南华煤焦产业风险管理日报

南华煤焦产业风险管理日报 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位 焦煤 700850 3952 7896 焦炭 12701400 2687 5511 双焦价格区间预测 20250610 南华研究院黑色研究团队袁铭：Z0012648张泫：F03118257 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：南华研究wind 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（） 建议入场区间 锁定售价 钢厂对焦炭提降，担心焦炭价格下跌 多 做空焦炭2509合约 J2509 卖出 25 13501380 50 13801410 锁定售价 焦煤现货库存高企，担心价格进一步下跌 多 做空焦煤2509合约 JM2509 卖出 25 770800 50 800830 双焦风险管理策略建议 source：南华研究 单位 20250610 20250609 环比 螺纹钢 吨 37755 37755 0 热卷 吨 122998 124781 1783 铁矿石 手 2600 2600 0 焦煤 手 100 100 0 焦炭 手 80 80 0 硅铁 张 15415 15462 47 硅锰 张 100048 100765 717 黑色仓单日报 source：同花顺，Wind，南华研究 【核心矛盾】 中美关系缓和带动市场情绪修复，焦煤因前期盘面超跌，本轮反弹弹性较好，焦炭跟随焦煤反弹，但受制于下游提降，反弹幅度弱于焦煤，盘面焦化利润收缩。目前焦煤最低仓单成本780800，焦炭三轮落地后最低湿焦仓单成本13101330，干熄焦仓单成本13901410，双焦盘面基本修复贴水，当前基差处于合理区间。下游钢厂提降扩利，短期内铁水产量大幅下滑的可能性不大，煤焦需求有刚性支撑，考虑到中美关系缓和，盘面可能有进一步上冲的动力，但此轮反弹为盘面超跌后的估值修复，双焦作为黑色过剩最严重的品种，矛盾改善需要煤炭供给侧及进口限制配合，目前尚不具备抄底条件。操作层面，建议低位空单离场，前期高位空单可继续持有，产业可关注低基差下的套保机会。 【利多解读】 1中美代表伦敦谈判，市场情绪升温 2矿山开工下滑，焦煤供需阶段性错配 【利空解读】 1三轮提降落地，本月仍有一轮提降预期 2全年来看，煤炭稳产保供的大方向不变 3铁水拐点出现，煤焦需求转弱 20250610 20250609 20250603 日环比 周环比 焦煤仓单成本（唐山蒙5） 793 793 813 0 20 焦煤主力基差（唐山蒙5） 8 13 94 5 86 焦煤仓单成本（澳峰景） 1193 1200 1302 7 109 焦煤主力基差（澳峰景） 413 421 576 8 163 焦煤0901 65 135 165 7 10 焦煤0509 34 425 485 85 145 焦煤0105 275 29 32 15 45 焦炭仓单成本（日照港湿熄） 1304 1293 1304 11 0 焦炭主力基差（日照港湿熄） 45 46 5 1 50 焦炭仓单成本（吕梁湿熄） 1318 1318 1394 0 76 焦炭主力基差（吕梁湿熄） 31 21 95 1000 12609 焦炭仓单成本（吕梁干熄） 1395 1395 1470 0 75 焦炭主力基差（吕梁干熄） 46 56 171 10 125 焦炭0901 155 21 235 55 8 焦炭0509 34 37 54 3 20 焦炭0105 185 16 305 25 12 盘面焦化利润 105 100 141 428 36 主力矿焦比 0518 0525 0535 0007 0018 主力螺焦比 2205 2226 2254 0022 0049 主力炭煤比 1718 1714 1803 0004 0085 煤焦盘面价格 指标名称 价格类型 单位 20250610 20250609 20250603 日环比 周环比 安泽低硫主焦煤 出厂价 元吨 1170 1180 1180 10 10 蒙5原煤：288口岸 自提价 元吨 711 708 717 3 6 蒙4原煤：288口岸 自提价 元吨 685 685 670 0 15 蒙3精煤：288口岸 自提价 元吨 814 852 880 38 66 蒙5精煤：乌不浪口 自提价 元吨 893 893 918 0 25 蒙5精煤：唐山 自提价 元吨 1015 1015 1035 0 20 澳大利亚峰景北 CFR价 美元湿吨 1915 1915 199 0 75 澳大利亚LV CFR价 美元湿吨 150 150 150 0 0 俄罗斯K4 CFR价 美元湿吨 1165 1165 1165 0 0 俄罗斯K10 CFR价 美元湿吨 1065 1065 1065 0 0 俄罗斯Elga CFR价 美元湿吨 102 102 104 0 2 俄罗斯伊娜琳 CFR价 美元湿吨 1125 1125 1125 0 0 加拿大鹿景 CFR价 美元湿吨 160 160 161 0 1 美国布坎南 CFR价 美元湿吨 153 153 154 0 1 吕梁准一级焦 出厂价 元吨 1030 1030 1100 0 70 日照准一级焦 出库价 元吨 1180 1170 1180 10 0 日照准一级焦 平仓价 元吨 1270 1270 1340 0 70 焦炭出口价 FOB价 美元吨 208 208 215 0 7 即期焦化利润 利润 元吨 26 19 49 7 23 蒙煤进口利润（长协） 利润 元吨 25 16 0 9 25 澳煤进口利润（峰景北） 利润 元吨 496 502 544 6 49 澳煤进口利润（中挥发） 利润 元吨 107 109 46 2 60 俄煤进口利润（K4） 利润 元吨 56 55 80 1 24 俄煤进口利润（K10） 利润 元吨 25 24 22 1 3 煤焦现货价格 俄煤进口利润（伊娜琳） 利润 元吨 