详解基金4Q24银行持仓：主动资金加速增持核心优质标的

四季度银行股持仓变化：四季度主动资金加速流入，主要增持江苏、招行等核心优质标的；被动资金流入放缓，北向资金转为流出。四季度被动/主动/北向资金流入规模分别为160.3/68.6/-126.6亿元，占四季度成交额比重分别为0.84%/0.36%/0.66%。 目前各机构持仓占银行股总流通市值的比重及排名分别为北向资金（2.34%）>被动基金（1.99%）>主动基金（0.60%）。 主动基金：四季度加仓银行股力度较大，主要增持核心优质标的。1）四季度主动基金持有银行股环比上升1.28个点至4.21%，已连续四个季度增持，低配差为8.18%，较Q3缩小51bp。2）从主动基金持仓占银行流通股来看，持仓提升较多的是优质标的及国有大行：江苏、招商、农业、工商和成都银行的持仓占比分别提升0.24、0.22、0.11、0.11和0.11个百分点。3）从主动基金对银行股的增减持规模来看：江苏、招商、杭州、宁波银行等获主动基金较大净流入，分别流入18.45/8.95/6.22/6.05亿元。 被动基金：继续加仓银行，不过加仓幅度有所放缓，权重较高的股份行和大行获较多增持。1）从ETF基金的规模和银行股占比来看，四季度末被动基金持有银行股总市值为1850.35亿元，较上季度继续提高9.62%，增速较上季度下降51.1个百分点。 持有银行股总市值占整个上市银行流通市值的1.99%，较Q3环比+0.03个点，增幅较上季度下降了59bp。四季度中证A500指数余额大幅增长，而其他主要宽基指数受其虹吸规模均有所下降，中证A500指数规模尽管增长较多，不过其银行股占比不高（8.49%vs沪深30013.14%），因此总体来说被动基金虽然继续增持银行股，不过增持的速度较三季度有所放缓。2）从被动基金对银行股的增减持规模来看，获较大净流入还是权重比例较高的大行、招行、兴业和江苏银行。四季度被动基金整体对银行板块仍然保持净流入，增持规模为160.31亿元，比上季度下降477亿元。从具体个股来看，四季度招商、工商、农业、江苏和兴业银行流入规模最大，分别为43.3/32.9/22.5/21.2/14.9亿元。 北向资金：整体减持银行板块。1）4Q24末北向资金持有银行股总市值为2175.7亿元，较Q3环比下降0.6%。持有银行股总市值占整个上市银行流通股市值的2.34%，较上季度末环比下降20bp。2）从北向资金的增减持规模来看，四季度北向资金整体对银行板块转为净流出，减持规模为126.6亿元，预计是部分资金选择获利了结。从个股来看，四季度流出股份行和大行比较多，其中工商、兴业、招商、平安和中国银行流出规模最大，分别为30.3/24.9/20.9/12.3和11.3亿元。 投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行；核心资产：招商银行。 风险提示：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。 1、主动基金配置银行板块情况：四季度加仓力度较大、环比 +1.28pcts至4.21% Q4主动基金持仓情况：我们统计了截止到2024年12月底普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的四季度重仓股配置情况，从行业持仓比例来看，四季度银行持仓4.21%，在所有行业中排名第11，较Q3提升两名。主动基金已连续四个季度加仓银行股，且四季度加仓力度较大。Q4基金持仓银行环比Q3提高1.28个百分点，加仓幅度在28个行业中排名第2。 图表1：主动基金分行业持仓比例 图表2：主动基金持仓银行股的比例 图表3：主动基金持仓银行股环比变动情况 4Q24基金持仓银行股低配差为8.18%，仍处于低配状态，不过由于四季度主动基金加仓银行板块力度较大，低配差较上季度缩小51bp。整体来说，银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业，低配差自2016年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差1.86个百分点。 图表4：主动基金持仓银行股标配差 图表5：主动银行股持仓比例与标配差位列板块之最 2、主动基金持仓银行个股情况：增持核心优质标的 从银行股持仓占主动基金总持仓来看： 1、江苏银行进入主动基金持仓前五的银行名单。截止4Q24，主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股是为招行、江苏、工商、宁波、成都银行，分别占比基金持仓总市值的0.88%、0.46%、0.42%、0.40%、0.39%。 江苏银行进入了持仓前五的名单中。 2、主动基金增持的主要是核心优质标的以及国有大行。四季度各家银行持股比重均有不同程度上升，其中增持幅度较高（0.1%及以上）的银行是江苏、招商、农业、工商和成都银行，持仓占比分别提升0.24、0.22、0.11、0.11和0.11个百分点。江苏、招商和成都银行均是各自板块中具有代表性的核心优质标的，大行凭借其稳健高股息的特点也继续获得增持。 图表6：主动基金持仓银行股占总持仓情况 图表7：主动基金持仓银行股占总持仓环比变动情况 从主动基金持仓占银行流通股来看：1、基金持仓占流通股比重前五的银行较Q3基本没有发生变化，截止4Q24，主动型基金（含封闭式）持仓占银行流通股比重排名前五的银行股是常熟、成都、建设、杭州、江苏银行，分别占比银行流通股总市值的7.73%、7.15%、3.47%、3.44%、3.37%。2、从基金持仓占流通股比重的变化来看，持仓提升较多的是优质城农商行，苏州、江苏、渝农、常熟银行的持仓占比分别提升了1.38、1.12、1.12、1.07个百分点。 主动基金四季度对银行股净流入68.6亿元。从具体个股来看，江苏、招商、杭州、宁波银行等获主动基金较大净流入，分别流入18.45/8.95/6.22/6.05亿元。