南华煤焦产业风险管理日报

. 南华煤焦产业风险管理日报 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位 焦煤 700-850 39.52% 78.96% 焦炭 1270-1400 26.87% 55.11% 双焦价格区间预测 2025/06/10 南华研究院黑色研究团队袁铭：Z0012648张泫：F03118257 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：南华研究,wind 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 锁定售价 钢厂对焦炭提降，担心焦炭价格下跌 多 做空焦炭2509合约 J2509 卖出 25% 1350-1380 50% 1380-1410 锁定售价 焦煤现货库存高企，担心价格进一步下跌 多 做空焦煤2509合约 JM2509 卖出 25% 770-800 50% 800-830 双焦风险管理策略建议 source：南华研究 单位 2025-06-10 2025-06-09 环比 螺纹钢 吨 37755 37755 0 热卷 吨 122998 124781 -1783 铁矿石 手 2600 2600 0 焦煤 手 100 100 0 焦炭 手 80 80 0 硅铁 张 15415 15462 -47 硅锰 张 100048 100765 -717 黑色仓单日报 source：同花顺，Wind，南华研究, 【核心矛盾】 中美关系缓和带动市场情绪修复，焦煤因前期盘面超跌，本轮反弹弹性较好，焦炭跟随焦煤反弹，但受制于下游提降，反弹幅度弱于焦煤，盘面焦化利润收缩。目前焦煤最低仓单成本780-800，焦炭三轮落地后最低湿焦仓单成本1310-1330，干熄焦仓单成本1390-1410，双焦盘面基本修复贴水，当前基差处于合理区间。下游钢厂提降扩利，短期内铁水产量大幅下滑的可能性不大，煤焦需求有刚性支撑，考虑到中美关系缓和，盘面可能有进一步上冲的动力，但此轮反弹为盘面超跌后的估值修复，双焦作为黑色过剩最严重的品种，矛盾改善需要煤炭供给侧及进口限制配合，目前尚不具备抄底条件。操作层面，建议低位空单离场，前期高位空单可继续持有，产业可关注低基差下的套保机会。 【利多解读】 1.中美代表伦敦谈判，市场情绪升温 2.矿山开工下滑，焦煤供需阶段性错配 【利空解读】 1.三轮提降落地，本月仍有一轮提降预期 2.全年来看，煤炭稳产保供的大方向不变 3.铁水拐点出现，煤焦需求转弱 2025-06-10 2025-06-09 2025-06-03 日环比 周环比 焦煤仓单成本（唐山蒙5） 793 793 813 0 -20 焦煤主力基差（唐山蒙5） 8 13 94 -5 -86 焦煤仓单成本（澳峰景） 1193 1200 1302 -7 -109 焦煤主力基差（澳峰景） 413 421 576 -8 -163 焦煤09-01 -6.5 -13.5 -16.5 7 10 焦煤05-09 34 42.5 48.5 -8.5 -14.5 焦煤01-05 -27.5 -29 -32 1.5 4.5 焦炭仓单成本（日照港湿熄） 1304 1293 1304 11 0 焦炭主力基差（日照港湿熄） -45 -46 5 1 -50 焦炭仓单成本（吕梁湿熄） 1318 1318 1394 0 -76 焦炭主力基差（吕梁湿熄） -31 -21 95 -10.00 -126.09 焦炭仓单成本（吕梁干熄） 1395 1395 1470 0 -75 焦炭主力基差（吕梁干熄） 46 56 171 -10 -125 焦炭09-01 -15.5 -21 -23.5 5.5 8 焦炭05-09 34 37 54 -3 -20 焦炭01-05 -18.5 -16 -30.5 -2.5 12 盘面焦化利润 105 100 141 4.28 -36 主力矿焦比 0.518 0.525 0.535 -0.007 -0.018 主力螺焦比 2.205 2.226 2.254 -0.022 -0.049 主力炭煤比 1.718 1.714 1.803 0.004 -0.085 煤焦盘面价格 指标名称 价格类型 单位 2025-06-10 2025-06-09 2025-06-03 日环比 周环比 安泽低硫主焦煤 出厂价 元/吨 1170 1180 1180 -10 -10 蒙5#原煤：288口岸 自提价 元/吨 711 708 717 3 -6 蒙4#原煤：288口岸 自提价 元/吨 685 685 670 0 15 蒙3#精煤：288口岸 自提价 元/吨 814 852 880 -38 -66 蒙5#精煤：乌不浪口 自提价 元/吨 893 893 918 0 -25 蒙5#精煤：唐山 自提价 元/吨 1015 1015 1035 0 -20 澳大利亚峰景北 CFR价 美元/湿吨 191.5 191.5 199 0 -7.5 澳大利亚LV CFR价 美元/湿吨 150 150 150 0 0 俄罗斯K4 CFR价 美元/湿吨 116.5 116.5 116.5 0 0 俄罗斯K10 CFR价 美元/湿吨 106.5 106.5 106.5 0 0 俄罗斯Elga CFR价 美元/湿吨 102 102 104 0 -2 俄罗斯伊娜琳 CFR价 美元/湿吨 112.5 112.5 112.5 0 0 加拿大鹿景 CFR价 美元/湿吨 160 160 161 0 -1 美国布坎南 CFR价 美元/湿吨 153 153 154 0 -1 吕梁准一级焦 出厂价 元/吨 1030 1030 1100 0 -70 日照准一级焦 出库价 元/吨 1180 1170 1180 10 0 日照准一级焦 平仓价 元/吨 1270 1270 