2025年三季报点评：Q3业绩平稳增长，优化费投净利率表现稳健

日用化学品2025年11月11日 推荐（维持）目标价：44.36元当前价：37.90元 登康口腔（001328）2025年三季报点评 Q3业绩平稳增长，优化费投净利率表现稳健 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年三季报。前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.3/1.4/1.1亿元，同比+16.7%/+15.2%/+19.8%。25Q3，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.9/0.5/0.4亿元，同比+10.5%/+11.4%/+11.0%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 评论： 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 高端化战略稳步推进，新品角蛋白牙膏表现亮眼。前三季度，公司持续推动产品结构升级，预计以“医研”和“专研”为代表的中高端产品占比不断提升。目前公司已经形成成熟的爆品运营能力，8月推出的重组蛋白（角蛋白）牙膏，定位高端护龈赛道，市场反馈积极。未来，公司或将持续将线上爆品向线下导入，稳步提升盈利能力。 公司基本数据 总股本(万股)17,217.38已上市流通股(万股)4,304.35总市值(亿元)65.25流通市值(亿元)16.31资产负债率(%)26.41每股净资产(元)8.4912个月内最高/最低价55.60/28.81 Q3盈利能力承压，主动缩减销售费用投入。1）前三季度，公司实现毛利率50.5%，同比+1.2pct；费用端，公司实现销售/管理/财务费用率33.0%/3.8%/-0.7%，同比+1.8/-0.4/+0.1pct。综合来看，公司前三季度实现归母净利率11.1%，同比-0.1pct。2）25Q3，公司实现毛利率45.9%，同比-8.0pct/环比-3.7pct，预计主要系高毛利率的线上渠道占比下降影响。费用端，公司单三季度实现销售/管理/财务费用率25.5%/4.8%/-0.7%，同比-8.0/+0.4/-0.1pct。综合来看，公司实现归母净利率13.1%，同比+0.1pct。 投资建议：医研放量打开成长空间，高端化、全渠道逻辑持续兑现。展望未来，公司品牌势能向上，医研单品有望持续放量，带动产品结构继续优化。同时，线下渠道受益于高端品导入，盈利改善空间可期，成长路径清晰。结合公司三季度经营表现，我们调整盈利预测，预计25-27年公司分别实现归母净利润1.93/2.39/2.94亿元（25-27年前值为2.03/2.59/3.24亿元），对应PE为34/27/22X。参考可比公司估值，给予公司2026年32XPE，对应目标价44.36元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。 相关研究报告 《登康口腔（001328）深度研究报告：冷酸愈万象，登峰淬新天》2025-10-16 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、高级分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所