南华煤焦产业风险管理日报20250417

核心矛盾与风险管理策略建议

焦煤方面，焦化厂原料库存可用天数快速增加，补库驱动不足，焦煤需求支撑边际减弱，供需矛盾或再度累积，单边不建议抄底。近期焦煤盘面跌幅较深，基差走强期现套利盘离场，近月仓单压力缓和，市场期待后续宏观政策，继续做空风险较大，建议短期观望，待基差走弱后逢高布空09合约。焦炭方面，钢厂检修显示铁水未见顶，焦炭短期有刚需支撑，但提涨进展缓慢，增大后续提涨难度。铁水增速较快，热卷成交转差，黑色负反馈渐近，不看好焦炭后续走势，建议逢高布空09合约。

利多与利空解读

利多：4月底政治局会议，市场期待后续宏观政策。 利空：贸易战升级，钢材出口隐忧；内需疲软，基建资金紧张；焦煤过剩严重，山西稳产增产；铁水增速过快，负反馈担忧。

现货敞口策略推荐

焦化厂：产成品库存偏高，担心焦炭价格下跌，可做空焦炭期货锁定价格，建议J2509卖出25%（入场区间1600-1650）或50%（1650-1700）。 贸易商：焦煤现货库存高企，担心价格下跌影响利润，可卖出焦煤期货锁定销售价格，建议JM2509卖出25%（1000-1050）或50%（1050-1100）。

关键数据与指标

• 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭仓单数据（2025-04-15环比）
• 煤焦现货价格（安泽低硫主焦煤、蒙5#原煤/精煤、蒙5#精煤唐山/乌不浪口自提价、澳大利亚/俄罗斯CFR价、吕梁/日照准一级焦出厂/出库/平仓价、焦炭出口价）
• 焦化/进口利润（焦炭、蒙煤/澳煤/俄煤进口利润、焦炭出口利润）
• 焦煤/动力煤比价、焦煤/澳煤价差、焦炭1-5价差、焦煤/焦炭主力比价（螺焦比、矿焦比、炭煤比）
• 焦煤/焦炭仓单成本与基差（唐山蒙5、日照港）
• 盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比

季节性分析与图表

• 焦煤/动力煤、瘦煤/动力煤、主力螺焦比、主力矿焦比比值季节性
• 焦煤05/09合约基差季节性（唐山蒙5、日照港）
• 大商所焦煤/焦炭仓单库存季节性
• 内外焦煤价差（蒙5-澳煤、蒙5-安泽低硫、澳煤-安泽低硫、俄K4-安泽低硫）
• 海运煤进口利润理论值
• 主力焦化利润、独立焦化企业吨焦平均利润、出口利润、焦炭集港利润、即期焦化利润季节性
• 即期焦化利润VS焦炭日均产量

研究结论

焦煤短期供需矛盾累积风险加大，建议短期观望，基差走弱后逢高布空09合约；焦炭短期刚需支撑难掩负反馈担忧，建议逢高布空09合约。套保方面，焦化厂和贸易商可根据库存情况分别做空焦炭和焦煤期货锁定利润。