南华煤焦产业风险管理日报

核心矛盾与风险管理策略建议

焦煤方面，焦化厂原料库存可用天数快速增加，补库驱动不足，焦煤需求支撑边际减弱，供需矛盾有望再度累积，单边不建议抄底。近期焦煤盘面跌幅较深，基差走强期现套利盘离场，近月仓单压力缓和，市场期待宏观政策，继续做空风险较大，建议短期观望，待基差走弱后逢高布空09合约。焦炭方面，本周铁水增量不及预期，但后续检修数据显示仍有增产空间，钢厂盈利尚可，二轮提涨或落地，短期内焦炭基本面尚可，产业矛盾不大，建议观望为主。中长期，钢材销售转弱，黑色负反馈渐近，不看好焦炭后续走势，仍建议逢高布空09合约。

利多与利空解读

利多解读：4月底政治局会议，市场对后续宏观政策期待值较高。
利空解读：贸易战升级，美国对中国施加巨额关税，钢材出口隐忧；焦煤过剩严重，山西地区以量换价、稳产增产。

现货敞口策略推荐

产成品库存偏高，担心焦炭价格下跌，焦化厂可做空焦炭期货锁定价格。
焦煤现货库存高企，贸易商担心价格下跌影响利润，可卖出焦煤期货提前锁定销售价格。

关键数据与研究结论

• 焦煤仓单成本（唐山蒙5）：983元/吨，主力基差：-78元/吨。
• 焦炭仓单成本（日照港）：1476元/吨，主力基差：-63元/吨。
• 主力矿焦比：0.46，主力螺焦比：2.01，主力炭煤比：1.67。
• 焦化利润：116元/吨，独立焦化企业吨焦平均利润：-2500元/吨。
• 焦炭出口利润：196元/吨，焦炭集港利润：-400元/吨。
• 海运煤进口利润理论值：俄K4主焦进口利润为-200元/吨，俄K10进口利润为-100元/吨。

季节性分析

• 焦煤1-5价差季节性：2022-2025年，7月、9月、11月价差较高。
• 焦炭1-5价差季节性：2022-2025年，7月、9月、11月价差较高。
• 焦煤05合约基差季节性（唐山蒙5）：2023-2025年，3月、5月、7月基差较低。
• 焦炭05合约基差季节性（日照港）：2023-2025年，3月、5月、7月基差较低。
• 大商所焦煤仓单库存季节性：2021-2025年，3月、5月、7月库存较高。
• 大商所焦炭仓单库存季节性：2021-2025年，3月、5月、7月库存较高。
• 内外焦煤价差：蒙5-澳煤价差波动较大，2023-2025年3月、5月价差较高。
• 焦煤/动力煤比价：2021-2025年，3月、5月、7月比价较高。
• 瘦煤/动力煤比价：2021-2025年，3月、5月、7月比价较高。
• 主力螺焦比季节性：2021-2025年，3月、5月、7月比价较高。
• 主力矿焦比季节性：2021-2025年，3月、5月、7月比价较高。
• 主力焦化利润季节性：2021-2025年，3月、5月、7月利润较低。
• 焦炭出口利润季节性：2021-2025年，3月、5月、7月利润较低。
• 焦炭集港利润季节性：2021-2025年，3月、5月、7月利润较低。
• 即期焦化利润季节性：2021-2025年，3月、5月、7月利润较低。
• 即期焦化利润VS焦炭日均产量：2022-2025年，6月、12月焦化利润与焦炭产量均较低。