85 87 91 1 5 俄煤进口利润（Elga） 利润 元吨 3 1 12 1 14 焦炭出口利润 利润 元吨 223 223 206 0 18 焦煤动力煤 比价 18407 19006 18819 00599 00412 双焦历史波动率百分点 1 焦煤 焦炭 075 05 025 0 1512 1612 1712 1812 1912 2012 2112 2212 2312 2412 source：wind南华研究 焦煤现货价格 元吨 蒙5精煤自提价：乌不浪口俄Elga肥煤CFR右轴 蒙5精煤自提价：唐山 俄K4主焦CFR右轴澳LV主焦CFR右轴 安泽低硫主焦出厂价俄K10瘦煤CFR右轴 澳贡耶拉主焦CFR右轴俄伊娜琳肥煤CFR右轴 蒙5原煤自提价：288蒙4原煤自提价：288 美元 2000 1750 1500 1250 1000 750 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 2505 source：钢联南华研究南华研究 准一级冶金焦现货价格图 元吨 2500 日照港准一平仓价 山西准一出厂价 唐山准一出厂价 准一级焦到厂价：日照钢铁 日照港准一出库价 2000 1500 1000 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2504 25 source：南华研究 焦煤15价差季节性 焦炭15价差季节性 元吨 2021 2022 2023 2024 2025 元吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 100 300 200 0 100 0 100 100 0701 0901 1101 0101 0701 0901 1101 01 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 焦煤01合约基差季节性（唐山蒙5）焦炭01合约基差季节性（日照港） 元吨20212022202320242025 1000 500 0 500 03010501070109011101 source：同花顺南华研究 元吨20212022202320242025 1000 750 500 250 0 250 0301050107010901110101 source：同花顺南华研究 焦煤05合约基差季节性（唐山蒙5）焦炭05合约基差季节性（日照港） 元吨2022202320242025 750 500 250 0 250 500 070109011101010103010501 source：同花顺南华研究 元吨202320242025 750 500 250 0 250 500 0701090111010101030105 source：同花顺钢联南华研究 焦煤09合约基差季节性（唐山蒙5） 焦炭09合约基差季节性（日照港） 元吨 500 2022 2023 2024 2025 元吨 2023 2024 2025 400 250 200 0 0 250 500 1101 200 0101 0301 0501 0701 0901 1101 0101 0301 0501 0701 09 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 大商所焦煤仓单库存季节性 大商所焦炭仓单库存季节性 手 2021 2022 2023 2024 2025 手 2021 2022 2023 2024 2025 2000 6000 1500 4000 1000 2000 500 0 0301 0501 0701 0901 1101 0 0301 0501 0701 0901 1101 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 内外焦煤价差 元吨 蒙5澳煤 蒙5安泽低硫 澳煤安泽低硫 俄K4安泽低硫 500 00 500 1000 2303 2306 2309 2312 2403 2406 2409 2412 2503 source：同花顺钢联南华研究 海运煤进口利润理论值 元吨 俄K4主焦进口利润 俄K10进口利润 俄Elga进口利润 俄伊娜琳进口利润 澳中挥发进口利润 200 100 00 100 200 0731 0831 0930 1031 1130 1231 0131 0228 0331 0430 05 source：同花顺钢联南华研究wind 主力：焦化利润：季节性独立焦化企业：吨焦平均利润：中国 元吨20212022202320242025 500 0 500 1000 03010501070109011101 source：同花顺南华研究 元吨20212022202320242025 1000 750 500 250 0 250 010103010501070109011101 source：南华研究钢联 出口利润：焦炭：季节性焦炭集港利润季节性 元吨20212022202320242025 750 500 250 0 250 元吨20212022202320242025 200 0 200 400 03010501070109011101 source：同花顺钢联南华研究 010103010501070109011101 source：南华研究钢联 即期焦化利润季节性 即期焦化利润VS焦炭日均产量 元吨 2021 2022 2023 2024 2025 即期焦化利润 元吨 焦炭日均产量（独立焦化钢厂焦化）右轴 500 100 250 0 0 100 250 200 030105010701090111012404 2408 2412 2504 source：南华研究 source：南华研究 焦煤动力煤比值季节性 瘦煤动力煤比值季节性 比值 2021 2022 2023 2024 2025 比值 2021 2022 2023 2024 2025 3 2 15 2 1 1 0301