快速修复的新动态平衡，不确定性显著下降。
• 地方政府债务风险和房地产风险在2025年均有所下降，但经济发展不平衡、房地产行业未企稳、通胀低迷等问题仍将存在。

关键数据

• 2025年前三季度经济增速5.2%，预计全年增速4.9%。
• 2026年实际经济增速预计下滑0.2个百分点到4.7%。
• 2026年出口增速预计小幅下滑1.5个百分点到3.0%。
• 2026年社会消费品零售总额增速预计温和上升到4.8%。
• 2026年CPI通胀率预计回升至0.6%。

研究结论

• 2026年政策支持将继续发力，但亦会注意留出政策空间。
• 财政政策方面，预计预算赤字率持平在4.0%，超长期特别国债额度1.6万亿元，地方政府新增专项债额度持平或略高于今年。
• 货币政策方面，预计央行将再降息10-20个基点，降准50-100个基点。
• 房地产政策方面，短期内以观望为主，中期仍有加码空间，将以房企去库存和城市更新等为重要抓手。
• 汇率方面，美元兑人民币汇率预计大部分时间仍徘徊在7.05-7.20的区间内。

风险提示

• 政策刺激过早退出。
• 通胀恢复慢于预期。
• 中国房地产行业风险再度扩大。
• 中美关系演变有别于基本假设。