南华煤焦产业风险管理日报

核心矛盾与风险管理策略建议

焦煤方面，近期05合约快速下跌，多头接货利润增加，基差走强部分期现套利离场，近月仓单压力缓和，对05起到支撑作用。远月预期虽差，但主力盘面快速跌至950附近，继续做空风险较大，短期盘面或迎来技术性调整。临近4月底政策窗口，时间点不利于空头继续加仓，建议前期空头适当止盈。中长期焦煤仍是黑色空配，不建议抄底。焦炭方面，本周铁水增产略不及预期，但根据检修数据，高位铁水有望维持，考虑到钢厂盈利尚可，对原料打压意愿不强，短期内焦炭基本面矛盾不大，建议观望为主。中长期，钢厂接单已有转差迹象，在有利润的情况下，出于对后续需求的担忧，钢厂对二轮提涨接受度并不高，即便二轮能够落地，继续提涨空间也十分有限，且入炉煤仍有让利空间，建议产业等待低基差下的套保机会。

利多解读

1. 4月底政治局会议，市场对后续宏观政策期待值较高。

利空解读

1. 贸易战升级，美国对中国施加巨额关税，钢材出口隐忧。
2. 焦煤过剩严重，山西地区以量换价、稳产增产。
3. 铁水阶段性见顶。

现货敞口策略推荐

产成品库存偏高，担心焦炭价格下跌多为防止焦炭价格下跌导致焦化利润受损，焦化厂可以根据销售计划，做空焦炭期货来锁定价格。焦煤现货库存高企，贸易商担心价格进一步下跌多为了防止焦煤价格下跌影响贸易利润，贸易商可以卖出焦煤期货，提前锁定销售价格。

关键数据与研究结论

• 焦煤现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1330元/吨，蒙5#原煤自提价815元/吨，蒙5#精煤自提价990元/吨。
• 焦炭现货价格：吕梁准一级焦出厂价1200元/吨，日照准一级焦出库价1350元/吨。
• 仓单数据：焦煤主力基差（唐山蒙5）2630元/吨，焦炭主力基差（日照港）-87元/吨。
• 基差季节性：焦煤05合约基差季节性（唐山蒙5）在-2500至500元/吨区间波动，焦炭05合约基差季节性（日照港）在-500至750元/吨区间波动。
• 利润数据：即期焦化利润35元/吨，焦炭出口利润196元/吨。
• 比价数据：主力矿焦比0.455，主力螺焦比1.978，主力炭煤比1.681。

结论

短期焦煤盘面或迎来技术性调整，建议前期空头适当止盈；中长期焦煤仍是黑色空配。焦炭短期基本面矛盾不大，建议观望；中长期钢厂对原料打压意愿不强，建议等待低基差下的套保机会。