全球市场观察
- 中国股市：能源、必选消费与可选消费领涨，公用事业、工业与综合企业跑输。南向资金净买入66.5亿港币，中海油与泡泡玛特净买入居前，阿里巴巴、中芯国际与华虹半导体净卖出最多。A股可选消费、工贸综合与家庭用品涨幅居前，电气设备、机械与硬件设备下跌。国债收益率基本持平，美元兑人民币小跌。
- 风格变化：临近年底，前期涨幅小的能源、化工和消费股跑赢，前期涨幅较大的基金抱团股跑输。化工板块估值处于历史低位，反内卷政策改善未来供需关系预期，巴菲特收购OxyChem被市场理解为化工股进入好买点的强烈信号。发改委等部委提出优化论证新能源配置及送出消纳方案，利好电网设备与材料等板块。
- 日本经济：新内阁要求央行暂缓加息，配合即将出台的大规模经济刺激计划，共同支撑经济复苏。新首相首份经济刺激方案聚焦17个关键领域，重点聚焦半导体、关键矿产和国防工业，预示财政政策将更加扩张。在日本政府债务率居发达国家之首的情况下，更具扩张性财政政策可能引发日债下跌。
- 美股表现：联邦政府重启有望和关税政策可能逆转提振市场风险偏好，信息技术、通讯服务与可选消费领涨，必选消费、地产与公用事业下跌。参议院多数党领袖表示结束政府停摆的潜在协议“正在逐步达成”。台积电10月销售额增速放缓至16.9%创一年多来最低，但公司高管信心未减。闪迪将11月NAND闪存价格上调50%，NAND供不应求将极大推动盈利增长；内存需求火爆，DRAM价格预期再度上调。
- 美债与通胀：美债价格下跌，10年国债收益率升至近一个月高位，美元指数短期止跌。OpenBrand数据显示10月美国耐用品和个人用品通胀三个月来首次放缓，商家折扣力度加大，PriceStats数据也显示10月美国整体价格涨幅回落。由于就业市场转弱和中低收入家庭财务压力居高不下，消费表现平淡，对通胀具有抑制作用；同时，油价下跌和房租通胀补降也对通胀具有降低作用。预计美国通胀短期内可能低于预期。
- 大宗商品：大宗商品普涨，黄金大涨创两周新高，铜价涨至一周高位，关税推动美国铝价溢价率创历史新高。由于中国反内卷政策和全球AI时代电力供应紧张，全球电解铝供应出现结构性短缺。加密货币大幅反弹。
每日投资策略
- 行业点评：
- 半导体行业：AI驱动的PCB/CCL上行周期，结构性增长与分化趋势。预计PCB市场将在2025年反弹12.8%，而CCL板块已在2024年实现18%的增长。看好龙头厂商在AI带动的需求周期中获得超额市场份额，带动收入强劲增长与利润持续改善。
- 生益科技（600183 CH）：维持“买入”评级，目标价90元人民币。
- 公司首发/点评：
- 辉瑞（PFE US）：重构创新管线，驱动价值重估。非新冠核心业务保持稳健增长，2024年非新冠收入同比增长12%。2025-2028年迎来严峻的专利到期潮，7款重磅药物专利集中到期。通过自研以及引进管线，多款产品有潜力成为下一波重磅品种，驱动新的成长周期。预计公司收入将于2029年开始恢复正增长。首次覆盖给予“买入”评级，目标价36.16美元。
- 贝壳（BEKE US）：推动新业务盈利提升并提高股东回报。3Q25营收同比增长2.1%达231亿元人民币，季度non-GAAP净利润为13亿元人民币，同比下降28%，但较市场一致预期高出5%。行业整体仍面临下行压力，但贝壳正持续扩大核心房产交易业务的市场份额并提升运营效率，同时着力推动家居家装业务与房屋租赁业务的盈利改善。预计2025年non-GAAP净利润将同比下滑24%，而到2026年该指标将同比增长28%，达到70亿元人民币。维持“买入”评级，目标价20.7美元。
- Coinbase（COIN US）：持续推进万物交易所愿景，探索创新业务机会。通过整合去中心化交易所，布局衍生品、代币化资产以及预测市场，持续丰富平台可交易资产种类。更清晰的加密资产监管框架同时带来竞争与机会，公司与更多金融机构合作，为其提供加密资产基础设施服务，创造增量营收机会。持续探索新的业务机会，包括稳定币支付、Base App区块链应用等，早期进展积极。维持“买入”评级，目标价410.0美元。
