南华煤焦产业风险管理日报

2025/11/11 南华研究院黑色研究团队张泫：Z0022723投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 【异动原因】今日焦煤主力合约大幅下跌3.81%，背后有多方面因素共同作用。今晨国家发改委发布了关于召开2025-2026年供暖季能源保供视频会议的公告，其中强调稳定能源生产供应、做好高峰期能源保障工作，对期货盘面及市场情绪产生一定影响。但考虑到能源保供为每年例行强调的政策方向，本文认为其并非导致今日盘面下行的核心原因。关键因素在于近期焦煤及动力煤现货价格涨幅较大，终端下游接受意愿不足，市场观望情绪浓厚，同时上游矿山也存在恐高情绪、加快出货节奏。另一方面，下游钢厂亏损加剧，计划检修的钢厂数量增多，铁水产量持续回落，煤焦需求呈现季节性走弱。 【后市展望】短期来看，期货盘面与现货价格或面临一定调整压力。但从中长期来看，查超产与安全生产政策仍将制约焦煤供应弹性，叠加即将启动的冬储补库需求，预计焦煤现货价格下行空间有限。后续需重点关注焦煤主产区对超产的查处力度及安监政策强度，若四季度焦煤供应持续偏紧，再配合冬储需求的释放，黑色系整体估值重心有望上移，煤焦仍适合作为板块中的多配品种。 【策略建议】焦煤主力合约下方1200左右有支撑，在支撑位附近空单可考虑部分止盈，单边不建议继续追空。 【利多解读】 1、四季度，在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率面临理论上限，焦煤供应弹性受限。 2、2026年作为“十五五”规划开局之年，远端市场预期明显改善，今年冬储规模有望优于去年，进而对煤焦价格形成阶段性支撑。 【利空解读】 1、近期钢厂利润受损，检修钢厂数量增多，铁水产量环比下滑，终端企业普遍反馈近期焦煤现货估值过高，接货意愿偏差，煤焦需求阶段性见顶，短期价格或面临调整。 source：同花顺,南华研究 source：钢联 南华研究,南华研究,上海钢联 source：钢联 南华研究,南华研究,上海钢联 source：南华研究,上海钢联 source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究,wind,上海钢联 source：南华研究 钢联 source：同花顺,钢联,南华研究 source：南华研究,上海钢联,同花顺