银行业详解持仓银行股3Q25的资金趋势与结构：主动与被动基金、北向资金和国有资金

2025 年 11 月 02 日 证券研究报告/行业专题报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 3Q25银行股持仓变化：三季度资金整体流出银行板块，北向流出较多。3Q25被动/主动/北向资金流出规模分别为330.30/ 305.23/ 599.61亿元，占三季度成交额比重分别为1.43%/1.32%/2.60%。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 主动基金：受市场风险偏好变化，三季度板块资金流出，叠加二季度高基数，主动基金持仓银行市值占比环比下降3.74个百分点至2.04%；仓位变化是主要贡献因子；银行板块下跌贡献-0.61%，仓位变化贡献-3.13%。3Q25末主动基金重仓银行市值为307.1亿元（2Q25为736.1亿元）。1）银行股持仓占主动基金总持仓：前五名分别是招行（0.47%）、宁波（0.27%）、成都（0.19%）、杭州（0.16%）、江苏（0.14%）。2）银行股持仓环比加仓情况：前五名分别为长沙（+0.01%）、青岛（+0.00%）、齐鲁（-0.01%）、厦门（-0.01%）和民生（-0.02%）。3）主动基金对银行股的增减持规模：长沙、民生、齐鲁、瑞丰等获主动基金净流入，分别流入2.78、2.18、0.80、0.17亿元。 上市公司数42行业总市值(亿元)156,336.19行业流通市值(亿元)149,687.38 被动基金：持仓银行股市值规模及其占银行板块流通市值的比例虽环比下滑，但仍处于相对高位。1）ETF基金的规模和银行股占比：三季度末被动基金持有银行股总市值为1953.53亿元，整体规模虽较二季度末下降14.47%，但仍位于2020年以来第二高位。持有银行股总市值占上市银行自由流通市值的6.73%，较2Q25末下降0.37个百分点。2）被动基金对银行股的增减持规模：3Q25大部分银行处于资金流出状态，银行板块合计净流出规模为330.3亿元，仅农业银行、南京银行、齐鲁银行获得资金流入，分别为10.69、4.09、1.17亿元。 北向资金：整体减持银行板块。1）3Q25末北向资金持有银行股总市值1736.87亿元，环比2Q25末下降31.66%，持有银行股总市值占上市银行自由流通市值比例为5.98%，较上季度末下降1.92个百分点。2）从北向资金对银行股的增减持情况来看，三季度整体对银行板块净流出，减持规模为599.6亿元；从个股来看，3Q25净流入银行有宁波、民生、成都和江阴银行，分别流入8.94、2.04、1.82和0.77亿元。 国有资金（汇金、证金、社保等机构资金）：持仓市值小幅下滑，但仍位于相对高位。1）3Q25国有资金持仓银行股总市值为4.5万亿元，环比2Q25下降2.9%，但仍位于2023年以来第二高位；银行业持股市值占总持股市值比例为79.3%（前十大持仓）。2）除国有行外，国有机构资金持仓前三的银行为招行、浦发、兴业，分别占比持仓总市值的0.37%、0.25%、0.22%。3）农业银行持仓比例环比提升2.6个百分点，厦门/银行首次进入重仓持股名单。 相关报告 1、《深度综述与拆分| 42家上市银行25三季报:息差企稳，业绩稳健；顺周期到弱周期》2025-11-02 2、《银行角度看9月社融：M1增速提 升 ， 预 计 季 末 理 财 资 金 回 流 》2025-10-163、《前瞻|上市银行2025年三季报：营收利润增速维持正增，稳健性持续》2025-10-15 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 一、主动基金配置银行板块情况：市场风险偏好变化叠加二季度高基数，主动基金持仓银行市值占比降至2.04%.......................................................................................................3二、主动基金持仓银行个股情况：受市场环境影响，多数银行持仓比例环比下滑...........6三、被动基金配置银行板块及个股情况：持仓银行股市值规模及其占银行板块流通市值的比例虽环比下滑，但仍处于相对高位...............................................................................10四、北向资金配置银行板块及个股情况：整体减持银行板块..........................................13五、国有资金配置银行板块及个股情况：持仓市值小幅下滑，但仍位于相对高位.........16六、总结：资金整体流出银行板块，被动基金持仓占比相对稳健...................................19七、投资建议与风险提示..................................................................................................22 图表目录 图表1：主动基金分行业持仓比例....................................................................................3图表2：主动基金持仓银行股的比例................................................................................4图表3：主动基金持仓各行业环比变动情况.....................................................................4图表4：主动基金持仓银行股标配差................................................................................5图表5：主动银行股持仓比例标配差，银行仍处于明显低配状态....................................5图表6：主动基金持仓银行股占总持仓情况.....................................................................6图表7：主动基金持仓银行股占总持仓环比变动情况.......................................................7图表8：主动基金持有银行股市值占银行流通股总市值比重...........................................8图表9：基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值环比变动...........................................9图表10：主动基金流入银行个股规模（亿元）.............................................................10图表11：被动基金持仓银行股的市值和占比..................................................................11图表12：ETF基金指数跟踪指数规模变化（亿元）......................................................11图表13：被动基金持仓银行股持仓市值占比自由流通股市值.......................................12图表14：被动基金流入银行个股规模（亿元）.............................................................13图表15：北向资金持仓银行股的市值和占比.................................................................14图表16：北向资金持仓银行股持仓市值占比流通股市值...............................................15图表17：北向资金流入银行个股规模（亿元）.............................................................16图表18：国有资金持仓银行股的市值和占比.................................................................17图表19：国有资金分行业持仓比例................................................................................17图表20：国有资金持仓各行业环比变动情况.................................................................18图表21：国有资金持仓银行股占总持仓情况.................................................................19图表22：国有资金持仓银行股占总持仓环比变动情况..................................................19图表23：各机构资金银行股持仓市值、占比及变动情况汇总.......................................20图表24：各机构资金流入银行股的资金规模、占比与银行涨跌幅汇总.........................20图表25：3Q25各类机构持仓银行股持仓市值占比流通股市值.....................................21 一、主动基金配置银行板块情况：市场风险偏好变化叠加二季度高基数，主动基金持仓银行市值占比降至2.04% 3Q25主动基金持仓情况：我们统计了截止到2025年9月底普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的重仓股配置情况，从行业持仓比例（重仓持有A股银行市值÷重仓持有的A股总市值）来看，3Q25银行持仓2.04%，在所有行业中排名第14、排名较2Q25下降了6名。 三季度主动基金对银行板块整体处于减持状态，二季度市场风格回归红利与避险，增持银行板块较多使得基数较高。三季度科技、成长板块表现相对较好，市场风险偏好发生变化，使得资金流出银行板块。3Q25主动基金持仓银行环比2Q25下降3.74个百分点，变动幅度在28个行业中排名第28。 主动基金持仓变动情况拆解：仓位变化是主要贡献因子；银行板块下跌贡献-0.61%，仓位变化贡献-3.13%。 来源：WIND，中泰证券研究所 3Q25基金持仓银行股标配差为-4.25%。根据Wind披露的各板块自由流通市值计算，3Q25末银行标配为6.3%，标配差为-4.25%，仍处明显低配状态，同时随