1340 0 -70 焦炭出口价 FOB价 美元/吨 208 208 215 0 -7 即期焦化利润 利润 元/吨 26 19 49 7 -23 蒙煤进口利润（长协） 利润 元/吨 -25 -16 0 -9 -25 澳煤进口利润（峰景北） 利润 元/吨 -496 -502 -544 6 49 澳煤进口利润（中挥发） 利润 元/吨 -107 -109 -46 2 -60 俄煤进口利润（K4） 利润 元/吨 56 55 80 1 -24 俄煤进口利润（K10） 利润 元/吨 25 24 22 1 3 煤焦现货价格 俄煤进口利润（伊娜琳） 利润 元/吨 -85 -87 -91 1 5 俄煤进口利润（Elga） 利润 元/吨 3 1 -12 1 14 焦炭出口利润 利润 元/吨 223 223 206 0 18 焦煤/动力煤 比价 / 1.8407 1.9006 1.8819 -0.0599 -0.0412 双焦历史波动率百分点 1 焦煤 焦炭 0.75 0.5 0.25 0 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：wind,南华研究 焦煤现货价格 元/吨 蒙5精煤自提价：乌不浪口俄Elga肥煤CFR(右轴) 蒙5精煤自提价：唐山 俄K4主焦CFR(右轴)澳LV主焦CFR(右轴) 安泽低硫主焦出厂价俄K10瘦煤CFR(右轴) 澳贡耶拉主焦CFR(右轴)俄伊娜琳肥煤CFR(右轴) 蒙5原煤自提价：288蒙4原煤自提价：288 美元 2000 1750 1500 1250 1000 750 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 source：钢联南华研究,南华研究 准一级冶金焦现货价格图 元/吨 2500 日照港准一平仓价 山西准一出厂价 唐山准一出厂价 准一级焦到厂价：日照钢铁 日照港准一出库价 2000 1500 1000 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25 source：南华研究 焦煤1-5价差季节性 焦炭1-5价差季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 100 300 200 0 100 0 -100 -100 07/01 09/01 11/01 01/01 07/01 09/01 11/01 01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 焦煤01合约基差季节性（唐山蒙5）焦炭01合约基差季节性（日照港） 元/吨20212022202320242025 1000 500 0 -500 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 元/吨20212022202320242025 1000 750 500 250 0 -250 03/0105/0107/0109/0111/0101 source：同花顺,南华研究 焦煤05合约基差季节性（唐山蒙5）焦炭05合约基差季节性（日照港） 元/吨2022202320242025 750 500 250 0 -250 -500 07/0109/0111/0101/0103/0105/01 source：同花顺,南华研究 元/吨202320242025 750 500 250 0 -250 -500 07/0109/0111/0101/0103/0105 source：同花顺,钢联,南华研究 焦煤09合约基差季节性（唐山蒙5） 焦炭09合约基差季节性（日照港） 元/吨 500 2022 2023 2024 2025 元/吨 2023 2024 2025 400 250 200 0 0 -250 -500 11/01 -200 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 大商所焦煤仓单库存季节性 大商所焦炭仓单库存季节性 手 2021 2022 2023 2024 2025 手 2021 2022 2023 2024 2025 2000 6000 1500 4000 1000 2000 500 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 内外焦煤价差 元/吨 蒙5-澳煤 蒙5-安泽低硫 澳煤-安泽低硫 俄K4-安泽低硫 500 00 -500 -1000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：同花顺,钢联,南华研究 海运煤进口利润理论值 元/吨 俄K4主焦进口利润 俄K10进口利润 俄Elga进口利润 俄伊娜琳进口利润 澳中挥发进口利润 200 100 00 -100 -200 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 12/31 01/31 02/28 03/31 04/30 05 source：同花顺,钢联,南华研究,wind 主力：焦化利润：季节性独立焦化企业：吨焦平均利润：中国 元/吨20212022202320242025 500 0 -500 -1000 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 元/吨20212022202320242025 1000 750 500 250 0 -250 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 出口利润：焦炭：季节性焦炭集港利润季节性 元/吨20212022202320242025 750 5