- 核心矛盾：中美关系缓和带动市场情绪修复，焦煤因前期盘面超跌，反弹弹性较好，焦炭跟随焦煤反弹但受制于下游提降，反弹幅度弱于焦煤，盘面焦化利润收缩。当前焦煤最低仓单成本780-800，焦炭三轮落地后最低湿焦仓单成本1310-1330，干熄焦仓单成本1390-1410，双焦盘面基本修复贴水，当前基差处于合理区间。下游钢厂提降扩利，短期内铁水产量大幅下滑的可能性不大，煤焦需求有刚性支撑，考虑到中美关系缓和，盘面可能有进一步上冲的动力，但此轮反弹为盘面超跌后的估值修复，双焦作为黑色过剩最严重的品种，矛盾改善需要煤炭供给侧及进口限制配合，目前尚不具备抄底条件。
- 利多解读：1. 中美代表伦敦谈判，市场情绪升温；2. 矿山开工下滑，焦煤供需阶段性错配。
- 利空解读：1. 三轮提降落地，本月仍有一轮提降预期；2. 全年来看，煤炭稳产保供的大方向不变；3. 铁水拐点出现，煤焦需求转弱。
- 价格区间预测（月度）：
- 焦煤：700-850元/吨
- 焦炭：1270-1400元/吨
- 当前波动率（20日滚动）：
- 当前波动率历史百分位：
- 现货敞口策略推荐：
- 建议低位空单离场，前期高位空单可继续持有。
- 产业可关注低基差下的套保机会。
- 套保工具：
- 焦炭：2509合约J2509卖出25%（建议入场区间1350-1380，锁定售价区间1380-1410）
- 焦煤：2509合约JM2509卖出25%（建议入场区间770-800，锁定售价区间800-830）
- 黑色仓单日报：
- 焦煤仓单成本（唐山蒙5）：793元/吨（环比持平，周环比下降8元/吨）
- 焦煤主力基差（唐山蒙5）：-94元/吨（环比持平，周环比下降5元/吨）
- 焦煤仓单成本（澳峰景）：1193元/吨（环比持平，周环比下降10元/吨）
- 焦煤主力基差（澳峰景）：-41元/吨（环比持平，周环比下降15元/吨）
- 焦炭仓单成本（日照港湿熄）：1304元/吨（环比持平，周环比下降31元/吨）
- 焦炭主力基差（日照港湿熄）：-45元/吨（环比持平，周环比下降46元/吨）
- 焦炭仓单成本（吕梁湿熄）：1318元/吨（环比持平，周环比持平）
- 焦炭主力基差（吕梁湿熄）：-31元/吨（环比持平，周环比下降219元/吨）
- 焦炭仓单成本（吕梁干熄）：1395元/吨（环比持平，周环比持平）
- 焦炭主力基差（吕梁干熄）：46元/吨（环比持平，周环比下降561元/吨）
- 焦煤/焦炭价格及比价：
- 焦煤现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1170元/吨，蒙5#原煤288口岸自提价711元/吨，蒙5#精煤乌不浪口自提价893元/吨，唐山自提价1015元/吨。
- 焦炭现货价格：吕梁准一级焦出厂价1030元/吨，日照准一级焦出库价1180元/吨，平仓价1270元/吨。
- 焦煤/动力煤比价：1.8407（环比下降0.0599）
- 主力矿焦比：0.518（环比下降0.007）
- 主力螺焦比：2.205（环比下降0.022）
- 主力炭煤比：1.718（环比下降0.085）
- 焦煤/焦炭历史波动率：
- 焦煤：15/12/16/12/17/12/18/12/19/12/20/12/21/12/22/12/23/24/12/25/0
- 焦炭：15/12/16/12/17/12/18/12/19/12/20/12/21/12/22/12/23/24/12/25/0
- 焦煤/焦炭现货价格走势图：
- 焦煤现货价格走势图显示蒙5精煤自提价、安泽低硫主焦出厂价、蒙5原煤自提价、蒙4原煤自提价、蒙3#精煤自提价、蒙5#精煤乌不浪口自提价、蒙5#精煤唐山自提价、澳大利亚峰景北CFR价、澳大利亚LVCFR价、俄罗斯K4CFR价、俄罗斯K10CFR价、俄罗斯ElgaCFR价、加拿大鹿景CFR价、美国布坎南CFR价、吕梁准一级焦出厂价、日照准一级焦出库价、日照准一级焦平仓价。
- 焦炭现货价格走势图显示准一级冶金焦现货价格、日照港准一平仓价、山西准一出厂价、唐山准一出厂价、准一级焦到厂价（日照钢铁）、日照港准一出库价。
- 焦煤/焦炭价差及内外价差：
- 焦煤1-5价差季节性：2021-2025年7月-10月价差波动在100-300元/吨。
- 焦炭1-5价差季节性：2021-2025年7月-10月价差波动在100-300元/吨。
- 内外焦煤价差：蒙5-澳煤、蒙5-安泽低硫、澳煤-安泽低硫、俄K4-安泽低硫。
- 海运煤进口利润理论值：俄K4主焦进口利润、俄K10进口利润、俄Elga进口利润、俄伊娜琳进口利润、澳中挥发进口利润。
- 焦化利润及出口利润：
- 主力焦化利润：季节性波动在100-400元/吨。
- 独立焦化企业吨焦平均利润：中国季节性波动在-2500-1000元/吨。
- 出口利润：焦炭季节性波动在-2500-2500元/吨。
- 焦炭集港利润季节性：2021-2025年1月-11月波动在-400-2000元/吨。
- 即期焦化利润季节性：2021-2025年3月-11月波动在-2500-2500元/吨。
- 即期焦化利润VS焦炭日均产量：2024年12月-2025年5月焦化利润与焦炭日均产量呈负相关关系。
- 比价及季节性：
- 焦煤/动力煤比值季节性：2021-2025年3月-11月比值波动在1.84-1.90。
- 瘦煤/动力煤比值季节性：2021-2025年3月-11月比值波动在0.5-1.5。
- 主力螺焦比季节性：2021-2025年3月-11月比值波动在1.25-2.25。
- 主力矿焦比季节性：2021-2025年3月-11月比值波动在0.20-0.52。
- 仓单库存季节性：
- 大商所焦煤仓单库存季节性：2021-2025年3月-11月库存波动在2000-6000手。
- 大商所焦炭仓单库存季节性：2021-2025年3月-11月库存波动在500-1500手。