四季度流出规模比较大的银行主要是兴业银行，流出规模为1.63亿元。 图表8：主动基金持有银行股市值占银行流通股总市值比重 图表9：基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值环比变动 图表10：主动基金流入银行个股规模（亿元） 3、被动基金配置银行板块及个股情况：继续加仓银行，权重 较高的股份行和大行获较多增持 本月我们在统计被动基金配置的时候加入了四季度规模迅速增长的中证A500ETF指数基金，中证A500指数中银行股的权重要低于沪深300，个股主要是大行和优质股份行，与沪深300指数前十大银行股基本一致，江苏银行是唯一一家入选A500的城农商行。四季度中证A500ETF指数基金的余额净增2209.8亿元，增幅远超其他主要指数，年末规模达到了2389.8亿元，仅次于沪深300ETF指数基金和货币市场基金。通过拆解A500指数的成分股权重，可以看到与沪深300相比，其行业配置中银行的占比相对较低，为8.49%，低于沪深3004.65个百分点，位于A500指数行业中的第三位。在银行板块中，A500指数仅含有10只银行股，低于沪深300的22只，其成分股主要是大行和优质股份行，和沪深300指数的前十大成分股基本一致，而江苏银行是A500指数中唯一一家城农商行。 图表11：沪深300指数行业权重（%） 图表12：中证A500指数行业权重（%） 图表13：沪深300指数银行前十大股票权重（%） 图表14：中证A500指数银行个股权重（%） 从ETF基金的规模和银行股占比来看，被动基金持有银行股的市值继续保持上升，增速有所放缓：我们计算跟踪沪深300、上证50、中证1000、中证500和中证A500这几大指数的ETF基金规模以及其中银行股的成分及权重，从行业角度来看，四季度末被动基金持有银行股总市值为1850.35亿元，较上季度继续提高9.62%，增速较上季度下降51.1个百分点。持有银行股总市值占整个上市银行流通市值的1.99%，较Q3环比+0.03个点，增幅较上季度下降了59bp。中证A500指数的发行对其他主要宽基指数有一定虹吸作用，它们四季度规模均有所下降，沪深300/上证50/中证500/中证1000分别下降了622.9/123.2/295.6/297.1亿元，中证A500指数规模尽管增长较多，不过其银行股占比不高，因此总体来说被动基金虽然继续增持银行股，不过增持的速度较三季度有所放缓。 图表15：被动基金持仓银行股的市值和占比 被动基金持仓银行个股占比流通市值：1、由于中证A500指数中的银行股与沪深300指数前十大银行股基本一致，因此排名前五的银行基本没有变化。截止4Q24，被动基金持仓占银行流通股比重前五为兴业、交通、招商、江苏和北京银行，分别占比银行流通股总市值的5.53%、4.74%、4.74%、4.71%、3.35%。2、从基金持仓占流通股比重的变化来看，在沪深300和中证A500中占比比较高的银行增长较多。江苏、兴业、平安和招商银行的持仓占比分别提升了0.58%、0.40%、0.36%、0.35%。 从被动基金对银行股的增减持规模来看，获较大净流入还是权重比例较高的大行、招行、兴业和江苏银行。四季度被动基金整体对银行板块仍然保持净流入，增持规模为160.31亿元，比上季度下降477亿元。从具体个股来看，四季度招商、工商、农业、江苏和兴业银行流入规模最大，分别为43.3/32.9/22.5/21.2/14.9亿元。 图表16：被动基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值 图表17：ETF基金指数跟踪指数规模变化（亿元） 图表18：被动基金流入银行个股规模（亿元） 4、北向资金配置银行板块及个股情况：整体减持银行板块 北向资金持有银行股的市值和占银行流通股总市值的比重出现下降：四季度末北向资金持有银行股总市值2175.7亿元，较Q3环比下降0.6%，持有银行股总市值占整个上市银行流通市值2.34%，较上季度末环比下降20bp。 图表19：北向资金持仓银行股的市值和占比 从北向资金持仓银行个股的比重来看：1、江苏银行和渝农商行进入持仓占流通股比重前五行列，截止4Q24，北向资金持仓占银行流通股比重前五为建设、招商、厦门、江苏和渝农商行，分别占比银行流通股总市值的7.18%、6.16%、6.14%、5.34%、4.90%。2、从持仓占流通股比重的变化来看，渝农商行获得增持比例较高：渝农、瑞丰、郑州、华夏和浙商银行的占比分别提升了0.88%、0.83%、0.60%、0.48%和0.41%。 从北向资金对银行股的增减持情况来看，四季度北向资金整体减持银行股，部分资金对前期获利较多的银行有一定减持。四季度北向资金整体对银行板块转为净流出，减持规模为126.6亿元，预计是部分资金选择获利了结。 从个股来看，四季度流出股份行和大行比较多，其中工商、兴业、招商、平安和中国银行流出规模最大，分别为30.3/24.9/20.9/12.3和11.3亿元。 图表20：北向资金持仓银行股持仓市值占比流通股市值 图表21：北向资金流入银行个股规模（亿元） 5、总结：资金面出现分化 四季度资金面出现了一定分化，主动资金加速流入，主要增持江苏、招行等核心优质标的；被动资金流入放缓，北向资金转为流出。四季度被动/主动/北向资金流入规模分别为160.3/68.6/-126.6亿元，占四季度成交额比重分别为0.84%/0.36%/0.66%。目前各机构持仓占银行股总流通市值的比重及排名分别为北向资金（2.34%）>被动基金（1.99%）>主动基金（0.60%）。 图表22：各机构资金银行股持仓市值、占比及变动情况汇总 图表23：各机构资金流入银行股的资金规模、占比与银行涨跌幅汇总 图表24：四季度各类机构持仓银行股持仓市值占比流通股市值 6、投资建议与风险提示 投资建议：上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行；拥有区位